茶饮文化的包容力：探寻奶茶背后的海洋密码——二维码标识的内涵与深远影响力，原创 明武宗驾崩后，堂弟嘉靖为何能继位，而非其他叔叔？基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险Builder.ai，这个自诩“AI开发神器”的独角兽，估值一度高达15亿美元，拿下微软、软银和卡塔尔投资局超4.5亿美元融资，却在2025年5月轰然倒塌。
八百字：茶饮文化的包容力：探秘奶茶背后的海洋密码——二维码标识的内涵与深远影响力
茶饮，作为中国传统文化中不可或缺的一部分，以其独特的风味、丰富的文化内涵和多元化的消费方式在全球范围内赢得了广泛的认同和喜爱。除了它的美味口感和深厚的文化底蕴，茶饮中的二维码标识也在很大程度上拓宽了其消费触角，赋予了它更深层次的内涵与深远影响力。本文将对这一现象进行探讨。
从二维码标识的内涵来看，它可以被视为一种创新的营销手段，通过数字化的方式，消费者可以在购买奶茶时直接扫描二维码，获取店铺的详细信息，如菜单、价格、特色产品等，从而实现在线购物、消费体验的全程优化。这种便捷性大大提高了消费者的购物效率，也使得商家可以更精准地把握市场需求，提供更加个性化的服务。二维码还具有一定的防伪功能，消费者可以通过扫描二维码验证产品的真伪，避免因假冒伪劣产品而造成的经济损失。这种双重保障机制不仅提升了消费者的购物安全感，也增强了市场的信任度，有助于提高茶饮品牌的市场竞争力。
二维码标识的深远影响力在于它在推动茶饮行业转型升级中的角色。一方面，二维码标识的发展为茶饮行业带来了新的商业模式和销售渠道，如线上外卖、电商平台销售、新零售模式等，这些新型的商业模式和销售渠道丰富了茶饮的消费场景和消费方式，促进了茶饮行业的快速发展和升级。另一方面，二维码标识也在引领茶饮行业朝着绿色环保的方向发展，通过二维码识别技术，消费者可以在购买过程中关注产品包装上的环保标签，了解产品的生产和原料来源，增强消费者的环保意识，这对于推动我国茶饮产业绿色转型具有重要的意义。
二维码标识还具有很高的社会价值。作为一种公共标识，它不仅可以方便人们的信息查询和交流，还可以促进社区间的互动和合作，提升社区的整体形象和品质。例如，许多小区的门禁系统使用二维码作为通行凭证，居民只需下载手机APP，就可以轻松打开小区大门，享受到便捷的进出管理服务；一些学校和企事业单位也会使用二维码标识作为学生注册、员工考勤等信息的登记方式，这既提高了工作效率，又增强了员工的归属感和认同感，有利于构建和谐的工作环境和学习氛围。
茶饮中的二维码标识以其丰富的内涵和深远的影响，成功地打破了传统的营销模式，开创了全新的商业模式和销售渠道，推动了茶饮行业的转型升级，同时也发挥了重要的社会价值。随着科技的进步和社会需求的变化，二维码标识在未来的发展中仍面临着诸多挑战和机遇，如如何有效利用二维码标识提升消费者的购物体验和服务质量，如何引导和规范茶饮行业的绿色发展，以及如何进一步发挥二维码标识的社会价值等。只有不断探索和实践，才能让二维码标识成为茶饮文化创新发展的新引擎，为茶叶文化乃至整个中国的现代服务业注入新的活力。
家人们，今天咱聊聊明朝历史上一段挺有意思的事儿。明武宗朱厚照驾崩后，因为他没儿子，这皇位继承就成了大问题。按常理，要不儿子继位，要不兄弟来，可武宗这儿啥都没有。最后，是他堂弟朱厚熜，也就是嘉靖帝，登上了皇位，这是为啥呢，为啥不是他那些叔叔们呢？
