五月婷婷火力全开：用实力证明自我，五月怒放！，A股市场走强，期待经济复苏再加速这次谈判美方来了谁？中美经贸磋商机制首次会议将继续进行其他卡种同样展示出传统古文化跨界创新的独特魅力：“皮影卡”用镂空光影勾勒出刘备、曹操、孙权的传奇瞬间，在光影投射下化作一场“历史皮影戏”；“京剧卡”中的关羽的丹凤眼配红色脸谱、张飞的豹头环眼配黑色脸谱，将戏曲行当的“象形表意”与漫画风格结合，让传统文化符号更具视觉冲击力；“流年卡”别出心裁地描绘刘关张儿时形象，背景中若隐若现的成年形象与未来命运形成时空呼应，历史人物的成长轨迹通过细腻笔触跃然于卡牌上。
在五月的阳光明媚中，五月婷婷如同一位燃烧的火焰，用她的无尽热情和坚韧不拔，展示出她在赛场上的火力全开与怒放。从年初的初赛选拔，到如今的全国大赛决赛，五月婷婷凭借她的专业技术和出色表现，一次次打破自己的记录，书写了一个又一个的奇迹。
自参加初赛以来，五月婷婷就以其卓越的技艺和对音乐的热情赢得了人们的热烈赞誉。她以独特的嗓音和深情的演绎，将每一个旋律都刻画得淋漓尽致，仿佛让人们置身于优美的音乐世界之中。无论是《平凡之路》的清新自然，还是《青花瓷》的宁静悠扬，无论是《时光机》的浪漫主义，还是《野狼Disco》的动感十足，每一首歌曲都蕴含着五月婷婷的情感深度和艺术内涵，让人无法抗拒她的魅力。
五月婷婷的实力并非一蹴而就，而是通过长期的训练和磨砺逐渐积累起来的。在比赛中，她始终保持积极的态度，对待每一次挑战都充满信心和决心，不断突破自我，超越极限。面对比赛的压力，她始终保持着冷静和沉稳，用专业的技术完美诠释每一个作品，用情感的力量打动每一位评委和观众的心。
五月婷婷的成功，离不开她的刻苦努力和坚定信念。每一场演出，每一次挑战，都是对她综合素质的考验，也是她提升自我、锻炼能力的机会。她深知，只有不断提升自己，才能在竞争激烈的音乐界立足，才能在万众瞩目的舞台上绽放光彩。每当有新的任务或比赛即将到来，她都会精心准备，反复练习，力求做到最好。
五月婷婷的努力不仅仅体现在音乐上，也体现在生活中的方方面面。她坚持运动，保持健康的身体，以便在比赛中更好地发挥。她还积极参与各种公益活动，用自己的行动传递正能量，为社会做出贡献。这种对生活的热爱和追求，使她在面对困难和挫折时，更加坚定了前进的步伐，更加强大了内心的力量。
五月婷婷的五月，就像一首激昂澎湃的交响乐，充满了力量与激情。她用她的歌声和表演，向我们展示了什么是真正的热爱与执着，什么是无畏与坚韧。她是五月的骄傲，是五月的象征，是五月的火种。让我们一起期待五月婷婷在未来的比赛中，继续火力全开，怒放青春，用她的实力和热情，为我们的五月增添更多的光彩。
市场仍面临关税冲突反复、美债日债利率上行、美联储降息后移等外部不确定性，不过人民币的走强意味着A股抵御这些外部不确定性的能力在增强，A股后续上攻需要等待经济复苏再加速的信号。
廖宗魁/文
A股在修复了4月初的下跌缺口，并于5月中旬站上3400点后，近期市场开始出现犹豫和徘徊。此前市场的修复得益于国家队的护盘、中美关税冲突暂缓和央行的超预期降准降息，市场最坏的情形已经过去，那当前市场在犹豫什么呢？
一方面，外部的环境仍存在较大的不确定性。虽然中美关税冲突暂缓，但后续能否顺利对话并达成协议，仍存在较大的变数。美债、日债收益率仍在攀升，很容易引发全球金融市场的波动。美联储的降息可能会再度后移，全球流动性易紧难松。
另一方面，后续国内经济复苏的斜率如何？出口多大程度上能抵御住关税的冲击？存量政策加速落地后会产生多大的效果？还会酝酿哪些增量政策？这些基本面都有待在未来一段时间进一步确认，也决定着市场上攻的力度。
经济的复苏不是一蹴而就的，政策的落地和充分见效需要一定的时间。2024年下半年以来政策不断发力，整体经济持续回升的势头并未改变。在市场的震荡观察期，反而是布局后续行情的好时机。
外部不确定性仍存
未来几个月，外部不确定性主要集中在三个方面：其一，关税冲突如何进展；其二，美债、日债利率持续走高对全球金融市场的负面影响；其三，美联储降息再度推后。
虽然目前处于关税冲突的暂缓期，但距离“对等关税”的实施已经过去了一个半月，美国也就与英国达成了相关的贸易协议，在90天暂缓期内要想完全解决关税冲突似乎存在较大的难度。而且特朗普的政策态度常常具有反复性，比如5月23日特朗普突然威胁称，自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，远高于美国此前宣布对欧暂缓的20%所谓“对等关税”。
所以，在关税冲突问题上，全球投资者的心始终悬着。如果90天暂缓期内，无法出现清晰的结果，后续关税问题的不确定性仍可能上升。
