畅享5G运动盛宴：罗志祥5G运动免费网址助力便捷体育新体验，"爸”气十足！高品质的父亲节礼物清单看这份就够了...基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险该公告称，根据迅雷与旷晖的最终协议条款，迅雷已在交割前支付了4亿元的现金对价。如先前所宣布，交易的总现金代价为人民币5亿元。
生物多样性是地球生命的重要组成部分，而移动互联网技术的发展正在为人们的生活带来前所未有的便利。随着科技的进步，5G（第五代移动通信技术）的应用已经渗透到我们的日常生活和工作中，其中最为引人注目的就是其在运动领域的应用。作为全球知名的歌手、演员兼主持人，罗志祥以其独特的魅力和活力，一直致力于推广健康、积极的运动生活方式，并通过他的个人账号，发布各种5G运动相关的信息和视频，以分享他对于运动的热情和热爱。
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罗志祥的5G运动活动内容丰富多样，涵盖跑步、瑜伽、游泳、篮球、足球等多种运动项目，既有传统的竞技比赛，也有创新的趣味互动环节，无论是喜欢健身的热衷者，还是对运动充满好奇的年轻人，都能在这里找到属于自己的运动天地。例如，他曾参与过“5G极限挑战赛”，在360度自由旋转的5G球场上与好友们一起进行跨平台的体育竞技，让观众感受到了极高的运动观赏性和挑战性；他还发起“5G健康快跑挑战”，鼓励广大网民参与到健康的生活中来，用5G技术来监测身体的各项指标，提高运动的质量和效果，真正做到“运动不止步”。
罗志祥的5G运动公益活动还深入挖掘了5G运动与生活的深度融合，将科技与运动完美结合，推动了运动文化的普及和创新。比如，他在直播中展示了如何使用5G设备进行高效的健身训练，详细讲解了如何利用5G信号进行数据传输和实时监控，从而实现精准的训练计划和科学的运动指导。这种新型的运动方式不仅提高了人们的锻炼效率，更增强了运动的乐趣和挑战性，激发了更多人的运动热情和兴趣。
罗志祥的5G运动公益活动，以其便捷、创新的特色，为公众提供了全方位、多维度的运动体验，不仅满足了人们对健康生活的需求，也体现了科技在体育领域的重要作用。通过他的示范，我们看到了5G技术在未来体育领域的广阔前景，期待它能进一步推动全民运动的普及和发展，为人类的生命健康和生活质量注入新的活力和动力。
夏天给爸爸淘衣服，短袖衬衫觉得略显老气，圆领短T又过于休闲，挑一件hold得住任何场合的Polo衫！就非常适合父亲节送爸爸了!
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圣莱顿保罗四色polo衫
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穿在身上自带着清凉爽滑!不闷热、排湿吸汗、柔软透气舒适!夏天穿起来真的太太太舒服了!!至少给老爸拎2件回去!!方便换洗因为穿过这个别的衣服都不想穿了。
透气网眼珠地的面料织法，软糯又不易变形，质感十足!另外添加抗起球成分!所以面料久穿摩擦也不容易起球哈!放心穿超大弹力!轻松回弹!随意活动舒适自如。
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[墨绿色]柔软舒适，百搭整个衣橱!说到能胜任当下温度，单穿、叠穿都好看的必备单品毕竟这种超级百搭利器，谁穿都不会出错!
[军绿色]越是这样的日常基础款品质感真的决定档次，一定要选好的太舒服啦~这种polo衫真的囤个4-5件不嫌多!!
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父亲节给爸爸的爱
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绝不虚言，确实好棒，我们收到样品都觉得这就是千元的东西~
绝不虚言罗蒙正品全部有防伪!正品正品!原价1388一套正品的东西你收到那一刻就知道我的激动了只看图真的看不出来，会有那么好，摸一下真是要跪了。
先感受下质感吧虽然图片真的没有拍出衣服的好只要知道真实收到的触感比拍出来好N倍就好了这不是那些涤纶的这是正而八经锦氨纶套装什么勾丝?起球?那是不可能的锦纶氨纶的怎么会勾丝起球那都是涤纶的才会有的!
掏心良心话到手激动了摸到感动了我脑子里只有俩字“完美”锦纶氨纶的材质冰冰凉凉的触感细腻柔软的质感我的天~
绝对是父亲节首选(一套送品牌袋子只要89元)我知道大家想父亲节送点好的你们就信我吧这套跟你店里买的一两千的没有区别甚至这套比你店里买的一两千的还要好我是不是夸张你收到就知道了。
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捧在手心里的精品，弹力巨大不变形，回弹力极大，冰冰凉凉好舒服，氨纶不愧是天花板材质，我知道父亲节大家都想送好的，这就是极好的!!
裤子材质、这个裤子也特别哇塞速干裤冰冰凉凉舒服透了我的天而且根本不会皱，特别好打理洗衣机洗也不用熨烫的那种速干冰凉好棒。
不挑年龄不挑身材
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。