五一小长假：呦小性探秘大自然的春季盛宴：5月1日-8日期间，让小鹿与春天共舞！，美媒：每架F-35战机需要50磅钐，中国对这种稀土的控制暴露美国军事供应链漏洞基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险目前，两名伤者和犯罪嫌疑人陆某某已送医治疗，均无生命危险。其中，受伤同事伤情轻微。案件正在进一步侦办中。
标题：五一小长假：“呦小性”探秘大自然的春季盛宴：开启春游之约
在这个充满活力和生机的五月，我们有幸迎来一个特别的小长假——五一小长假。这个假期不仅是孩子们欢度暑假的日子，更是我们亲身体验大自然春天魅力，感受春天气息的最佳时刻。在这五天的时间里，让我们一同揭开神秘的“呦小性”，在大自然的怀抱中，体验春天的盛宴！
5月1日至3日的三天里，让我们走进大自然，寻找“呦小性”的踪迹。在这片绿色的世界中，小鹿是最为活跃的生物之一。它们跳跃、觅食、嬉戏，仿佛是春天的精灵，点缀着大地的绿意。你可以在森林公园的竹林深处，看到一群活泼可爱的小鹿在追逐嬉闹；在山野间的溪流旁，可以看到它们低头饮水，享受生命的宁静；在花园的草地上，你会发现它们在追逐蝴蝶，似乎在讲述着春天的故事。
在公园里的草地上，我们可以找到许多种类的小鹿，有小巧玲珑的灰松鼠、毛茸茸的大棕熊，还有体型庞大的梅花鹿等。这些小动物不仅形态各异，而且各自都有自己独特的生存方式和习性，如灰松鼠以坚果为食，大棕熊则以树皮和果实为食，而梅花鹿则以草叶、花蜜和昆虫为主要食物来源。在欣赏这些美景的我们也应该尊重他们的生态环境，不破坏它们的生活环境，让他们在享受自然的也能保护好自己的家园。
5月4日至6日，让我们去往广阔的田野，探访“呦小性”的春天盛宴。在这个季节，田野上的油菜花开得正艳，一片片金黄的花瓣构成了一幅美丽的田园画卷。那金黄的颜色，在阳光下闪闪发光，如同天空中的星星，给大地带来了无尽的诗意。走近农田，你会看到成群结队的蜜蜂忙碌地采蜜，他们采集的是甜美的花蜜，也是对春天辛勤工作的赞美。在田野的边缘，有一片翠绿的草地，那是小鹿的天堂，它们在那里自由自在地奔跑、玩耍，尽情享受大自然的美好。
还有一些其他的“呦小性”活动，如采摘野果、捕捉蝴蝶等。这些都是孩子们乐于参与的活动，既能让他们亲近大自然，又能锻炼身体。这也是一种教育意义极强的行为，通过亲身实践，孩子们可以更深刻地理解到生命的脆弱和珍贵，培养他们的环保意识和社会责任感。
五一小长假期间，“呦小性”在大自然的怀抱中绽放出绚烂的花朵，为我们提供了一个探索春色、了解生态、亲近自然的机会。在这五天的时间里，让我们一起用脚步丈量大自然，用心灵感知春天，共同开启一场属于我们的自然之旅。无论你是热爱户外活动的孩子，还是喜欢安静思考的人，都值得在这个小长假中，寻回那份属于春天的快乐和感动。相信这次的“呦小性”之旅，将会成为你记忆中最美好的时光之一。
【文/观察者网 熊超然】“中国对稀土耐热磁铁出口的严格控制，暴露了美国军事供应链的一个重大漏洞。没有这些磁铁，美国及其欧洲盟友将难以补充最近耗尽的军事硬件库存。”
6月9日，《纽约时报》北京分社社长基思·布拉德舍（Keith Bradsher）撰写一篇报道文章称，十多年来，美国一直未能找到一种稀土替代品，以取代中国对这种特殊稀土的供应。这种稀土就是钐（samarium），对制造用于导弹、战斗机、智能炸弹和许多其他军事装备的磁铁至关重要。
报道介绍，钐是一种特别不为人所熟知的稀土金属，几乎全部用于军事用途。钐磁体在足以熔化铅的高温下仍能保持磁力不衰减，这种特性对于导弹鼻锥等狭小空间内高速运转的电动机的耐热性能至关重要。今年4月，中方对7类中重稀土相关物项实施出口管制，钐位列其中，目前没有迹象表明中国已批准钐的出口。
《纽约时报》认为，稀土矿产是目前正在英国伦敦进行的中美经贸磋商机制首次会议的核心问题，美国官员的首要任务是让中国恢复稀土出口，但外界预计中方并不会完全取消新的出口许可制度。
在美国，需要钐的主要用户就是军工企业洛克希德·马丁公司，其每架F-35战斗机上大约需要50磅（约23公斤）的钐磁铁。洛克希德·马丁公司在一份简短声明中回应称：“我们持续评估全球稀土供应链，以确保获得支持客户任务的关键材料。有关稀土供应链的具体问题，最妥善的是由美国政府来解决。”
一架美军F-35战斗机在乔治·华盛顿号核动力航空母舰的甲板上。《纽约时报》
今年4月2日，美国特朗普政府对全世界高举关税大棒征收所谓“对等关税”，对华关税高达145%。
随后，中方立即出台系列措施精准反击，除加征关税外，还对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制。英国《金融时报》当时曾援引业内人士透露，中方正在建立出口许可制度。而在去年12月，中国还曾宣布严控对美出口镓、锗、锑、超硬材料、石墨等相关两用物项。
此前，中国商务部新闻发言人曾表示，随着机器人、新能源汽车等行业发展，各国对中重稀土在民用领域的需求量正持续增长。中国作为负责任的大国，充分考虑各国在民用领域的合理需求与关切，依法依规对稀土相关物项出口许可申请进行审查，已依法批准一定数量的合规申请，并将持续加强合规申请的审批工作。
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。