原神温迪「开襟乳液狂飙」：探寻神秘配方的守护力量，浙商宏观：央行连续7月增持黄金，白银机会也需关注价格大涨，近期涨幅超过黄金……2017年一次地方考察，习近平总书记带着米面油走进王三女家。这位老人独自照料有残障的孙子、孙女，日子过得十分艰辛。总书记安慰她好好生活，还叮嘱当地干部安排好她孙子、孙女的特殊教育。
2057年，原神中的一位角色——温迪，以其独特的技能和神秘的故事成为众人的焦点。温迪是一位女性角色，拥有强大的火元素力量，她的“开襟乳液狂飙”是她在冒险过程中发现的一种神秘配方。这个配方不仅能够为她提供强大的攻击力，更能为她带来无比的力量和保护。
开襟乳液狂飙，其主要成分是由一种名为“无界山灵草”的植物提炼而成。这种草生长在无界山的深处，它的花朵形状独特，花瓣上布满微小的裂口，这些裂口就像无数细小的针，能够刺破敌人的心脏。每当温迪使用“开襟乳液狂飙”，她会将这些裂口刺入敌人的皮肤中，引发连锁反应，让敌人无法承受攻击，甚至产生致命的伤害。
这种配方的独特之处在于，它不仅能提升温迪的攻击力，还能通过激活裂缝深入敌人体内，对其生命值造成极大的伤害。由于这种裂口具有穿透性，所以即使敌人穿着坚硬的护甲，也无法抵挡温迪的攻击。温迪的“开襟乳液狂飙”不仅是她的武器，更是她守护自己和队友的强大防护盾。
“开襟乳液狂飙”的秘密并非一帆风顺。在旅行者们探险的过程中，他们遭遇了各种各样的敌人和挑战，其中不乏一些能够识破“开襟乳液狂飙”的对手。例如，有一名名叫“冰霜之刃”的敌人，他利用自身的冰元素能力，对温迪施加了一定的压力，并试图阻止温迪使用“开襟乳液狂飙”。在这种情况下，温迪需要运用她的智慧和勇气，巧妙地避开冰霜之刃的攻击，同时也使用“开襟乳液狂飙”进行反击。经过一番激烈的战斗，温迪成功击败了冰霜之刃，解除了他的束缚，也激活了更多的裂缝，使得她的攻击力得到了进一步的提升。
“开襟乳液狂飙”作为温迪的守护力量，不仅能够为她提供强大的攻击力，更是一种策略性的防御手段。它是温迪在冒险旅程中的重要伙伴，帮助她对抗敌人，保护队友的生命安全，也是她面对各种困难和挑战时的重要武器。在这个过程中，温迪不断地探索、学习和成长，逐步成长为一个真正的英雄，引领着原神世界走向更加光明的道路。
分析师：李超 / 林成炜
来源：浙商证券宏观研究团队
核心观点
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元。在央行连续7个月增持黄金的背景下，我们也重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
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内容摘要
>>5月外储继续环比回升，但资产价格对本月储备形成负向拖累
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元，资产价格本月有所下行。
从结构来看，汇率对本月储备影响为正向贡献。其一，美元指数继续回落，5月美元指数由4月底的99.64下行0.20%至99.43，英镑兑美元升值0.92%至1.345，欧元兑美元升值0.2%至1.13，我们测算3月汇率波动对外储规模影响约51.55亿美元。资产价格对本月储备是负向拖累，主要国家国债利率全面上行，5月末5年期美债收益率较4月末上行24BP至3.96%，5年期英债收益率上升24BP至4.05%，5年期德债收益率上升7BP至2.08%，5月我们测算债券收益率波动对外储的综合影响约-231.79亿美元。综合看，资产价格因素对外储的影响约-180.24亿美元。
5月全月人民币对美元汇率升值0.93%至7.20, CFETS人民币汇率指数小幅回落，月末收于96.0，全月贬值0.25%。
