轻松驾驭——草草浮力发地布官网：革新科技与环保理念的完美结合，原创 从“亚洲之光”到“世界公敌”，日本是如何崛起与沦落的？广发策略：如何理解红利指数在6月仅有12.5%的跑赢概率？特朗普说，“金穹”将与美国现有的导弹防御能力整合，一旦完全建成，将能够拦截从世界其他地方甚至太空发射的导弹，整个系统将耗资约1750亿美元，其中首笔250亿美元启动资金将在国会审议中的下一财年预算里安排。他还表示，希望在其任期结束前完成该工程。
人类社会的进步离不开科技的推动和环境意识的提升。在这样一个背景下，一种名为草草浮力发地布（以下简称“草草”）的新型建材产品应运而生。草草以其独特的设计理念和科技创新手段，将传统浮力材料与现代建筑技术完美融合，为人们在面对日常生活中的各种挑战时提供了一种全新的解决方案。
草草浮力发地布以优质轻质材料为基础，采用先进的浮力原理设计制作而成。这种建筑材料拥有出色的耐久性和可再生性，能够适应多种气候条件，如海洋、沙漠等不同地理环境，从而有效降低建筑的整体重量，减少对传统建筑材料的依赖，实现绿色环保的目标。草草还具有卓越的防水性能和防潮能力，能够在潮湿环境中保持良好的使用效果，满足建筑物内部和外部环境的特殊需求。
“草草”通过创新的科技手段实现了浮力材料的优化升级。它采用了自主研发的轻量化配方，使得每平方米草草的重量仅为传统浮力材料的一半左右，大大降低了建筑施工过程中的成本压力，同时也减轻了建筑的荷载负担，保证了建筑物的稳定性和安全性。草草采用了先进的复合结构设计，利用物理力学原理优化了浮力材料的结构，使其在承受荷载的能更好地分散和吸收压力，提高了建筑物的抗风抗震能力，保障了建筑在自然灾害中的安全稳定。草草采用了智能化控制系统，通过精准测量和控制，实现了浮力材料的精确加载和卸载，确保了浮力材料的精确使用和发挥效果，提升了建筑工程的质量和效率。
草草的出现，不仅丰富了我们对建筑材料的认知和应用，更推动了我国建筑业的绿色化进程。它摒弃了传统浮力材料中繁琐的工艺流程和高昂的成本，引入了科学、高效、环保的生产理念和技术，既符合了国家倡导的可持续发展理念，也满足了消费者对于高质量生活的需求。
“草草”凭借其独特的产品特性、科技创新的应用以及低碳环保的生产方式，成功实现了传统浮力材料与现代建筑技术的完美融合，开创了未来建筑领域的新篇章。它的出现，为人们提供了更加便捷、智能、环保的生活方式，也为我们的环境贡献了一份力量，让我们期待更多这样的产品和服务，引领世界向着更加绿色、节能、健康的方向发展。
1600年，日本。
港口上人来人往，忙碌的码头旁，一艘来自远方的商船缓缓停泊。随着这艘荷兰货船的靠近，周围的工人纷纷停下手中的活，目光不自觉地投向了船上。令人惊讶的是，船上居然站着一群金发碧眼的外国人！这一幕打破了日本封闭的局面，成为历史的分水岭。
这艘荷兰船的到来，不仅标志着日本对外接触的开始，还悄然改变了日本的命运。荷兰商船的到访，也为日本与西方世界的联系奠定了基础，日后的“亚洲之光”便从此冉冉升起。但正如许多转折历史所展示的那样，短短几十年间，日本从崛起到成为“世界公敌”的转变，也一度让世界瞩目。
变革的序幕：不寻常的“明治维新”
19世纪，全球风起云涌，历史的巨变即将来临。经过百年发展，西方列强通过“工业革命”找到了迎接新时代的钥匙，而远在东方的日本，依然处在落后的状态，无法与西方相提并论。
