你的男友，隐藏在柔软私密地带的随鹿秘密：探秘他那真实的‘秘密之地’，A股市场走强，期待经济复苏再加速特朗普没白干？美国5月关税收入飙涨270%，创历史新高！5000万像素超聚光人像追焦双摄：支持QPD全像素精准对焦，提升暗光环境下的自拍效果，让自拍更加清晰自然。The autumn leaves crunched beneath our feet as we walked through the forest.
八月的夜晚，夜幕低垂，城市中的人们纷纷进入梦乡。而在这个宁静的夜里，我的男友，那个我深爱着的秘密恋人，却如夜行的随鹿一般，在我们的家中，悄然潜入一个被忽视已久的、柔软而又私密的地方。
这个秘密之地位于我们家的后院，那里是一片幽静的草地，草地上长满了各种各样的野花和树木，仿佛是大自然精心编织的一幅美丽的画卷。每当夜幕降临，这里便变得格外神秘和温馨。它像是一个世外桃源，充满了无尽的魔力和诱惑。
每天晚上，当我独自一人坐在客厅的沙发上，看着星空下闪烁的星星，听着窗外虫鸣鸟叫，就会有一种无法言喻的感觉涌上心头。这种感觉就像一股暖流，深深地打动了我对男友的心。他的笑容如同阳光般灿烂，他的眼神里充满了深情和执着，他的言语如春风拂过，让我感到无比舒适和安心。
尽管我们在一起的时间已经很长，但对这个秘密之地的探索还是从一次偶然的机会开始的。那是我们搬家后的第二天晚上，我无意间发现了一只受伤的小鹿躺在草地的一角，它的身体痛苦不堪，显然是受到了伤害。看到这只小鹿，我的心立刻充满了怜悯，我知道，这是一个秘密所在，它象征着我们的爱情与忠诚。
于是，我决定带小鹿回家，将它安置在一个安全的地方，并且开始悉心照料它。我给小鹿喂食，清理伤口，还为它制作了一个温暖舒适的窝。这些举动虽然看起来微不足道，但在那个寂静的夜晚，它们却像是一股清泉，滋润了我和男友之间的感情，让我们更加亲密无间。
随着时间的推移，我和男友开始逐渐揭开这个秘密之地的面纱。我们一起观察小鹿的生活习性，一起欣赏大自然的美丽景色，一起分享彼此的故事和情感。在这个过程中，我们的感情变得更加深厚，我们的默契也越来越好。我发现，原来，这并不是一个单纯的秘密，而是一种深入骨髓的情感寄托和精神慰藉。
如今，我和男友的生活已经进入了新的篇章，但那份对于那个秘密之地的热爱和守护并未因此消退。因为我知道，无论未来发生什么，只要有这份热爱和守望，我们的爱情就能永远地在这个柔软而私密的地方生长，永不凋零。这就是我的男友，一个隐藏在柔软私密地带的随鹿秘密：他用他的行动，向我揭示了他的真实秘密，也向我展示了他对我的深深爱意。这是一个属于我们的秘密之地，它承载着我们共同的记忆，见证着我们的爱情历程，也将成为我们永恒的宝藏。
市场仍面临关税冲突反复、美债日债利率上行、美联储降息后移等外部不确定性，不过人民币的走强意味着A股抵御这些外部不确定性的能力在增强，A股后续上攻需要等待经济复苏再加速的信号。
廖宗魁/文
A股在修复了4月初的下跌缺口，并于5月中旬站上3400点后，近期市场开始出现犹豫和徘徊。此前市场的修复得益于国家队的护盘、中美关税冲突暂缓和央行的超预期降准降息，市场最坏的情形已经过去，那当前市场在犹豫什么呢？
一方面，外部的环境仍存在较大的不确定性。虽然中美关税冲突暂缓，但后续能否顺利对话并达成协议，仍存在较大的变数。美债、日债收益率仍在攀升，很容易引发全球金融市场的波动。美联储的降息可能会再度后移，全球流动性易紧难松。
另一方面，后续国内经济复苏的斜率如何？出口多大程度上能抵御住关税的冲击？存量政策加速落地后会产生多大的效果？还会酝酿哪些增量政策？这些基本面都有待在未来一段时间进一步确认，也决定着市场上攻的力度。
