《刘淑英·1-6》：详述刘淑英学术文集全书编纂历程与丰富内容深度解析，基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险整治违规吃喝为餐饮业“祛邪扶正”｜电讯评论未来科技金融的发展方向将更加聚焦国家“科技命脉”工程，包括鼓励金融资源向原始创新源头倾斜，探索“科研经费+成果转化基金+技术保险”组合式支持机制；引导资本建立涵盖“基础研发—中试孵化—产业化”的完整资本链，打通“死亡谷”和“成长高原”的融资瓶颈；推动国家引导基金对量子计算、可控核聚变、脑机接口等未来产业开展“容错式”投资。
《刘淑英·1-6》：一部深度剖析中国传统妇女形象的学术文集
自古以来，女性在社会中扮演着重要的角色，她们不仅是家庭的支柱，更是文化传承的重要载体。中国历史上有许多优秀的女性学者和作家，如刘淑英，她以其深厚的学术功底、深邃的思想洞察力以及独特的文学创作成就，在中华历史长河中留下了浓墨重彩的一笔。本书以《刘淑英·1-6》为题，深入揭示了这位女性学者的学术文集全书编纂历程与丰富的内容深度解析。
刘淑英，原名刘淑芬，湖南湘潭人，是中国近现代著名的女作家、诗人，她的作品涵盖了小说、散文、诗歌等多个领域，代表作有《女儿》、《妻子》、《绣荷包》等。作为一位杰出的女性作家，刘淑英以其独特的视角和敏锐的艺术触觉，对中国传统妇女形象进行了深入的研究和描绘，展现了其深刻的人性关怀和人文精神。
刘淑英的学术文集全书编纂历程始于上世纪30年代初。那时，随着新民主主义革命的到来，中国的女性解放运动开始兴起，刘淑英作为女性教育工作者之一，积极投身于女性教育事业，将女性解放思想融入到教育工作中去。在这种背景下，她开始系统整理和撰写女性题材的作品，如《女儿》，以此来反映并倡导女性的独立自主和自由解放。这部作品被誉为“中国现代女性解放运动的启蒙之作”，对于推动当时乃至整个中国女性解放事业的发展，具有重要的理论和实践价值。
书中不仅收录了刘淑英的大量文学作品，还包含了其关于女性主义思想、婚姻观念、社会地位等方面的研究论文和随笔。其中，她在论述妇女权益问题时，提出了一系列具有深远影响的观点，如“男女平等”、“女子解放”、“反对封建礼教束缚”的理念，这些观点不仅在学术界产生了广泛的影响，也成为了女性解放运动的重要思想武器。
在《女儿》等作品中，刘淑英通过对传统女性人物形象的深入挖掘，展现出了中国传统妇女的独特性格魅力和内心世界。通过塑造鲜明的人物形象，她揭示出古代中国社会中的性别分工、家庭关系和社会秩序，从而对传统伦理道德进行了深刻的反思。通过对传统文化元素的创造性转化，如戏曲、诗词、音乐等，刘淑英将传统艺术与现代社会生活相融合，创造出新颖且富有感染力的文学作品。
《刘淑英·1-6》是一部极具特色和深度的学术文集，它以刘淑英的生平经历为基础，全面展示了她作为一名女性学者对中国传统妇女形象的深刻理解和独到见解，同时也为我们提供了一部理解中国古代女性思想、揭示女性权益现状的鲜活教材。刘淑英以其卓越的学术才能和高尚的人格魅力，成为中国近现代女性文学史上的重要一页，也为我们了解和传承中国传统文化提供了宝贵的参考和启示。
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。
来源：6月10日《新华每日电讯》
作者：新华每日电讯评论员刘怀丕 牛少杰
在深入贯彻中央八项规定精神学习教育中，全国各地方和单位聚力用劲整治违规吃喝问题，“舌尖上的腐败”进一步得到遏制，推动党风和社会风气进一步向好。
管住一些领导干部的嘴，赢得广大人民群众的心。但毋庸讳言，也有少数人发出“影响餐饮业发展”的杂音。杂音的存在，首先是对整治违规吃喝风的歪曲。整治，关键是管住“违规”，有着严格的法纪界限，指向的是“舌尖上的腐败”，而不是正常的餐饮业。相反，刹住违规吃喝的歪风，挤掉寄生在腐败与不正之风灰色链条上的泡沫，“祛邪扶正”，有助于餐饮业回归健康业态，以更高质量的服务、更公道合理的价格吸引更多消费者，从而长久繁荣持续红火。餐饮业的健康发展，是靠广大普通消费者撑起来的。被违规吃喝扭曲的餐饮，虚假繁荣不可持续。
整治违规吃喝，确实会有一些靠“舌尖上的腐败”红火一时的餐厅饭店会受到影响。但这样的餐厅饭店必须放弃幻想。一些热衷接待违规吃喝的餐饮经营主体，深谙请吃者“不讲价格讲排场”的潜规则，习惯了铺张浪费的钱好赚，因为多贵都有人买单。久而久之，承接此类宴请成了他们瞧得上的生意，老百姓前来消费则望“价”却步。把因违规吃喝而虚高的价格调下去，让“实惠”重入菜单，才能吸引更多公众愿消费、敢消费。
另一方面，违规吃喝助长了奢靡之风，“舌尖上的腐败”加剧了“舌尖上的浪费”——自己买单的老百姓，必定不选奢靡不忍浪费。