秋风起，丁香四溢：婷婷在线综合以瑰丽九月天色呈现在线奇观，25亿元存货压顶！射频芯片龙头卓胜微欲募资35亿元扩产，押注高端化突围时间、故事与小说:一场关于文学经典的漫谈（中）从技术角度讲，陵墓修造前期是没有什么秘密可言的，大多数机关都在陵墓建造后期设计、所以大多数工人都能幸免于难，不会被灭口或者殉葬，但是封闭地宫的工匠是无法生还的，他们有一个或者，陵墓就没有了秘密可言，安全系数等于零。
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在九月的中国，一场别样的秋季盛景悄然展开。在这个金黄、橙红的季节里，人们开始感知到一种独特而美丽的景观——丁香花的盛开。丁香花，被誉为“秋日之魂”，以其清新的香气和独特的外形在众多花卉中独树一帜。
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图源：图虫创意
来源|时代商业研究院
作者|孙华秋
编辑|韩迅
【导语】
6月6日，卓胜微（300782.SZ）对深交所的定增审核问询函的回复，让这家市值近400亿元的射频前端芯片龙头回到聚光灯下。
射频前端芯片是智能手机的“信号神经中枢”，卓胜微曾靠这个黄金赛道实现业绩狂飙，市值一度突破1000亿元大关。然而，2024年和2025年一季度，其归母净利润分别同比下滑64.20%、123.57%，业绩表现堪称“爆冷”。
从芯片赛道“优等生”到业绩增速“急刹车”，这家行业龙头缘何遭遇业绩增长瓶颈？此次抛出35亿元定增募资计划，又释放出怎样的战略信号？
6月10—11日，就业绩增长动能、产能消化等问题，时代商业研究院向卓胜微发函并致电询问。但截至发稿，对方仍未回复相关问题。
【摘要】
1.一季度营收和净利润双降。继2024年盈利大幅下滑后，2025年一季度，卓胜微的业绩压力进一步加剧，营收同比下滑36.47%至7.56亿元，归母净利润为-4662万元，同比下降123.57%。
2.大手笔定增募资扩产。今年4月，卓胜微抛出一份募资35亿元的定增计划，以加码高端市场。卓胜微自建产线模式虽能提升供应链稳定性，但重资产投入与技术迭代风险并存。
3.关注库存去化进展。当前阶段，投资者可静待行业库存去化周期结束后的业绩验证窗口，关注卓胜微在战略转型中技术积累突破、市场拓展的实际成效。
【正文】
一、盈利端滑坡显著，一季度亏损4662万元
射频前端器件作为通信系统的核心枢纽，技术壁垒与市场集中度极高。当前全球射频前端市场呈现寡头垄断格局，Skyworks、Qorvo、Broadcom等美系厂商合计占据主要的市场份额。
在半导体行业国产化加速推进的背景下，卓胜微凭借持续高强度的研发投入成为国内少数对标国际头部企业的射频解决方案提供商之一。
强劲的技术突破亦转化为业绩的爆发式增长。2018—2021年，卓胜微的营业收入从5.60亿元跃升至46.34亿元，三年间实现7倍增长，并成为资本市场上的耀眼的“明星”，市值一度突破1000亿元大关。
然而，消费电子行业周期性调整成为业绩转折点。随着全球智能手机出货量下滑，叠加行业库存周期调整，卓胜微的业绩于2022年出现首降。
财报显示，2022年，卓胜微的营业收入同比下滑20.63%至36.77亿元，归母净利润同比下滑49.91%至10.69亿元。
在2023年行业短暂的回暖后，卓胜微的盈利端在2024年再度承压。年报显示，2024年，卓胜微的营业收入同比微增2.48%至44.87亿元，归母净利润却同比下降64.2%至4.02亿元。2025年一季度，卓胜微的业绩压力进一步加剧，营收同比下滑36.47%至7.56亿元，归母净利润同比下滑123.57%，亏损4662万元，。
