揭开欧洲无人区天空码头IV的神秘面纱：探索超越科技与未知的壮丽航程与星际探险奇观，3天被拒18次，老年人租房难背后基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险宝晓辉指出，从技术形态看，上证综指在 3200 点附近已形成强支撑，5 月下旬的震荡整理实际上是对前期获利盘的充分换手，当前成交量虽维持万亿水平，但市场换手率已降至低位，筹码结构显著优化。科创50指数与注册制次新股指数率先企稳反弹，表明市场风险偏好正在回升。
在过去的几十年里，欧洲无人区天空码头（IV）以其独特的地理位置和令人惊叹的航天任务，逐渐引起了全球的关注。作为通往地球外空的关键节点，IV的独特性质使其成为人类探索宇宙、破解科学谜团以及构建未来星际旅行的重要平台。
位于欧洲北极圈附近的IV，是世界上最接近太阳的天文观测站之一。其独特之处在于其远离陆地的气候条件，提供了极高的精度气象测量和天文学研究所需的环境。在极寒的冬季，IV可以观察到极端的天气变化，包括暴风雪、冰霜和极端寒冷的温度，这些都为科学家们提供了宝贵的观测数据和预测模型。
IV的任务不仅是观测，更侧重于对宇宙中未知现象的研究。通过在天空中的定位和测量，IV能够监测来自遥远星球的电磁波信号，这是目前我们对太阳系之外行星系统进行探测的主要手段。IV还负责收集有关恒星演化、星系形成和太空垃圾等宇宙科学领域的数据，为未来的科学研究提供基础。
在宇宙探索的领域，IV不仅是技术的尖端，更是智慧的结晶。它的设计者们运用了先进的航天技术，如卫星通讯、遥感技术和导航技术，确保了IV可以在极其恶劣的环境中安全、高效地运行。IV的设计也充分考虑了环保因素，所有的设备和材料都被精确地选用了环保型材质，以降低对生态环境的影响。
尽管IV展示了前所未有的科研成就，但其真正的魅力并非局限于这些表面的技术指标。在这片神秘的天空下，人们看到了无尽的未知领域等待着人类去探索。例如，IV可能存在着从未被发现的行星、隐藏的黑洞或者潜在的生命迹象。IV也可能成为人类首次实现大规模空间漫游的桥梁，连接地球和遥远的星系。
IV的故事远未结束。随着SpaceX等私营航天公司的快速发展和NASA等国际组织的合作推进，我们有理由相信IV将引领人类进入一个全新的太空时代。未来的IV或许会装备更多的高分辨率探测器，用于寻找新的行星或生命存在；它或许也会支持太空旅游业务，让普通人也能有机会踏上星空之旅。
揭开欧洲无人区天空码头IV的神秘面纱，让我们重新审视了人类对于未知世界的好奇心和探索欲望。这是一个融合现代科技与历史沉淀的时代，也是一个充满了无限可能的宇宙探索时代。在这一过程中，IV无疑是推动科技创新、促进人与自然和谐共生的一个重要力量。尽管未来的路还有很长，但是只要我们勇敢追寻，那么IV必将带给我们更多关于宇宙的未知和惊奇，也将为我们开辟出一条通往星际的崭新道路。
“房东说，超过65岁、有重大疾病史的租客都直接拒绝。”
“即使老年人住进来了，后续租金涨幅也可能高达20％。”
这是孙琳为父亲租房时得到的劝退理由。45岁的孙琳在深圳福田区独居，做零售生意。去年，由于糖尿病并发症截肢，她72岁的父亲失去了左腿，开始依赖轮椅生活。为方便照料，她决定将父亲从湖北老家接到深圳，然而在她40平方米的整租公寓里，父亲的轮椅甚至难以转弯。
孙琳想找到合适的两居室。但因为父亲高龄残疾，孙琳先后被近十名房东和中介拒绝。有房东告诉她：“你说你要和老年人同住，我们也没法监督，万一老年人独自在家出事，房子变‘凶宅’怎么办？”
随着社会老龄化程度的加深，老年人的居住需求与市场供给的矛盾开始凸显。多位受访专家指出，老年人口的加速流动是国内一线城市老龄化进程的重要推动力。租房市场面对老年人不友好的背后，是适合老年人居住的房屋普遍短缺。
图/视觉中国
盛行的隐性歧视
陈敏没想到，母亲的“寻房之旅”会如此艰难。
今年36岁的陈敏是互联网大厂的产品经理，在北京定居多年。去年底，陈敏父亲意外去世，她将母亲从保定老家接来同住。然而，陈敏一家四口本就挤在朝阳区一套70平方米的两居室内，母亲一来就分走了一间卧室，陈敏带着孩子睡主卧。“孩子们快上小学了，母亲住了一段时间，自己就提出要租房住。”陈敏对《中国新闻周刊》说。
为了让母亲有独立空间，今年初，陈敏开始找房。她通过某大型租房平台筛选了朝阳区和通州区的5套低楼层房源，准备带母亲去看房时，中介一听租客是65岁老年人，便突然改口称“已出租”。陈敏又找了同平台另外一名中介，对方告诉她，目前对接的房东基本明确要求租客年龄不超过60岁，“如果愿意交三倍押金，也许有房东愿意谈”。
令陈敏不解的是，三天内，她被18套房源的房主、5名中介以相同理由拒绝：房东不接受老年租客。更有中介称，65岁以上的租客，平台系统会自动归类为“高风险”，房源推荐受限。
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。