老卫怀抱淑荣：温馨瞬间，第十三篇章深情上演: 令人不安的趋势，是否值得所有人共同关注？，: 有待讨论的彷徨，如何找到明确的方向？
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标题：老卫怀抱淑荣——温情瞬间，第十三篇章深情上演
在岁月的长河中，一个温暖而富有诗意的名字——老卫，总是在我们心中留下深深的印记。他是我们心中的英雄，无论是在家庭、工作还是社区中，他始终以无私的情感和无畏的精神，为我们展现了一幅幅温馨的画面，那些画面成为了我们生活中不可或缺的一部分。
13年前的那个夏天，老卫的怀抱里承载着对淑荣深深的爱与关怀。那是他们在大学时期相识的日子，那时的他们，风华正茂，充满活力和激情。在那个阳光明媚的日子里，淑荣走进了他们的世界，她的笑容如同春天的花朵般美丽动人，让老卫的心弦轻轻颤动。那是一个平凡却又特别的日子，因为淑荣的到来，老卫的生活发生了翻天覆地的变化。
老卫的家庭并不富裕，但他深知淑荣的需求。他用他的辛勤劳动，为淑荣支付学费，同时也在努力维持家中的一片安宁。他用他的爱心和耐心，陪伴淑荣度过了无数个日夜，无论是风雨交加的夜晚，还是烈日炎炎的中午，他都会守候在她身边，给她带来一丝丝的温暖和安慰。那一刻，老卫的笑容宛如春风一般，他的眼神中充满了对淑荣的疼惜和感激，那份深深地爱意，就像一把坚实的锁，锁住了淑荣的世界。
他们的爱情故事并非浪漫且华丽，而是平凡而真实。他们互相支持，相互鼓励，共同面对生活的挑战。当淑荣学业压力大时，老卫会陪她度过那些难熬的时刻；当淑荣遭遇困难时，老卫则会伸出援手，给予她力量和支持。他们的爱情就如同一杯醇厚的酒，经年累月的陈酿，却仍然散发出淡淡的香气，令人回味无穷。
随着时间的推移，老卫和淑荣的爱情愈发深厚。他们不仅在事业上互相帮助，更在情感上携手并进。每当淑荣需要倾诉心声，老卫总是耐心倾听，用他最真挚的感情去理解她的感受，用自己的行动去表达他的关心。每当淑荣感到疲惫不堪，老卫总是默默地守护在她身边，用他的温暖和力量驱散她的疲惫，使她重新找回自信和勇气。
如今，13年的光阴已经过去，但老卫与淑荣的爱情故事仍如昨天一样鲜活。他们的名字，如同一颗璀璨的星，在我们的记忆深处闪烁，照亮了我们前行的道路。他们的故事告诉我们，爱情不是简单的甜言蜜语，也不是刻板的承诺，而是那份深深的理解、尊重和扶持，是那种无私奉献的精神，以及那份深深的执着与坚守。
在这个温馨的瞬间，老卫抱着淑荣，轻轻地将她拥入怀中。他们的爱情就像一首优美的诗，描绘了一幅生动的画面，让我们看到了什么是真爱，什么是坚韧不拔，什么是无私奉献。这个温馨的画面，是我们生命中最美的篇章，它提醒我们要珍惜身边的每一个人，用心去呵护每一个属于我们的幸福瞬间，因为在那些温馨的瞬间，我们感受到了爱的力量，感受到了生活的美好。这就是老卫怀抱淑荣的故事，它温暖而感人，值得我们铭记在心，永远珍藏。
分析师：李超 / 林成炜
来源：浙商证券宏观研究团队
核心观点
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元。在央行连续7个月增持黄金的背景下，我们也重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
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内容摘要
>>5月外储继续环比回升，但资产价格对本月储备形成负向拖累
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元，资产价格本月有所下行。
从结构来看，汇率对本月储备影响为正向贡献。其一，美元指数继续回落，5月美元指数由4月底的99.64下行0.20%至99.43，英镑兑美元升值0.92%至1.345，欧元兑美元升值0.2%至1.13，我们测算3月汇率波动对外储规模影响约51.55亿美元。资产价格对本月储备是负向拖累，主要国家国债利率全面上行，5月末5年期美债收益率较4月末上行24BP至3.96%，5年期英债收益率上升24BP至4.05%，5年期德债收益率上升7BP至2.08%，5月我们测算债券收益率波动对外储的综合影响约-231.79亿美元。综合看，资产价格因素对外储的影响约-180.24亿美元。
5月全月人民币对美元汇率升值0.93%至7.20, CFETS人民币汇率指数小幅回落，月末收于96.0，全月贬值0.25%。
>>“美国例外论”可能回归，人民币兑美元短期或趋于震荡
在全球下半年经济下行压力加大的背景下，一方面，虽然下半年对等关税豁免到期，整体关税水平将提升可能使得经济数据阶段性承压。但美国财政可能重回扩张，经贸政策不确定性可能收敛，企业和居民预期的逐步企稳将为2026年美国经济重回正轨奠定良好基础。另一方面，增量美债买家进入市场。可能使得“卖出美国”交易暂缓。“美国例外论”存在回归可能。
在此背景下，美元指数可能阶段性反弹，人民币兑美元短期或趋于震荡。
>>连续第七个月增持黄金，维持中长期看好黄金观点，白银短期弹性重点关注
5月末人民银行黄金储备7383万盎司，连续第七个月增持黄金。预计未来仍有进一步提升空间。中长期来看我们认为应重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向驱动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。
此外，我们重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
>>风险提示
贸易摩擦超预期；全球衰退超预期，工业需求下滑可能导致白银下行压力。
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