摩登骑士闯入丈母娘家：摩托车与传统观念的碰撞——丈母娘心中的新宠儿

摩登骑士闯入丈母娘家：摩托车与传统观念的碰撞——丈母娘心中的新宠儿: 不容小觑的威胁，未来会有如何的影响？，: 引领未来趋势的观点，是否能实现跨越式发展？

高大的摩登骑士骑着他的新款摩托车，在午后的阳光下驶进丈母娘家。这位骑士并非寻常人家中常见的男性，他穿着一身剪裁合身、款式新颖的西装，头戴一顶精致的绅士帽，脚蹬一双崭新的黑色皮鞋，手握一把小巧而复杂的折叠刀具，宛如一位现代都市里的街头时尚达人。

丈母娘站在门口，惊讶地看着这个陌生而又充满力量的男人。她的眼神里充满了对儿子未来生活的期待和担忧，但同时也带着一丝欣喜和赞赏。她是丈母娘，也是丈母娘眼中的新宠儿，她的生活方式、审美观念都在随着社会的进步而悄然改变。

在这个传统的中国家庭中，男子通常被视为家中最重要的经济支柱，是父母之命，媒妁之言的选择对象。当这位摩登骑士走进丈母娘家，他打破了这种刻板印象。他不仅仅是一名普通的男子，更是一名有着独特个性、追求自由精神的新时代青年。他的摩托车不仅是交通工具，更是他表达自我、展现活力的工具，是他独立思考、追求创新的象征。

丈母娘开始欣赏起这位摩登骑士，她觉得他的摩托车不仅仅是用来出行的工具，更是他身份的象征。他的穿着打扮，他的生活态度，都充分展示了他对生活的热爱和对自由的追求。他的自行车上装满了各种装备，如一个小型的滑雪板，以及一些户外运动装备，这些装备不仅满足了他的骑行需求，也反映了他对大自然的敬畏和对健康生活的向往。

在丈母娘家，这位摩登骑士的生活方式引起了轩然大波。他主动提出一起做饭，享受烹饪的乐趣；他积极参与家庭的娱乐活动，如一起打篮球、看电影，甚至有时候还会教丈母娘一些基本的英语口语；他还向丈母娘展示了他的音乐才华，弹奏了一曲优美的吉他独奏，吸引了丈母娘的关注和喜爱。

丈母娘的心中，这位摩登骑士不再是父亲，而是他们的新宠儿。他勇敢地打破传统观念，追求自己的梦想，用行动证明了自己的价值和魅力。他让丈母娘看到了一个全新的自己，也让她对未来的生活充满了信心和期待。

摩登骑士闯入丈母娘家的故事，生动展现了现代社会的多元化和开放性，也揭示了传统文化和社会进步之间的互动关系。他的摩托车与传统观念的碰撞，是一次深刻的交流和碰撞，也是一个勇敢的尝试和探索。他的故事告诉我们，无论身处何种环境中，只要有勇气去追寻自己的梦想，敢于突破固有的束缚，就一定能够找到属于自己的新宠儿，并以此开启一段全新的生活旅程。