西方的资本主义国家逐渐崛起，开始将目光投向遥远而富饶的东方。最早遭遇冲击的，便是日本。在这段漫长的封闭时期，日本固守着闭关锁国的政策，决心远离外部世界。然而，即便是最坚固的围墙，也总有被打破的一天。
1853年，西方列强以武力威胁，日本终于屈服，打开了国门。这一开放不仅令日本的孤立状态崩溃，还迫使其签署了多项不平等条约，进入了绝境。然而，困境之中，恰恰孕育着新的生机，这一转折成为了日本崛起的起点。
被西方列强逼迫的开放，导致日本封建体制的加速崩溃。与此同时，逐渐觉醒的日本知识分子与政治精英开始提出改革呼声，呼吁全盘向西方学习。变法的种子，实际上早在1600年便已悄然埋下。
那一年，一艘荷兰商船“利弗特”号首次抵达日本港口。这一历史性事件，意味着日本与西方的第一次直接接触。随着时间的推移，荷兰与日本的外交关系逐渐发展，西方的思想也随着商船不断传入日本。尤其是“兰学”的兴起，让日本人第一次接触到了西方的先进科学与思想。
“兰学”逐步渗透到日本社会，为日本打开了了解西方世界的一扇窗。当西方列强迫使日本打开国门时，恰好遇到了一个相对弱势的西方局面，列强们的国内矛盾重重，这给了日本一个短暂的喘息机会。
就这样，经过一系列外部因素的交织，日本迎来了变革的浪潮。与中国传统的社会制度类似，幕府时期的日本社会也将民众划分为“士农工商”四个等级。而作为军队象征的武士阶层，虽然地位崇高，但只有将军才能享有实权，其余武士则过着贫困的生活。与此同时，随着资本主义的涌入，日本的商人阶层逐渐富裕起来，但他们却无法获得与财富相匹配的社会地位。
武士与商人，这两个群体共同推动了变法的潮流。武士与商人之间的联姻，使得改革派阵营逐步壮大。1868年，经过天皇的支持，改革终于得以实施，《五条誓文》的颁布标志着日本迈向资本主义道路的起点，废除了传统的等级制度，实现了四民平等，国家权力逐渐集中于中央政府。
最具标志性的是1889年《大日本帝国宪法》的颁布，令日本成为了亚洲第一个拥有近代宪法的国家。从此，君主立宪制成为日本的根本政治原则。仅仅二十年间，日本便从封建社会一跃成为资本主义强国，凭借惊人的学习能力与决断力，成为“亚洲之光”。
然而，在荣耀的背后，隐约的阴影开始显现。随着日本迅速崛起，军国主义的风头也悄然抬头，这成为其日后成为“世界公敌”的伏笔。
阴影的崛起：军国主义的抬头
日本的强大，为国家带来了空前的发展，也为其留下了隐患。尤其是，军国主义的兴起，使得日本逐渐走向了极端。虽然早在平安时代，日本社会便孕育着军国主义的雏形，但真正进入现代化时期后，这股力量才逐步得到膨胀。
武士阶层自平安时代便开始崭露头角，逐渐成为国家的军力象征。随着幕府的建立，武士在日本社会中的地位逐渐攀升，甚至超越了天皇的权力。经过几百年的发展，武士道精神在日本社会根深蒂固，成为了军国主义的源头。
虽然过去的日本尚无足够实力实行军国主义，但明治维新后的崛起，为这一思想提供了温床。随着力量的增强，日本的扩张野心也逐渐显现。1881年，日本开始建立宪兵制度，加强军队的影响力。与此同时，军国主义也渗透到了教育体系，为下一代灌输战争与牺牲的精神。
日本的扩张政策逐渐形成，这不仅是政治上的目标，更是经济和文化上的追求。日本急于成为东亚的霸主，最终在这一过程中走上了极端。
走向终结：从亚洲之光到世界公敌
为了实现扩张目标，日本首先在台湾地区挑起了冲突。接着，1881年签署《江华条约》后，日本逐步向朝鲜半岛渗透。到了甲午战争，日本不仅摧毁了北洋水师，也提高了自己在国际上的地位，令国家信心空前膨胀。