经济的复苏不是一蹴而就的，政策的落地和充分见效需要一定的时间。2024年下半年以来政策不断发力，整体经济持续回升的势头并未改变。在市场的震荡观察期，反而是布局后续行情的好时机。
外部不确定性仍存
未来几个月，外部不确定性主要集中在三个方面：其一，关税冲突如何进展；其二，美债、日债利率持续走高对全球金融市场的负面影响；其三，美联储降息再度推后。
虽然目前处于关税冲突的暂缓期，但距离“对等关税”的实施已经过去了一个半月，美国也就与英国达成了相关的贸易协议，在90天暂缓期内要想完全解决关税冲突似乎存在较大的难度。而且特朗普的政策态度常常具有反复性，比如5月23日特朗普突然威胁称，自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，远高于美国此前宣布对欧暂缓的20%所谓“对等关税”。
所以，在关税冲突问题上，全球投资者的心始终悬着。如果90天暂缓期内，无法出现清晰的结果，后续关税问题的不确定性仍可能上升。
虽然全球股市在近一个多月都有不错的修复，但债市则不尽然，美债和日债利率仍在明显走高。美债利率是全球资产定价的锚，美债利率的大幅上升对全球权益资产的定价可能带来一定的压力，出现“杀估值”的效应；而日元作为融资货币，日债利率的大幅攀升或产生较大的外溢效应，套息交易平仓会导致高收益资产遭到抛售。
近期美债利率上行的推手，一方面来自共和党提出的“美丽大法案”（One Big Beautiful Bill Act），引发投资者对美债持续性的进一步担忧；另一方面则由于美联储降息的不断推后。
5月22日，美国众议院通过共和党提出的美丽大法案，需要等待参议院的投票。根据国会预算办公室（CBO）的初步测算，该法案将在未来十年为联邦财政再增加约2.3万亿美元赤字；若将利息支出和条款交互效应一并纳入，总成本或将超过3万亿美元。
美联储未来一段时间仍会选择观望，降息将再度押后。据5月26日CME“美联储观察”：美联储6月维持基准利率不变的概率为94.4%，7月维持基准利率不变的概率为74.9%。
近日多位联储官员纷纷表态，在关税上调可能同时推高通胀并抑制就业的背景下，他们总体认为“观望”优于贸然行动，与其过早、错误地降息，不如稍晚但更精准地降息。比如，亚特兰大联储主席Bostic认为，美联储可以等待3-6个月，以便观察不确定性如何演绎。此外，美联储官员总体强调美国经济硬数据保持韧性，克利夫兰联储主席Hammack认为，美国在这一轮周期中开始时就处于较健康状态。
不过，市场可能对外部不确定对A股的影响有所高估。按照过往的经验，这些外部不确定性很大程度上都会导致全球风险偏好下降，使得资金撤离新兴市场，人民币汇率趋于贬值，进而对A股形成冲击。
但4月初特朗普实施“对等关税”以来，虽然全球风险偏好一度明显下降，中美利差也有所走阔，但人民币并未贬值，反而还逆势升值。在美国国家信用受损的情况下，资金风险偏好下降，遭殃的却是美元。
也就是说，如果不出现全球经济明显放缓的风险，上述外部不确定性对A股的影响是相对间接和有限的。
基本面上攻的线索
在关税冲击的扰动下，4月一些经济指标有所放缓。目前政策处于第二波发力阶段，市场需要等待基本面进一步上攻的线索。
从4月货币和社融数据的超预期上升可以看到，政府发债正在加速，后续将转化为项目落地和开工加快，进而出现相关领域的复苏再加速。这是市场在等待的基本面上攻的重要线索之一。