来源： 研究 在三季度末到四季度可能到来的指数牛市的关键入局点前，我们还将经历3~4个月的过渡阶段，本期聚焦重点探讨这个阶段的环境和应对思路。从宏观面来看，内需和价格信号仍偏弱，还需要看到更多反内卷和提振内需的实际举措；海外不确定性依然较大，后续美国减税法案落地可能成为海外新一轮市场动荡的诱因；从市场层面来看，A股小微盘和题材普遍在高位，在经过4~5月的极致演绎后，可能会出现波动。从应对思路来看，抵御宏观扰动依赖AI这样的高景气度产业趋势，近期北美在AI应用端在发生新的积极变化，中国市场不久也会跟上；跨市场的均衡配置是另一条应对思路，港股的流动性还在持续改善，如果随海外市场出现波动是较好的增仓机会。 中美贸易博弈在两国领导人通话后步入稳态阶段，外循环压力阶段性弱化后，接下来内循环的堵点会重新成为市场关注、讨论和定价的重心。从一些典型价格信号来看，一线城市二手房平均挂牌价持续回落，成交额也出现下滑；5月餐饮、快餐、咖啡领域的代表性品牌客单价继续全面下调；端午期间民航国内经济舱票价同比下降0.7%，相较2019年同期仍然下滑了11%；5月的制造业PMI当中原材料购进价格和出厂价格分项均继续下滑，出厂价格分项接近去年8月的低点；落地到具体行业层面，汽车主动降价去库、家电补贴退坡、电商补贴竞争加剧，近期人民日报等官媒也频繁发文提及反“内卷”，可见现实离今年政府工作报告提及的综合整治“内卷式”竞争的要求还存在一定距离。作为反内卷的关键一环，今年国务院发布修订的《保障中小企业款项支付条例》已于6月1日正式实施，新《条例》明确机关、事业单位从中小企业采购货物、工程、服务，自交付之日起60日内支付款项，明确规定不得强制接受商业汇票等非现金支付方式，并设立了一系列保护机制。条例的落实情况值得持续关注。 短期来看，美股龙头公司1Q25的核心经营指标依旧强劲，我们跟踪的样本公司当中核心经营指标加速的公司占比达到38%。不过，如果特朗普政府提出的减税法案落地，尤其是其中899条款（“对不公平外国税收的执行措施”）落地，可能会加剧市场对于美元信用的担忧。尽管美股依旧强劲，但美股强而美债弱的情形对全球大型资管公司而言已经开始影响到整体的组合回报，如果把标普500和长期美债价格指数（用iShares美国20年以上国债ETF）按照6：4去做加权，去年12月以来组合累计跌幅达到-3.3%；同期，如果同样按照6：4去加权MSCI中国指数和中证 （按美元计价），累计回报率达到+11.3%。换言之，投资中国资产（包含股、债）的整体美元回报率已经明显好于美元资产。今年不少美国养老金都面临资产配置审查，逐步减少对美元资产的依赖并寻求多元化投资策略是大势所趋，欧洲可能是长线资金加仓的第一站，之后是亚太。 当前小盘股相对大盘股的交易拥挤程度和估值偏离度均处于高位，中证1000、中证2000与沪深300的成交金额之比（MA5）分别位于2021年以来96.6%、98.5%的分位数水平，位于2015年以来85.9%、99.3%的分位数水平。根据对中信证券渠道的调研数据，样本活跃私募最近4期（5月8日当周至5月30日当周）仓位水平分别为77.3%、77.6%、79.8%和77.9%，在小票和题材轮动期间有一定加仓。市场在4~5月极致演绎小微盘和题材轮动的过程中，赚钱效应却逐步衰减，我们构建的交易损耗指标截至6月6日处于2015年以来31.5%的分位数水平，相较4月底87%、5月中旬41%的分位数水平持续回落。 在模型长文本和记忆能力快速提升的背景下，C端应用在朝着个性化的方向演变，用户体验、粘性不断提升，正在推动推理需求激增，微软、谷歌等客户的日均token调用量已经达到了数万亿级别，远超传统chatbot时代的负载水平。根据Visible Alpha的一致预期，从1Q25到4Q26，英伟达+AMD的GPU收入比博通+Marvell的ASIC收入将从7.4倍下降至5.7倍。美国AI链龙头公司1Q25业绩良好，CSP、应用、算力、服务器、供应链以及能源方面均普遍超预期，带动投资者预期上调。同期，A股相关AI板块则表现明显滞后，这可能与国内的宏观叙事和注意力在近两个月聚焦在医药和消费有关。北美AI供应链核心公司的估值水平非常合理，只要扭转算力使用放缓的预期，目前的位置仍然具备性价比。北美AI链大部分A股公司自年初至今回报为负，很多估值已经跌到了近半年来较低的分位数，AI芯片、光模块等板块的PE/PB分位数普遍低于50%，这是在半年报季抵御市场波动和宏观不稳定性最好的方向。国产链可能相对北美节奏稍微滞后，但参考DeepSeek的进度，这个时间差可能也就是3~6个月。三季度开始，预计国内应用和国产算力又有新一轮催化，首先可能会看到国内互联网大厂加码个性化AI（长文本+记忆），DeepSeek新模型的推出也有概率产生新的变化。 港股目前的成交依旧相对活跃，核心互联网龙头公司估值还在正常估值区间的中上水平。港股的资产质量也在出现系统性提升。除了现有的具备独占性的新经济龙头资产，A股公司赴港上市带来大批优质制造业龙头公司，18C制度更加吸引专精特新企业，美股中概股也有望加速回归。此外，港股市场去年以来其实已经率先积累了第一波赚钱效应。据中国证券报，第三方机构提供的数据显示，今年前五个月私募主观股票多头策略产品的平均收益率为6.84%，其中1189只产品实现正收益，占比为68.65%。而截至6月6日，公募主动型权益产品平均收益率为2.42%。主观多头私募的业绩明显好于公募整体，可能正是因为私募港股的配置权重较高（根据对中信证券渠道的调研数据，3月下旬样本私募约有50%仓位配置在港股），而公募在配置港股上仍然有相对较多的限制和障碍。在整体中国资产长期趋势向好的背景下，港股的牛市进程还在延续，若因海外市场波动而出现调整，将是良好的增仓时机。 中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期；特朗普政策侧重点超预期。 责任编辑：何俊熹