九一传媒倾力打造!震撼业界的顶尖制作工艺引领新纪元: 解读复杂现象的文章，难道你不想了解？，: 持续发酵的问题，难道我们还不应该重视？
一个被誉为“九一传媒”的独特品牌，在中国互联网行业中的地位和影响力不言而喻。作为一家致力于推动科技与文化深度融合、打造高品质视听内容的企业，九一传媒在科技创新、内容创新、市场开拓等方面展现出非凡的实力和远见。
九一传媒，成立于2010年，总部位于北京。经过十年的发展沉淀，已成长为国内领先的数字娱乐产业集团，旗下拥有包括电影制作公司、电视制作公司、网络影视公司、游戏开发公司等多个业务板块。其强大的生产能力、先进的制作技术以及敏锐的品牌定位，使其在众多行业内独树一帜，成为业界瞩目的焦点。
九一传媒的制片工艺以其顶级水准引领了新纪元。作为一家以创作高质量原创内容为核心竞争力的影视制作企业，九一传媒始终坚持“创意为王，品质立业”的理念，将科技手段和人文关怀完美融合，打造出了众多备受观众喜爱的作品。其中，既有广受赞誉的经典影片《长津湖》，更有深入人心的文化类纪录片《我在故宫修文物》等，这些作品不仅展现了深厚的历史文化底蕴，更通过精良的艺术手法和人性化的表现方式，引发了观众的情感共鸣和社会热议，实现了艺术价值与商业效益的高度统一。
九一传媒在内容创新上不断寻求突破，力求满足受众日益多元化的需求。随着数字化时代的发展，九一传媒紧贴市场需求，把握新兴媒体发展趋势，推出了多款优质视频内容，如真人秀节目《极限挑战》、音乐剧《白夜行》等。这些创新产品既丰富了主流媒体的内容供给，也为短视频、弹幕、直播等新型媒介形态提供了广阔的空间，形成了多元化的媒体生态格局。
九一传媒凭借卓越的市场运营能力和品牌建设能力，成功构建了一个覆盖全国乃至全球的营销网络，形成了独特的跨平台传播模式。近年来，九一传媒更是积极布局海外市场，积极开展国际版权合作，积极引进优秀海外IP，并成功将其转化为本土爆款，拓宽了公司的全球化视野，增强了企业在国际市场的竞争力。
九一传媒凭借其前瞻性的战略眼光、精湛的制作技艺、丰富的原创内容、多元化的营销渠道和国际化经营策略，正在引领着中国的数字娱乐产业进入崭新的发展期。在科技赋能文化和产业发展的大潮中，九一传媒将继续秉持初心，坚持创新，凭借其强大的实力和优秀的成果，为中国乃至全球的数字娱乐事业注入源源不断的活力，塑造更加繁荣美好的未来画卷。
分析师：李超 / 林成炜
来源：浙商证券宏观研究团队
核心观点
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元。在央行连续7个月增持黄金的背景下，我们也重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
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内容摘要
>>5月外储继续环比回升，但资产价格对本月储备形成负向拖累
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元，资产价格本月有所下行。
从结构来看，汇率对本月储备影响为正向贡献。其一，美元指数继续回落，5月美元指数由4月底的99.64下行0.20%至99.43，英镑兑美元升值0.92%至1.345，欧元兑美元升值0.2%至1.13，我们测算3月汇率波动对外储规模影响约51.55亿美元。资产价格对本月储备是负向拖累，主要国家国债利率全面上行，5月末5年期美债收益率较4月末上行24BP至3.96%，5年期英债收益率上升24BP至4.05%，5年期德债收益率上升7BP至2.08%，5月我们测算债券收益率波动对外储的综合影响约-231.79亿美元。综合看，资产价格因素对外储的影响约-180.24亿美元。
5月全月人民币对美元汇率升值0.93%至7.20, CFETS人民币汇率指数小幅回落，月末收于96.0，全月贬值0.25%。
>>“美国例外论”可能回归，人民币兑美元短期或趋于震荡
在全球下半年经济下行压力加大的背景下，一方面，虽然下半年对等关税豁免到期，整体关税水平将提升可能使得经济数据阶段性承压。但美国财政可能重回扩张，经贸政策不确定性可能收敛，企业和居民预期的逐步企稳将为2026年美国经济重回正轨奠定良好基础。另一方面，增量美债买家进入市场。可能使得“卖出美国”交易暂缓。“美国例外论”存在回归可能。
在此背景下，美元指数可能阶段性反弹，人民币兑美元短期或趋于震荡。
>>连续第七个月增持黄金，维持中长期看好黄金观点，白银短期弹性重点关注
5月末人民银行黄金储备7383万盎司，连续第七个月增持黄金。预计未来仍有进一步提升空间。中长期来看我们认为应重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向驱动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。
此外，我们重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
>>风险提示
贸易摩擦超预期；全球衰退超预期，工业需求下滑可能导致白银下行压力。
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