与此同时，毛利率水平的持续下探成为卓胜微业绩承压的直观注脚，毛利率从2021年的57.72%降至2025年一季度的31.01%，累计下滑26.71个百分点。
需注意的是，卓胜微业绩承压的连锁反应迅速在现金流与存货端形成共振。
在经营现金流层面，2024年，卓胜微经营活动产生的现金流量净额仅为8028万元，较2023年的18.94亿元同比锐减95.76%。
与此同时，存货端的压力更为显著。2024年末，卓胜微的存货规模高达25.21亿元，同比增长68.88%，远超同期2.48%的营收增速；存货占当期营收的比重也从2023年的34.10%大幅攀升至56.18%。
Wind数据还显示，2025年一季度，在营收和归母净利润双降的背景下，卓胜微的存货周转天数从2024年的266.07天跃升至434.78天。
对于2025年一季度盈利下滑的原因，卓胜微在公告中曾表示，这主要受前期对于芯卓产线固定资产投入后折旧费用增加、激烈的竞争环境等因素共同影响。由于12英寸产线工艺难度高、设备投入规模大，因而转固后公司财务方面压力较大。
二、大手笔定增募资扩产，加码高端市场
卓胜微业绩颓势的背后，折射出其高端化战略推进的复杂性。
近年来，随着国际局势日趋复杂，各大智能终端厂商出于供应链安全、成本优化及差异化考量，逐步增加国产射频前端厂商的采购比重。然而，当前国内射频企业以Fabless模式为主，芯片制造依赖晶圆代工厂的通用产线，在工艺特色化定制与产能自主调控上存在明显的短板。
作为国内率先采用Fab-Lite模式的射频芯片厂商，卓胜微通过自建产线实现射频前端产品从设计研发到制造的全链条布局。2024年，卓胜微推出了集成6英寸滤波器晶圆生产线自产MAX-SAW的L-PAMiD（主集收发模组）产品，该产品是目前业界首次实现全国产供应链的系列产品，也是卓胜微冲击高端市场的有力尝试。
年报显示，卓胜微的L-PAMiD产品已成功通过部分主流客户的产品验证，目前第一代产品进入量产阶段，第二代产品完成技术升级。
今年4月25日，卓胜微披露一份定增募资预案，拟募集资金35亿元，其中30亿元用于射频芯片高端产品扩产项目，5亿元用于补充流动资金，以进一步夯实高端市场布局。
需注意的是，卓胜微自建产线模式虽能提升供应链稳定性，但重资产投入与技术迭代风险并存。
卓胜微在4月28日对投资机构调研时表示，在产能爬坡初期由于产量低，公司产出的晶圆分摊折旧成本较高，故单片实际成本高；该部分晶圆在2025年一季度跨期销售后，由于折旧成本较高，对毛利率产生了较大影响。公司的L-PAMiD产品在今年下半年将进入起量阶段，今年不会体现太多收入贡献。
针对产能问题，深交所在定增审核问询函中要求卓胜微说明目前晶圆生产线建设和生产的具体情况，产能利用率低的原因及合理性，相应固定资产是否存在减值，相关减值计提是否合理谨慎。
卓胜微则回复称，目前公司6英寸滤波器产线已实现第一期1万片/月的产能目标，第二期产能规划增加至1.6万片/月；12英寸IPD平台正式进入规模量产阶段，L-PAMiF、LFEM等相关模组产品已全部采用自产IPD滤波器。基于当前技术平台的研发进程，部分射频前端产品仍处于自有晶圆导入及客户验证阶段，使得产线处于产能爬坡过程中，当前整体产能利用率相对较低。公司各生产线的机器设备使用及管理维护情况较好，设备市场价值较高，不存在减值迹象，无须计提减值准备。
颇为引人关注的是，在盈利大幅下滑的2024年，卓胜微的研发人员数量锐减。年报显示，2024年末，卓胜微的研发人员数量为897人，减少了216人，同比下降19.41%，研发人员数量占比也从2023年末的65.36%降至43.42%。
三、核心观点：转型阵痛持续发酵，关注库存去化进展
