涨水来袭！好大河流奔腾咆哮，气势磅礴如史诗画卷，稳定币立法加速，中美在加密货币圈的新较量？德意志银行与蚂蚁国际，联合发布！成功的话欢迎来交流一下经验，让我们看看氪金会不会变强。
高中版：《涨潮袭击！壮丽河流，犹如史诗画卷展显雄浑力量》
夏日炎炎，阳光热烈地照射在大地之上，万物生机勃勃。一场突如其来的涨潮如同惊雷般震撼着这片广袤的水域，带来了前所未有的壮丽景象——一条浩荡的大河奔腾咆哮，犹如史诗画卷般展现出磅礴的力量与威严。
这条河流，宛如一位历经岁月洗礼的英勇战士，横跨着高山峻岭、穿越荒漠戈壁，一路奔腾而下，势不可挡地席卷而来。它的源头，位于巍峨的群山之中，犹如一座高耸入云的珠峰，在狂风暴雨中坚守着自己的阵地。然后，它像一位深邃的智者，在江海之间穿梭游弋，沿途接纳了众多湖泊、小溪和河流的汇集，形成了一个广阔的海洋。
河水在这条河流上奔腾不息，汹涌澎湃，如同一支豪迈的交响乐，激昂又深情。它时而高昂激越，仿佛在诉说着对大自然的敬畏之情；时而又低沉婉转，仿佛在诉说着对生命的深深热爱。随着江水的流动，周围的青山绿树也如同被染上了金色的油画颜料，色彩斑斓，倒映在清澈见底的水面之上，形成了一幅生动的画面。
河水在翻滚，波涛汹涌，像是一只狂舞的巨龙，翻滚着向前冲去。它卷起层层白浪，发出隆隆的轰鸣声，就像是一位勇士在号角的指挥下，挥舞着手中的剑，向敌人发起猛烈的攻击。而岸边的礁石，则像是这位勇士的盾牌，抵挡住了来自四面八方的冲击，保护着河流的安全。
此时此刻，这片水域仿佛成了世界的焦点，无数的船只、行人、摄影爱好者纷纷聚集在此，他们用相机捕捉这一壮观的场景，试图将这幅宏伟的画卷记录下来，为后人留下永恒的记忆。也有无数的生命在这里生活，他们在这片水域中捕鱼、嬉戏、游泳，享受着这份宁静和自由。
涨潮来袭，河流如同一首动人的诗歌，描绘出一幅壮丽的画卷。它以其磅礴的力量，展现了生命的力量，展示了自然的力量，也展示了人类的力量。在这条河流上，我们看到了生命的坚韧，看到了自然的伟大，也看到了人类的伟大。
站在巨浪之下，我们可以感受到大自然的力量，可以欣赏到河水的壮美，也可以领悟到生命的真谛。涨潮来袭，让我们更加珍惜每一滴清水，让每一次心跳都充满激情，让每一个梦都充满希望。因为，正如这奔腾的河流一样，只有经历风雨才能看见彩虹，只有勇往直前才能看到未来，只有不断挑战自我才能实现自我价值。让我们一起，乘着涨潮的波涛，用我们的热情和勇气，书写属于我们的青春故事，创造属于我们的未来画卷。
头图由豆包生成，提示词：加密货币 香港
2008年中本聪发表《比特币：一种点对点的电子现金系统》，在金融危机爆发之际比特币降生，而后一场对去中心化计价与清算机制的探索从未停歇。
然而，最终完成“点对点支付”宏大愿景的并非比特币，而是与美元美债强绑定的稳定币。
2014年，泰达（Tether）发行的稳定币USDT在欧洲加密圈诞生，它以“一美元一代币"为核心逻辑，通过链上可编程合约与链下百分百资产储备的结合，让加密圈第一次拥有了相对稳定的记账单位。但USDT透明度不足、审计缺失、银行关系不稳定，受到越来越多的质疑。
由全球第二大稳定币USDC（美元币）的发行商Circle Internet Group, Inc.（下称“Circle”）和Coinbase在2018年联合推出的USDC横空出世，满足了加密世界对“合规、透明、安全”的稳定币需求。Circle也于6月5日在纽交所上市。
2025年无疑是稳定币的大年。美国《引导和推动美国稳定币国家创新法案》（又称GENIUS法案）落地，中国香港特区政府立法会通过《稳定币条例草案》，比特币等加密资产经历了前几个月的暴跌后也有所反弹。
不难发现，美国和中国香港地区的立法都为稳定币的发展奠定了基础，尽管中国内地禁止加密货币交易，而且未来成功的稳定币必须与国际主流货币挂钩，但 香港特区的尝试无疑迈出了勇敢且坚定的一步，未来合规稳定币的体量会越来越大，稳定币或将重塑加密货币圈的格局，更重要的是可能会重塑全球货币体系的格局。