咱先看看当时的情况哈。明武宗突然驾崩，朝廷一下子就乱套了。这时候，内阁首辅杨廷和，那可是关键人物，赶紧进宫和朱厚照的生母张太后商量。他们得找本儿老祖宗留下来的《皇明祖训》来参考。这《皇明祖训》里说了，“凡朝廷无皇子，必兄终弟及，须立嫡母所生者” 。可问题是，朱厚照的母亲张太后就他这一个儿子，根本没有嫡出的弟弟来符合这个条件。这可咋整呢？没办法，大家又想起了之前土木堡之变后的事儿。当时明英宗朱祁镇被瓦剌俘虏，最后是郕王朱祁钰继位，可朱祁钰的生母是吴贤妃，并非嫡出。但那会儿情况紧急，为了江山社稷，大家也就认可了。所以这次，大家也定下了个原则：当皇位传承遇到祖训里没规定的情况，可以在合理范围内调整嗣君人选。
接下来，就得确定谁来当这个嗣君了。当时提出了三个方案。第一个，选个朱厚照子侄辈的宗亲，过继给他当儿子，然后父死子继。第二个，选个朱厚照同辈的宗亲，过继给明孝宗朱佑樘当儿子，实现兄终弟及。第三个，不搞过继，直接在同辈宗亲里，找个和朱厚照血缘最近的堂兄弟继承皇位。
按道理，第一个方案是最好的，既解决了皇位继承，又能保证武宗这一脉不绝嗣。可人性有时候就是复杂哈。张太后一琢磨，如果选第一个方案，新皇登基后，自己成了太皇太后，中间还夹着个皇太后（朱厚照的夏皇后），自己的权势肯定大打折扣。所以，她坚决反对，第一个方案就这么泡汤了。
张太后最中意第二个方案，因为这样新皇还是她儿子，她还是皇太后。但文官集团不同意啊，他们可不想再出现像孝宗时期，张太后外戚势力强大，不好控制的局面。这两方一博弈，最后妥协出了第三个方案：让和武宗血缘关系最近的宗亲直接继承皇位，也就是 “以小宗入继大宗”。
那为啥是朱厚熜呢？咱得从明朝皇室的族谱往上捋一捋。明宪宗朱见深生了 14 个儿子，明孝宗朱祐樘是老三，前面两个哥哥早夭，所以他算事实上的长子。兴献王朱祐杬是老四，也就是事实上的次子。按照宗法制度，朱厚照作为朱见深长房一脉，和他血缘最近的就是二房朱祐杬一脉。再看朱祐杬这边，他长子朱厚熙出生五天就夭折了，次子朱厚熜就成了事实上的兴王长子。正德十四年朱祐杬去世，朱厚熜承袭兴王爵位。这么算下来，在宗法制度框架里，朱厚熜就是和朱厚照血缘关系最近的宗亲，自然成了嗣君的不二之选。
在文官集团眼里，朱厚熜也很合适。这孩子当时才 14 岁，一直在湖北安陆，没见过啥大世面，而且兴王这一脉人丁单薄，他也没兄弟帮衬，好控制。于是，内阁首辅杨廷和就以武宗的口吻拟定了遗诏，说朱厚熜 “贤明仁孝，伦序当立”，派人去安陆把他接来京城当皇帝。
那为啥不选武宗的叔叔们呢？其实，武宗的叔叔们情况也挺复杂。明宪宗那些儿子们，有的在武宗驾崩前就去世了，而且没留下儿子，像悼恭太子祐极、岐惠王祐棆这些，自然就没了继承皇位的资格。还有些叔叔在 1521 年还活着，他们要是儿子继位，自己肯定要参与朝政，这对杨廷和和张太后巩固权力不利，所以这些叔叔的儿子们也被排除了。最后就剩下兴献帝（朱厚熜的父亲）这一支，他虽然去世了，但留下了朱厚熜，既符合血缘关系近的条件，又便于杨廷和与张太后控制。
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。