解锁你的内心秘密：揭示出来我，就是你内心深处的小雌性力量，基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险特朗普大计划：送美国新生儿1000美元开户这起事件引发警方高度重视，并封锁了该市几条主要街道，乔治城大学国会校区则一直处于封锁状态，警方正在搜寻袭击者。消息人士告诉当地媒体称，嫌疑人是一名留着山羊胡、身穿蓝色牛仔裤和蓝色夹克的男子。
在生活的海洋中，每个人都有自己的秘密和秘密的船只。这些秘密可能是对某个朋友的秘密，可能是对某种情感的秘密，也可能是对自己的内心深处的秘密。对于许多人来说，隐藏这些秘密并不是一件容易的事情。因为它们可能会带来痛苦、困惑、甚至是自我怀疑。但是，正是这些秘密的存在，赋予了我们独特的个性和魅力，使我们在人群中脱颖而出。
我们需要理解自己的小雌性力量是什么。小雌性力量是女性独有的，它主要体现在以下几个方面：一是内在的热情和活力，这种热情可能是对音乐、艺术、运动等领域的热爱，也可能是对爱情、友情、亲情等人类关系的渴望；二是内心的坚韧和毅力，这种韧性可能来自于面对困难时的坚持，也可能是面对挑战时的勇气；三是对美的追求和欣赏，这种欣赏可能来源于对生活中的美好事物的感知，如花开花落、鸟语花香等自然景观，也可能源于对人生哲理的理解，如爱因斯坦的相对论，或是海子的诗歌《面朝大海，春暖花开》。
那么，如何才能解锁我们的内心秘密呢？我们需要保持开放的心态去接纳自己的一切，包括那些看似矛盾或不切实际的想法和冲动。只有这样，我们才能真正地理解自己的内心世界，明白这些秘密对于我们成长的意义。我们应该学会欣赏和赞美自己的小雌性力量，而不是过分贬低或忽视它的存在。只有当我们真正欣赏并赞扬自己的小雌性力量，我们才能释放出更多的能量和创造力，为自己的生活和事业增添更多色彩。我们也应该尝试通过反思和探索来深入挖掘和了解自己的小雌性力量，例如，我们可以定期进行自我观察和记录，以此来发现自己的情绪变化、行为模式等信息，从而更好地理解自己的内心世界。
我们要记住，每个个体都是独一无二的，都有自己独特的内心世界。在解锁自己的内心秘密的过程中，我们不能模仿他人的经验或者期待他人能够完全理解和接纳我们的秘密。相反，我们应该尊重并珍视自己的独特性，相信每一个人都有其不可替代的价值和意义。只有当我们接受并且珍视自己的小雌性力量，我们才能找到属于自己的道路，实现自我价值的最大化。
解锁我们内心的秘密需要我们具备开放的心态、欣赏和赞美小雌性力量的能力，以及尊重和珍视个体差异的精神。只有这样，我们才能真正的认识自己，理解自己，发掘出那份隐藏在内心深处的小雌性力量，让它成为我们前进的动力，照亮我们的生活之路。
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。
当地时间6月9日，美股尾盘有所回落，三大指数收盘涨跌不一。盘面上，中概股和芯片股整体走高，纳斯达克金龙指数收涨2.07%，费城半导体指数涨1.96%，双双跑赢大盘。
当地时间6月9日，美股尾盘有所回落，三大指数收盘涨跌不一。盘面上，中概股和芯片股整体走高，纳斯达克金龙指数收涨2.07%，费城半导体指数涨1.96%，双双跑赢大盘。
当前，投资者正在等待本周三即将发布的美国5月CPI报告，市场普遍预期，如果通胀持续下降，这有助于让股市近期的反弹更为明显和持久。
白宫官方网站发布，美国总统特朗普当地时间6月9日在白宫主持了一次圆桌会议，宣传其政策法案中的一项重要内容——为所有新生的美国儿童设立延税投资账户。政府将为2025年1月至2029年1月期间出生的所有美国公民子女提供1000美元的投资账户，并将其称为“特朗普账户”（Trump Accounts）。公告称：“这将使一代儿童有机会体验复利增长的奇迹，并从一开始就走上富裕之路。”
美股三大指数涨跌不一
中概股整体走高
当地时间周一，美国三大股指收盘涨跌不一。截至收盘，道指基本持平报42761.76点，标普500指数涨0.09%报6005.88点，纳指涨0.31%报19591.24点。其中，标普500指数、纳指录得两连涨。
盘面上，大型科技股多数上涨。个股方面，特斯拉涨逾4%，亚马逊涨逾1%，谷歌涨逾1%，英伟达涨0.64%，微软涨0.5%，脸书跌0.52%，苹果跌逾1%。
芯片股同样多数上涨，费城半导体指数涨1.96%，超威半导体涨逾4%，安森美半导体涨超4%，微芯科技涨逾4%，高通涨超4%，英特尔涨逾2%，博通跌超1%。
此外，中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数涨2.07%。热门中概股方面，逸仙电商涨超14%，金山云涨逾9%，挚文集团涨超6%，爱奇艺涨逾4%，新濠博亚娱乐涨超4%，世纪互联涨逾4%。跌幅方面，联掌门户跌超12%，斗鱼跌逾2%。
特朗普公布新生儿储蓄计划
出生就送股票？
根据白宫官方网站发布，美国总统特朗普当地时间6月9日在白宫主持了一次圆桌会议，宣传其政策法案中的一项重要内容——为所有新生的美国儿童设立延税投资账户。
根据众议院通过的一项试点计划，政府将为2025年1月至2029年1月期间出生的所有美国公民子女设立这一账户，将其称为“特朗普账户”（Trump Accounts）。公告称：“这将使一代儿童有机会体验复利增长的奇迹，并从一开始就走上富裕之路。”
具体来看，政府出资的1000美元将存入一个与整个股票市场挂钩的指数基金，由孩子的法定监护人管理。每个孩子的账户起始金额为1000美元，监护人或其他私人实体可在孩子的整个生命周期内每年额外缴款最多5000美元。这些资金将投资于跟踪美国股市大盘的指数基金。
账户受益人从18岁起可提取余额的50%。从25岁开始，受益人可以提取全部余额，用于符合条件的用途，包括小企业贷款和高等教育，到30岁时，受益人可以完全控制全部余额，用于任何用途。
官网公告显示，来自戴尔科技、优步、高盛、Altimeter Capital、ARM、Robinhood等多家公司的高层管理人员参加了本次圆桌。高盛集团首席执行官大卫·所罗门（David Solomon）说：“这项倡议的核心是将这些后代与美国优秀企业和市场的利益和潜力联系在一起。儿童早期投资具有深远的益处，高盛很荣幸能支持这项倡议。我们经济未来的活力取决于年轻人是否了解长期投资的力量。”
纽约联储调查：
5月消费者通胀预期全面下降
当地时间周一，美国纽约联储发布的5月最新调查结果显示，5月美国消费者未来通胀预期全面下降，为2024年来首次。具体来看，一年期通胀预期从4月的3.6%降至3.2%，降幅最大。三年期通胀预期从3.2%降至3%。五年期通胀预期从2.7%降至2.6%。
纽约联储表示，5月通胀预期的改善是广泛性的，不同年龄、学历和收入群体的预期都在下降。虽然通胀预期仍高于美联储设定的2%目标，但已明显回落，显示消费者信心改善，核心原因是美国贸易政策的变化。
调查显示，多数商品类别的通胀预期都有所下降，但食品价格是唯一例外。受访者预计未来一年食品价格将上涨5.5%，比4月份提高了0.4%，创下2023年10月以来的最高水平。