稳定币迈向主流
什么是稳定币?不同于比特币，稳定币的发行人需要储备一定的真实资产，例如本国或外国的法币，或是美国短期国债等安全资产，每发行1美元稳定币在分布式账本上交易，就需要有1美元等值储备，这就能保证稳定币不会出现滥发，持有人也可以随时向发行人赎回储备资产。
从这一角度而言，稳定币似乎和传统法币没有任何区别。但稳定币的拥护者的观点是，稳定币仍然存在去中心化系统，这就保留了一些优势如： 有限匿名、难以篡改、支付组织不能随意除名等，更重要的是，去中心化的点对点交易，天然是一种便捷的国际支付结算机制。
近几年来稳定币的风险不断被提及，因此稳定币的相关立法实则顺应全球潮流。
回顾近几年稳定币的风险事件，即使是全球最大稳定币（USDT）发行方Tether也存在类似担忧，主要是USDT挂钩资产价值的不确定性。
USDT宣称与美元1：1挂钩，若储备资产中包含其他风险资产，在市场波动时，这些资产价值可能下跌，使USDT难以维持与美元的固定汇率。
再有就是2023年3月美国硅谷银行倒闭，恰好稳定币USDC的发行方Circle 有33亿美元的现金储备存放在硅谷银行，消息引发市场对USDC流动性和稳定性的担忧，大量用户赎回USDC，导致USDC价格一度跌至0.87美元/枚，出现短暂脱钩，后续引入新的流动性才重新恢复稳定挂钩。
而汇率与利率风险在储备资产与发行币种不匹配时放大。加密资产、商品资产等抵押稳定币，则更是存在稳定性的问题。
早期因担忧金融稳定与犯罪风险，美国财政部曾反对稳定币发展。但2025年特朗普政府调整政策，通过《GENIUS法案》将稳定币定位为支付工具，要求发行商必须持有美债并接受联邦监管。
这一转变背后既有加密行业游说力量的推动，也反映了美国意图通过美元链上化巩固货币霸权的战略考量。美国财长贝森特公开表示，一旦通过这个稳定币法案之后，那美国潜在地可以创造2万亿额外美债的购买规模。
作为亚洲金融中心的中国香港，于2025年5月通过《稳定币条例草案》，要求发行机构缴纳2500万港元保证金并实现1：1港元抵押。其战略目标包括构建跨境支付备选方案（以应对SWIFT体系潜在风险）和通过真实资产上链吸引全球资金投资中国优质资产。
香港探路加密时代
美国Genius法案的重点是——稳定币发行者必须要有100%的储备金，港元仍然挂钩美元，因而香港推出港元稳定币，此举既保障了港元联系汇率制度的稳定，但也做出了差异化，为香港打造 亚洲数字资产枢纽奠定制度先机。
5月时，香港特区政府表示，欢迎立法会通过《稳定币条例草案》，以在中国香港设立法币稳定币发行人的发牌制度。从三年前起，香港特区政府就开始关注稳定币，邀请业界和公众就有关的监管模式提出意见。
特别是2022年TerraUSD的崩盘事件后，各地监管机构都开始意识到，稳定币市场的有序发展，需要清晰且明确的监管框架。
对稳定币实施监管，这背后主要有几个政策目的考量——
首先，明确的监管框架可有效应对法币稳定币对货币与金融稳定构成的潜在风险。稳定币在资本跨境流通、反洗钱等方面可能对传统金融体系带来新的挑战，通过施加监管可有效化解其中风险；
其次，为法币稳定币用户提供足够的保障。避免类似TerraUSD这类的事件再次发生给投资者造成损失；
还有，要维持香港的国际金融中心地位。
这一监管政策顺应了全球主流趋势，与美国GENIUS法案、欧盟MiCA法案等国际监管标准相呼应，有助于巩固香港作为国际金融中心的地位，增强对全球Web3项目和人才的吸引力。
事实上，我国 香港始终在探路加密资产。紧随美国步伐，香港在 2024年就推出比特币ETF。不过香港比特币ETF的最大问题在于流动性欠佳，同时交易手续费仍相对偏高。
不过，这无疑是为未来的大生态蓄力。在未来，稳定币的法币挂钩属性也有助于投资者在传统货币与加密资产之间更便捷地转换，增强虚拟资产现货ETF的二级市场流动性。