卓胜微的业绩“急刹车”是重资产投入周期、行业需求波动、技术迭代压力共振的结果，亦是其“从Fabless到Fab-Lite”战略转型的必经阵痛。
此次35亿元定增计划，是卓胜微突破技术壁垒的关键布局，却也可能因新增折旧压力加剧短期业绩承压。
时代商业研究院认为，投资者短期需警惕卓胜微的12英寸产线爬坡进度不及预期、存货减值计提等风险因素，长期则可跟踪其高端模组量产进程、产品在新应用场景的突破等变量。当前阶段，投资者可静待行业库存去化周期结束后的业绩验证窗口，关注卓胜微在战略转型中技术积累突破、市场拓展的实际成效。
（全文2643字）
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主持人：
马兵（评论家，山东大学文学院常务副院长）
对谈嘉宾：
李浩（作家，河北师范大学文学院教授）
刘玉栋（作家，山东作协副主席）
来颖燕（评论家，《上海文学》副主编）
颜炼军（评论家，南京大学文学院教授）
赵月斌（评论家，山东师范大学文学院教授）
王苏辛（作家）
读者与属于自己的经典，是互相激发和成全的共存项
马兵：经典阅读存在着代际偏差的现象，“五〇后”之前的作家谈论的多是十九世纪经典现实主义对自己的影响，而从“六〇后”开始，作家们讨论的更多是现代主义和后现代主义文学经典的影响。这当然和时代语境有关。那在您的经典阅读中，有没有类似的偏向？
李浩：我喜欢文字里的“智识”，它让我着迷。我不迷恋故事，但迷恋故事所能曲折透射的、难以言说的那部分东西。甚至，我现在觉得，现代以来好的语言是由文字中的智识和作家的艺术敏锐共同铸就的。那些耐人寻味的文字，里面一定包含着多重的、丰富的滋味和褶皱，一定会有“言犹未尽”，一定会有哲思和哲思抵达不了的微点……现实主义的小说在智识方面往往让我不够满足，那种对日常生活的乐道也是我没兴趣的，这是我不准备修正的偏见，没办法，我要把它带入坟墓。
好的小说，应当能够对我们习焉不察的世界和生活提出警告，能够让我们完成智力博弈，能够不断地激发和启示我们。而这，恰恰是大多数现实主义作品所难以达至的。但我，对像福克纳那样的现实主义，海明威那样的现实主义，福楼拜那样的现实主义，以及门罗、奥康纳、海尔曼那样的现实主义，是有强烈好感的。他们教给我很多。而我在小说课的技术讲述中，也多以现实主义为基础。
我还是想强调“螺旋上升”。我相信多个世纪之后，“现实主义”还会成为某种主潮，但它不是我们原教旨的现实主义，绝不是。
来颖燕：本雅明在《柏林纪事》里写道：“一旦有人展开记忆之扇，便再难穷尽折痕间的奥秘。”我相信，阅读经典的经历对于许多人而言都是这样的记忆之扇。因为真正的经典具有延展性，这种延展性与读者的人生阅历同处于一个坐标体系。
余华在挪威奥斯陆大学曾做过一次演讲，后来这篇演讲稿被起了一个吸睛的名字：《鲁迅是我这一辈子唯一讨厌过的作家》。但如果耐心听完余华的讲述，会知道，这“讨厌过”的“过”字中暗藏欲扬先抑的法门——余华用自己的过去式演绎了经典的延展性。在余华的少时往事里，没有鲁迅的作品，只有“鲁迅”这个词汇。直到他自己也成为作家后，机缘巧合地重读了鲁迅作品，才彻底重置了他的看法。因为他彼时彼刻的经历，不论是写作的还是人生的，让他终于意识到鲁迅作品是一片何等幽深而玄妙的密林。用余华的话来说：“一个读者与一个作家的真正相遇，有时候需要时机。”据说，在听完余华的这席话后，在场的奥斯陆大学的一名教授走上前来说：“你小时候对鲁迅的讨厌和我小时候对易卜生的讨厌一模一样。”这个走上前来的身形里交叠着许多个“我们”的背影，是这则轶事里令人感慨的编外。