广发证券认为，从石油沥青开工率来看，5月以来中枢有初步上行迹象。二季度末三季度初开工特征会不会更为显著值得进一步观察。为什么这个线索比较重要？从4月经济数据看，经济的长板是“两新”下的设备工器具更新、家电手机销售；而短板主要在地产和狭义基建。“两重”项目和城市更新投资如果加速，对总量的边际带动弹性应比较大。
价格能否温和上升，是另一个重要线索。政策出现新一轮较密集的管理低物价、整治“内卷式竞争”的信号，体现出解决价格问题的新思路。广发证券认为，过去两年经济的特征之一是名义增长速度低于实际增长，价格中枢水平较低，而这进一步带来实际利率偏高。实际利率偏高带来债务负担加大、企业投资和居民消费意愿偏低。要解决实际利率偏高的问题，降低名义利率是方式之一，但空间已逐渐变小；通过改善经济“供需比”来提高价格中枢是另一路径。从历史规律来看，价格一旦确认温和上行趋势，则微观活跃度会显著上升。
在外部不确定性仍存，国内经济复苏再加速需要等待一些重要线索确认的情况下，未来一段时间A股应该如何布局呢？
国泰海通证券认为，本轮经济复苏的特点在于结构性景气线索强于总量。传统信用扩张主体的地产并非本轮经济复苏的核心支柱，因此围绕地产链相关的周期品与耐用消费品整体修复力度相对有限。但结构性景气线索正在清晰，在消费领域，不同代际的消费复苏意愿明显分化。城镇中老年居民由于财富效应的减弱与收入的承压，传统消费复苏乏力，但00后的城镇“Z世代”却保持了更积极的消费者情绪，并更加重视满足情绪需求与健康理念的新消费品类。推荐关注：美妆、零食、运动服饰、宠物等。
招商证券也指出，结合人口周期阶段、供需约束和产品渗透率，可以重点关注：（1）技术突破赋能下的智能消费，如智能汽车、智能家电、智能家居等；（2）“Z世代”的悦己和个性消费，如医美、减肥药、谷子经济、直播电商等；（3）银发经济：预计重点机会集中于健康医疗、适老消费、文娱社交、宠物经济及养老金融服务等领域；（4）理性消费观念下的性价比消费和下沉市场消费，如量贩零食、低价店等。
美国财政部数据显示，5月美国关税收入达230亿美元，带动赤字同比降17%。但政府支出居高不下，长期财政压力未减。
美国5月海关关税收入攀升至历史新高，助力当月预算赤字缩减。然而，随着特朗普政府与贸易伙伴谈判及其关税政策面临司法挑战，这些收入能否持续仍存疑。
根据美国财政部月度预算声明，5月海关关税收入达230亿美元，较去年同期增加170亿美元，增幅270%。5月数据是2024年月均水平的三倍多。
美国进口商支付的关税飙升至创纪录水平
关税收入跃升反映出特朗普几项新关税的作用，其中大部分于4月初生效。不仅仅是关税，5月份政府税收总额从去年的3236亿美元增长了15%，达到3712亿美元。
然而，与美国政府的所有支出相比，创纪录的关税收入只是沧海一粟，5月份政府支出高达6872亿美元（比去年同期增长2.5%），所以关税收入仅占美国政府开支的3%。
经日历年度差异调整后，5月财政赤字为3160亿美元，较去年同期下降17%，但略高于3140亿美元的估计。本财年前八个月，赤字达1.37万亿美元。一位财政部官员告诉记者，考虑到2023年递延至2024年的收入及日历差异，年初至今的缺口缩小了1%。
财政部官员称，上月财政状况改善还得益于债务付息成本下降，这得益于通胀挂钩证券付息减少及短期国库券贴现率降低。
尽管如此，总体情况仍然令人沮丧，5月份利息支付高达922亿美元， 反映出美国的债务状况不可持续。美国政府每年累计1.2万亿美元的总利息支出，仅比最大的支出类别——社会保障支出少3000亿美元。