【无门槛获取】揭秘王多鱼与韩婧格：免费资料解读，助你掌握核心竞争力！，基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险原创 李在明上台首日，48万士兵做出选择！尹锡悦闯的祸，绝不能再犯王冉认为，现货价格稳定回落尚需时间，“仍需要等待更多国际LNG出口终端产能释放才能解决。”
问题：揭秘王多鱼与韩婧格：免费资料解读，助你掌握核心竞争力！
在当今竞争激烈的市场环境中，掌握核心竞争力是企业立于不败之地的关键。在这个过程中，王多鱼和韩婧格两位女性领导者以其独特的视角和丰富的实践经验，为我们揭示了一种全新的免费资料解读方式，助力我们深入理解和把握他们的核心竞争力。
让我们了解王多鱼的“无门槛获取”理念。作为阿里巴巴集团董事局主席兼首席执行官，王多鱼深谙信息的力量，他强调了数据驱动、平台共享的价值。他认为，获取高质量、有价值的信息是实现创新和发展的重要途径，而免费资料无疑是高效获取这些信息的一种便捷方式。王多鱼推崇的是“无限阅读”，即通过互联网技术，用户可以随时随地浏览并获取各类资料，不论你是专业人士、学术研究者还是初学者，都能在此平台上找到适合自己的内容。
与此王多鱼提倡的“无门槛获取”还涵盖了广泛的知识领域，包括商业、科技、文化、艺术等各个层面。他的团队以跨学科的研究方法，构建了一个涵盖多个领域的知识库，无论你的兴趣爱好是什么，都能在这里找到相关的资料和见解。这个知识库不仅包括经典的书籍、论文、报告，还包括行业趋势分析、前沿技术解读、案例研究等内容，为用户提供全方位、多层次的知识服务。
韩婧格以“韩氏思维”为核心理念，强调了个人对事物的理解和认知的独特性以及独特解决问题的能力。她认为，获取有效的学习资源并非一蹴而就的过程，而是需要不断探索、思考和实践的过程。韩婧格倡导的“免费资料解读”方式，不仅仅是简单地提供一些知识文本，更是一种激发创新精神、提升个人能力的有效手段。韩氏思维的理念要求我们在获取资料的注重挖掘和提炼其中的深层次含义，将其运用到实际工作中，从而不断提升自己的综合素质和竞争力。
在具体实施“无门槛获取”的策略时，韩婧格与王多鱼也提出了许多具体措施。他们设立了一系列优质的在线资源，如KOL分享的文章、演讲视频、研讨会记录等，供用户自由选择和查阅。他们鼓励用户积极参与活动和讨论，分享自己的观点和心得，以此增强自我学习的动力和效果。他们还开设了专门的学习社区，用户可以通过问答、评论等方式，与其他用户进行交流和互动，共同探讨和解决学习中的问题。
“无门槛获取”是王多鱼和韩婧格两位领导人为推动企业发展做出的重要贡献。他们的创新理念和实践方法，打破了传统获取资料的方式，赋予了资料以“无门槛”的特性，使其能够跨越时间和地域，为用户提供更加便捷、全面的知识服务。这一方式不仅提升了企业的知识储备水平，也为个人的职业发展提供了有力的支持，帮助他们在职场中占据优势，实现个人价值的最大化。在未来的发展道路上，我们期待更多企业家和领导者借鉴王多鱼与韩婧格的经验，采用更加灵活、开放和多元化的学习方式，不断提升自身的竞争力，助力企业走向成功。
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。
据央视新闻报道，近日，李在明正式宣誓就职韩国总统。这场看似常规的权力交接背后，藏着一段关乎48万韩军态度的关键博弈，也暗含着韩国政坛对前车之鉴的深刻反思。
韩国总统就职后的首通电话往往意义深远，而李在明上台不到两小时，就与联合参谋本部议长金明秀取得联系。这个举动绝非偶然，而是源自对韩国政治生态的清醒认知。韩国军队在国家发展历程中扮演着特殊角色，历史上多次军事政变改写政治格局，比如1961年朴正熙发动“516军事政变”，全斗焕也曾通过“双12政变”延续军政府统治，使得军队影响力渗透进韩国政治的方方面面。在这样的背景下，军方支持与否，直接关系到总统施政的成败。
李在明（资料图）
尹锡悦此前的经历就是最直观的反面教材。去年的一场风波中，尹锡悦试图采取某些行动，然而军方的态度却让局势急转直下。从韩国国会国防委员会公布的信息可知，相关行动发布后，国防部长紧急召开高级军官会议，而不少军官甚至是通过媒体才知晓这一消息。在执行过程中，军方的迟疑与拖延尽显无遗，派遣部队的命令下达后，军队行动缓慢，抵达目的地时错过了最佳时机。即便包围目标后，面对现场情况，军方内部指令不一，最终行动以失败告终，尹锡悦也不得不宣布解除相关命令。这场风波充分暴露了军方对总统决策的重要影响，没有军队的全力配合，总统的很多想法都难以落地。
李在明自然将这些看在眼里，他迫切需要在执政初期就与军方建立良好关系，避免重蹈覆辙。在与金明秀通话时，李在明特意提及之前的那段风波，对韩军当时的表现给予肯定，称其秉持对国民和国家的忠诚之心，防止国家陷入混乱。这番表态看似是对韩军的夸赞，实则是在拉拢军方，释放友好信号，希望借此让48万韩军明确站在自己这一方，确保未来施政过程中能得到军方的有力支持。