不过，当前各司法管辖区对稳定币的监管框架尚未统一，如美国在国会推进GENIUS法案，拟对非金融机构发行稳定币设限；欧盟MiCA则要求发行商满足资本与治理标准；香港的《稳定币条例草案》则要求最低缴纳2500万港元的资本金，并且在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，都必须申领牌照，这或涉及跨司法辖区的监管合作，最终的监管可落地性也存在不确定性。
三个司法辖区在具体的监管要求上存在差异，这也会增加稳定币在全球的业务扩展的阻力。
稳定币第一股问世
在立法加速推进的同时，稳定币第一股上市了。
Circle表现惊艳。6月5日，稳定币“第一股”Circle在美上市首日收涨近170%，报83.23美元，远高于此前给出的IPO发行价31美元，盘中一度飙升235%，该股股价在6日再涨约24%，引发市场高度关注。据笔者了解，众多海外机构抢先认购Circle的IPO，并在上市首日就获利了结。
相较于全球最大稳定币USDT发行商Tether，Circle的最大优势就是合规透明。随着美国GENIUS法案落地，未来合规稳定币的体量会越来越大，Circle需要把握先发优势。
当前，USDC流通量超过610亿美元，USDT约1500亿美元，但去年USDC体量增长了40%，远超USDT的10%。
目前Circle的盈利模式颇为简单，即“ 吃利息”。2023年Circle净利润约2.68亿美元，2024年净利润约1.56亿美元。每一枚发行的USDC都有1美元的法定货币储备支持。
Circle将这些储备金存放于安全的短期资产中，例如美国银行存款和由贝莱德管理的短期美国国债基金，在高利率环境下可产生可观的利息收益。
根据招股书数据，2024年Circle总营收约16.76亿美元，其中99%（约16.61亿美元）来自USDC储备产生的利息收入。可见，除了交易量（进入USDC的总资金），Circle的利润与美元短期利率具有极高的关联性。
事实上，这两年是公司集中盈利的阶段，此前的2019年则净亏损约1.79亿美元，主要因为当年出售旗下交易所Poloniex造成一次性损失。Circle之所以IPO，不仅仅是因为投资方的退出诉求，也因为其作为合规稳定币发行商具备IPO的资质。
相对而言，最大稳定币USDT的发行商Tether反而因为不透明、不合规无法IPO。
大涨后Circle并不算一个有性价比的标的。截至6日，Circle收盘价为107.7美元，结合其2024年全年实现的净利润约1.56亿美元（2024年加密货币交易所Coinbase的净利润高达25.8亿美元，PE不高于30倍），总股本为2.23亿股，可以测算得出EPS约为0.7美元，由此计算出的PE（市盈率）超过了150倍。近几年，Circle盈利并未实现翻倍增长，即使未来稳定币大扩容，Circle的市场份额变化也存在不确定性。
具体而言，当前，USDC是合规稳定币中规模最大的，由于网络效应的存在，新发行的合规稳定币反而不具备优势，USDC具备较强的竞争力。
但是，稳定币业务的盈利能力和规模息息相关，USDC的市场占比已从2022年初的35%降至目前的不到20%，而USDT的占比超过70%，原因包括：Circle严格合规，限制了部分用户使用（如受制裁国家）；USDC偶尔在链上出现脱钩事件，如硅谷银行（SVB）危机时短暂跌至0.88美元。因而不难理解为何不少机构投资人在上市当日选择获利了结。
未来货币格局或重塑？
当然，看事物要看未来，之所以Circle被给予超高估值，是因为有预期可炒。
具体而言，合规稳定币将成为连接传统金融市场和加密货币市场的重要桥梁，将进一步降低传统资金进入加密货币领域的成本，推动加密货币行业走向主流大众。
这可以从两个维度理解。
首先，稳定币可以重塑当前以代理行和清算行关系为基础的跨境支付格局。
目前国际清算体系以分布在全球各地区、各时区的银行为前端，后端是以各国主要的本国货币跨境清算系统（如美国的CHIPS，即美元跨境清算系统）和各国统一共享的国际电讯系统（如Swift系统）构成的完整清算系统。