虽然全球股市在近一个多月都有不错的修复，但债市则不尽然，美债和日债利率仍在明显走高。美债利率是全球资产定价的锚，美债利率的大幅上升对全球权益资产的定价可能带来一定的压力，出现“杀估值”的效应；而日元作为融资货币，日债利率的大幅攀升或产生较大的外溢效应，套息交易平仓会导致高收益资产遭到抛售。
近期美债利率上行的推手，一方面来自共和党提出的“美丽大法案”（One Big Beautiful Bill Act），引发投资者对美债持续性的进一步担忧；另一方面则由于美联储降息的不断推后。
5月22日，美国众议院通过共和党提出的美丽大法案，需要等待参议院的投票。根据国会预算办公室（CBO）的初步测算，该法案将在未来十年为联邦财政再增加约2.3万亿美元赤字；若将利息支出和条款交互效应一并纳入，总成本或将超过3万亿美元。
美联储未来一段时间仍会选择观望，降息将再度押后。据5月26日CME“美联储观察”：美联储6月维持基准利率不变的概率为94.4%，7月维持基准利率不变的概率为74.9%。
近日多位联储官员纷纷表态，在关税上调可能同时推高通胀并抑制就业的背景下，他们总体认为“观望”优于贸然行动，与其过早、错误地降息，不如稍晚但更精准地降息。比如，亚特兰大联储主席Bostic认为，美联储可以等待3-6个月，以便观察不确定性如何演绎。此外，美联储官员总体强调美国经济硬数据保持韧性，克利夫兰联储主席Hammack认为，美国在这一轮周期中开始时就处于较健康状态。
不过，市场可能对外部不确定对A股的影响有所高估。按照过往的经验，这些外部不确定性很大程度上都会导致全球风险偏好下降，使得资金撤离新兴市场，人民币汇率趋于贬值，进而对A股形成冲击。
但4月初特朗普实施“对等关税”以来，虽然全球风险偏好一度明显下降，中美利差也有所走阔，但人民币并未贬值，反而还逆势升值。在美国国家信用受损的情况下，资金风险偏好下降，遭殃的却是美元。
也就是说，如果不出现全球经济明显放缓的风险，上述外部不确定性对A股的影响是相对间接和有限的。
基本面上攻的线索
在关税冲击的扰动下，4月一些经济指标有所放缓。目前政策处于第二波发力阶段，市场需要等待基本面进一步上攻的线索。
从4月货币和社融数据的超预期上升可以看到，政府发债正在加速，后续将转化为项目落地和开工加快，进而出现相关领域的复苏再加速。这是市场在等待的基本面上攻的重要线索之一。
广发证券认为，从石油沥青开工率来看，5月以来中枢有初步上行迹象。二季度末三季度初开工特征会不会更为显著值得进一步观察。为什么这个线索比较重要？从4月经济数据看，经济的长板是“两新”下的设备工器具更新、家电手机销售；而短板主要在地产和狭义基建。“两重”项目和城市更新投资如果加速，对总量的边际带动弹性应比较大。
价格能否温和上升，是另一个重要线索。政策出现新一轮较密集的管理低物价、整治“内卷式竞争”的信号，体现出解决价格问题的新思路。广发证券认为，过去两年经济的特征之一是名义增长速度低于实际增长，价格中枢水平较低，而这进一步带来实际利率偏高。实际利率偏高带来债务负担加大、企业投资和居民消费意愿偏低。要解决实际利率偏高的问题，降低名义利率是方式之一，但空间已逐渐变小；通过改善经济“供需比”来提高价格中枢是另一路径。从历史规律来看，价格一旦确认温和上行趋势，则微观活跃度会显著上升。
在外部不确定性仍存，国内经济复苏再加速需要等待一些重要线索确认的情况下，未来一段时间A股应该如何布局呢？
国泰海通证券认为，本轮经济复苏的特点在于结构性景气线索强于总量。传统信用扩张主体的地产并非本轮经济复苏的核心支柱，因此围绕地产链相关的周期品与耐用消费品整体修复力度相对有限。但结构性景气线索正在清晰，在消费领域，不同代际的消费复苏意愿明显分化。城镇中老年居民由于财富效应的减弱与收入的承压，传统消费复苏乏力，但00后的城镇“Z世代”却保持了更积极的消费者情绪，并更加重视满足情绪需求与健康理念的新消费品类。推荐关注：美妆、零食、运动服饰、宠物等。
招商证券也指出，结合人口周期阶段、供需约束和产品渗透率，可以重点关注：（1）技术突破赋能下的智能消费，如智能汽车、智能家电、智能家居等；（2）“Z世代”的悦己和个性消费，如医美、减肥药、谷子经济、直播电商等；（3）银发经济：预计重点机会集中于健康医疗、适老消费、文娱社交、宠物经济及养老金融服务等领域；（4）理性消费观念下的性价比消费和下沉市场消费，如量贩零食、低价店等。
当地时间6月9日，中美双方代表团在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。根据会议公布的照片，可以看到，美方代表团主要成员包括美国财政部长贝森特、美国贸易代表格里尔和美国商务部长卢特尼克。
为什么是这三个人，他们的分工是什么？如何把握中方的态度，请看谭主的分享。