卡尔维诺曾专门撰文《为什么读经典》，其中罗列了对于经典的十四条定义，对照余华、那位教授以及许多个“我们”常会坠入的桎梏，有一条十分恰切，“经典作品是这样一些书，我们越是道听途说，以为我们懂了，当我们实际读它们，我们就越是觉得它们独特、意想不到和新颖……出于职责或敬意读经典作品是没用的，我们只应仅仅因为喜爱而读它们……你以后将辨别‘你的’经典作品。”这看似是对经典的稳固定义，实质上睿智地将其置入了一种见仁见智的相对化境地。每个人都有属于自己的经典，经典当然可以被概括出共性，但在共性之外更有着各自不可通约的个性，有待不同的人去读取，去领悟，去适配。所以哈罗德·布鲁姆会说，读莎士比亚的过程，是我们先找来莎士比亚，然后等着莎士比亚来找我们——莎士比亚读你远比你读他更充分。生活之轮滚滚向前，我们的心性随之慢慢呈现，我们最不了解的可能正是我们自己，因此“莎士比亚”们才会不断地激发出我们身上那些被遮蔽和被压抑的部分。读者与属于自己的经典，是互相激发和成全的共存项。
王苏辛：我是深受现代派小说影响的写作者，无论是现代派美术，还是戈达尔等新浪潮导演的风格化，这些视听语言都一定程度上影响了我的写作。文字是艺术，因而它的结构、建造过程，都构成主题的一部分，且十分重要。当我渐渐认为写什么比怎么写更重要之后，我的怎么写也在发生变化。直接去面对书写对象，推进精神变化，对我来说比推进故事本身的发展更具吸引力，且这就是我追求的故事性。叙事的动力就是时间，而时间是唯一的人。
马兵：在您的经典书单中，最早的一部作品是什么？为何会选择它？
来颖燕：如果要我回忆自己最初读的是哪部经典，没有犹豫，一定是卡尔维诺编选的《意大利童话》，它几乎占据了我童年的阅读经历，并且延绵至今，从未离开。比起其他童话类作品，《意大利童话》不似《安徒生童话》那样唯美哀伤，也不似《格林童话》那样深幽甚至可怖，但是它充满了各种离奇和不可思议，在我的记忆中有着一种杂乱的野性之美。年纪渐长后，我意识到幼时感知到的那种杂乱，应该是一种生猛的生命力；或者如托尔金所言，童话具有逃离、慰藉和恢复的功能，能让我们在一个奇境中见出既往的习焉不察。直到大学时期我开始阅读并爱上卡尔维诺的作品后，我才注意他竟是《意大利童话》的编选者。我因此重新打开泛黄的书页找到他写的序言，这是我少时会自动屏蔽的部分，但再读，其中有一句一下子让我明白我为什么会从小迷恋这些故事——“民间故事通过对人世沉浮的反复验证，在人们缓缓成熟的朴实意识里为人生提供了注脚。这些民间故事是男人和女人潜在命运的记录”。
刘玉栋：我的经典书单中，最早的一部作品当然是《鲁迅小说集》。即便是现在，说不上什么时候，我就拿过《鲁迅小说集》读两篇。鲁迅的小说确实吸引着我，因为每次读，总能在其中得到启发，仿佛是一座巨大的矿藏，无比丰富。比如鲁迅的语言，我们大都知道“一株是枣树，还有一株也是枣树”，但好多人并不知道《孤独者》中那句：“下了一天雪，到夜还没有止，屋外一切静极，静到要听出静的声音来。”
马兵：那最晚的一部呢？又如何理解它的经典性？
李浩：我的书还没有读完，说“最晚的一部”也只能是局限于这个时段之前的。我可能会选择萨尔曼·鲁西迪的《午夜的孩子》作为晚近的一部，它饱满地具有哈罗德·布鲁姆所说的三个标准，即审美光芒、认知力量、智慧；它也符合卡尔维诺关于经典的诸多标准。我把它看作经典，是因为：一、它具有饱满、丰沛的创造力，具有经典的一切气息同时又有“灾变性”，有对文学“前所未有”的补充；二、“复眼式写作”，萨尔曼·鲁西迪开创了一种几乎全新的写作方式，终于让一部小说可以茂盛如枝繁叶茂的“百科全书”，同时始终保持着诗性的魅力；三、他对知识的运用同样是开创性的，那种对“准确”重新赋予的能力令人惊艳；四、它的深入、深刻也近乎是前所未有，在我的视野中唯一可与之一较高下的是君特·格拉斯的《铁皮鼓》，而萨尔曼·鲁西迪似乎更丰厚些，更有思想冲撞力一些。在这里需要特别说一句，在真诚和正确之间，萨尔曼·鲁西迪往往会选择站在真诚一边，这也是对我有大启示的地方。