跨境支付依赖银行账户进行，但合规稳定币的出现和推广，将使得跨境支付脱离银行账户体系，用户基于Token钱包范式，在区块链网络上即可完成跨境支付。后者在流程周期、费用成本上均具备一定的优势。
此外，稳定币也将进一步推动挂钩货币的国际化程度。
稳定币相较于其他电子货币，更具普惠性和网络性。这是由稳定币本身的性质决定的，稳定币本质上是M0（如现金）的数字化，而其他电子货币本质上是M1或M2（如银行存款）的数字化。
M0的特点体现在两个方面（正如现金），即交易的 自由性和交易的 匿名性。基于这两大特性，稳定币更容易在全球被推广使用，正如现在的USDT和USDC，全球任何一个人可以在任何时间和地点，只需要有网络，就可以持有稳定币并随时给不知名的第三方转账，不需要任何金融基础设施的支持。
【导读】德意志银行与蚂蚁国际宣布：达成战略合作，为全球商户提供综合跨境支付解决方案
中国基金报记者 郭玟君
中国基金报记者6月10日从蚂蚁国际获悉，蚂蚁国际与德意志银行于6月8日在德国慕尼黑正式签署战略合作谅解备忘录（以下简称MoU），标志着双方自2019年建立的客户关系迈入新阶段，进一步深化战略协作关系。
根据MoU，双方建立战略合作伙伴关系，结合双方优势，并借助蚂蚁国际独家的代币化技术和基于人工智能的外汇技术，为欧洲和亚洲各类规模企业提供更全面的支付解决方案。
合作推出一系列全球财资管理
及跨境支付领域的创新方案
据悉，德意志银行将与蚂蚁国际的场景金融部门合作，推出一系列全球财资管理及跨境支付领域的创新方案，包括代币化存款、稳定币以及基于时序Transformer（TST）AI外汇模型。
德意志银行将成为首家接入蚂蚁国际旗下基于区块链技术的实时财资管理平台的德国银行。蚂蚁国际内部实体将因此实现实时资金调拨，从而提升全球财资管理的效率与透明度。
德意志银行将与全球顶尖银行及机构合作，将其安全的分布式账本技术和Whale整合，实现蚂蚁国际内部实体的实时资金调拨，从而提升全球财资管理的效率与透明度。
此外，双方还将探索跨境支付领域的创新方案，包括代币化银行存款、稳定币并结合蚂蚁国际的Falcon TST外汇模型，帮助蚂蚁国际及其服务的客户降低外汇相关成本及风险。双方亦将进一步研究稳定币在全球支付中的应用，包括为蚂蚁国际旗下实体提供实时跨境财资管理、储备管理以及出入金服务。
同时，德意志银行亦将与蚂蚁国际旗下商户支付及数字化服务供货商Antom深化合作，共同拓展其欧洲、中东及非洲地区的收单解决方案，助力商户实现无缝接入多样的支付方案。同时，德意志银行还将全面支持蚂蚁国际旗下企业跨境贸易支付与账户服务品牌万里汇，为其跨境电商及外贸中小企业客户提供涵盖收款、付款和外汇等服务的跨境支付解决方案。德意志银行亦将开放其全球网络，进一步提升万里汇的客户服务能力。
强强联合
重塑未来财资管理新格局
德意志银行亚太、中东和非洲地区企业银行主管兼全球现金管理主管马汉宇（Ole Matthiessen）表示：“我们很高兴能与蚂蚁国际达成战略合作，依托德意志银行全面的产品能力和强大的全球网络，为蚂蚁国际及其在欧洲和亚洲客户提供安全、无缝的支付解决方案。金融服务领域日新月异，我们相信与全球领先的金融技术供货商蚂蚁国际合作，将释放巨大潜力，期待双方共同开发创新的支付解决方案，重塑未来财资管理新格局。”
蚂蚁国际平台技术总经理黎粤表示：“欧洲金融科技发展势头强劲，正迅速成为全球数字支付创新的关键枢纽。我们很高兴通过与德意志银行的合作，以更无缝、安全且普惠的跨境支付解决方案进一步深耕欧洲市场。将蚂蚁国际的数字支付能力与全球领先金融机构的优势相结合，我们的目标是提供更优质的支付体验，以满足全球企业与消费者不断变化的需求。”
编辑：江右
校对：王玥
制作：小茉
审核：陈思扬
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