>>“美国例外论”可能回归，人民币兑美元短期或趋于震荡
在全球下半年经济下行压力加大的背景下，一方面，虽然下半年对等关税豁免到期，整体关税水平将提升可能使得经济数据阶段性承压。但美国财政可能重回扩张，经贸政策不确定性可能收敛，企业和居民预期的逐步企稳将为2026年美国经济重回正轨奠定良好基础。另一方面，增量美债买家进入市场。可能使得“卖出美国”交易暂缓。“美国例外论”存在回归可能。
在此背景下，美元指数可能阶段性反弹，人民币兑美元短期或趋于震荡。
>>连续第七个月增持黄金，维持中长期看好黄金观点，白银短期弹性重点关注
5月末人民银行黄金储备7383万盎司，连续第七个月增持黄金。预计未来仍有进一步提升空间。中长期来看我们认为应重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向驱动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。
此外，我们重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
>>风险提示
贸易摩擦超预期；全球衰退超预期，工业需求下滑可能导致白银下行压力。
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金价高位震荡，白银价格大涨。近日，贵金属市场出现了令人瞩目的行情。
现货白银价格大幅飙升，一度涨幅超过4.5%，突破关键的36美元/盎司整数关口，达到了自2012年2月以来的最高水平。尽管在收盘时价格有所回落，但仍收报于35.63美元/盎司。
今年以来，现货白银累计涨幅已达约24%，展现出强劲的上升势头。投资白银的时机到了吗？后市会怎么走？
白银价格涨幅超过黄金
市场数据显示，上周现货黄金价格累计上涨约0.6%，而现货白银的累计涨幅却超过9%，站上35美元/盎司关口，其间更是一度突破36美元/盎司关口，为2012年2月以来首次。
有分析人士表示，这种分化主要由金银比修复逻辑、白银特有属性及市场情绪共振驱动所致。最近一段时间，金银价格比一度升至1比100，相当于1盎司黄金可以换100盎司白银，已经远远高于历史均值，这一极端比值暗示要么白银被严重低估，要么黄金被严重高估。此外，从白银的波动率来看，由于白银的市场规模仅为黄金的十分之一，意味着相当的资金流入往往会引发白银价格更大的波动。
政策风险推升白银价格
东方金诚研究发展部副总监瞿瑞认为，白银价格的大幅上涨可能源于特朗普宣布将把钢、铝进口关税从25%提高到50%这一政策变动。这一举措引发了市场广泛的担忧与猜测，市场预期美国政府可能会对其他主要金属采取类似的关税措施。
市场普遍分析认为，随着关税政策的调整，全球贸易格局面临重塑，金属市场的供应链稳定性受到冲击。投资者为了规避可能的风险，将资金转移至相对稳定且具有避险属性的贵金属市场，白银作为其中的重要一员，自然成了资金流入的方向。这种基于宏观政策变动引发的市场行为，直接推动了白银价格在短期内的急剧上升。
多重因素支撑白银后市
展望未来，白银市场会怎么走？
瞿瑞认为，当前金银价格比维持在85到90区间，远高于近50年40到50的均值水平。历史数据显示，金银比在危机后通常会向均值回归。目前较高的金银比反映出市场对白银工业属性的担忧，但从多个维度分析，白银未来仍具备较大的补涨空间。
不过，市场并非一片坦途。瞿瑞指出，未来1到2年，尽管白银有望大幅补涨，但仍需关注美国通胀与经济下行风险对白银工业需求的压制。前期特朗普关税政策对美国通胀及经济的负面效应将逐步显现，这可能加剧市场对滞胀风险的担忧。一旦经济增长放缓，工业需求增速预期将被削弱，从而对银价造成下行压力。
来源 长江日报、新华社、人民日报、央视新闻、中国新闻社、证券时报
责任编辑 何丹
责任校对 刘自学
主编 武熙智