日本的侵略步伐持续加快，逐步向中国的东北扩展。面对战争中的胜利，日本逐渐产生了疯狂的扩张幻想，甚至宣称三个月内灭亡中国。然而，随着九一八事变的爆发，军国主义彻底掌控了国家政权。
到二战时，日本彻底沦为一台巨大的战争机器，继续推动侵略政策。中国人民的坚强抵抗最终令日本的阴谋破产，然而日本并没有停下脚步，直到广岛与长崎的原子弹轰炸后，才彻底放弃战争。
然而，与德国不同，日本未曾真正对其战争罪行进行反思。今天，部分日本人依然固守军国主义，无法真正汲取历史的教训。最终，日本从“亚洲之光”沦为“世界公敌”，这一切源于自身的偏执与一意孤行。
历史规律来看，主要红利资产在六月的胜率明显下降：09年至今，中证红利在6月表现较弱，跑赢沪深300和万得全A的概率分别只有25%和12.5%，上涨概率只有37.5%，较5月明显下滑。从主要红利行业表现来看，银行、交运、公用、煤炭等主流红利行业上涨概率及跑赢概率同样不高，其中交运行业在6月跑赢概率不足20%，仅有白色家电表现尚可。
6月红利方向的负向日历效应可能和密集分红有关：按照除息日所在月份来看，6月和7月是红利资产年报分红的密集时间段，部分资金可能会选择在分红前后兑现。从09年至今中证红利成分股的分红所在月份占比来看，6月分红占比接近40%，7月分红占比在30%附近。
因此，个股分红除息的时间点是重要关注时间点，这个在个股层面也能得到验证。如果观察代表性红利龙头个股来看，银行、煤炭、交运、石化大部分个股都出现分红除息日后超额概率（相对于万得全A）的下降。相比之下，电力龙头在分红前后超额收益走弱的规律并不明显。
哪些年份中证红利能打破日历效应魔咒？09年至今，中证红利跑赢沪深300的年份是14、15、16和21年，跑赢万得全A是15和18年。其中，2016年跑赢优势非常的微弱可以忽略不计，因此我们重点将研究重点集中在剩下四个年份。通过回溯可以看出，中证红利6月跑赢沪深300的原因有两个，一个是行业因素（14和21年），一个是防御风格因素（15年）；而如果想进一步跑赢万得全A，那么只有在市场波动较大下的防御风格因素（15、18年）。
如何看待今年红利资产的6月行情？回到当下，在目前没有新的行业逻辑、市场没有出现大幅波动的情况下，红利方向资产可能在6月逐渐进入逆风期，不同的个股分红除息时间可能是重要观察时间点。但值得注意的是，对于长线投资者而言，逆风期可能是一个很好的介入时间点，从主要指数组合表现来看，不管是我们构建的【中性股息】组合还是红利全收益指数，长期来看几乎都以一个不变的斜率上行。在当下地缘政治不确定性较大、中美贸易摩擦仍在持续的背景下，红利资产仍然是长期配置的底仓选择。
在高频的跟踪指标选择上，可以同时用拥挤度进行跟踪，红利资产是唯一一个拥挤度底部规律较为明显的方向。一旦在分红时间点前后红利资产逆风期出现情绪的下滑甚至回到历史加仓位，那么就是很好的再配置时点。
报告正文
一、本周观点
（一）如何看待6月红利资产的“逆风期”日历效应？
1.从历史规律来看，主要红利资产在六月的胜率明显下降：
09年至今，中证红利在6月表现较弱，跑赢沪深300和万得全A的概率分别只有25%和12.5%，上涨概率只有37.5%，较5月明显下滑。从主要红利行业表现来看，银行、交运、公用、煤炭等主流红利行业上涨概率及跑赢概率同样不高，其中交运行业在6月跑赢概率不足20%，仅有白色家电表现尚可。如果进一步观察21年以来（红利策略有效性进一步强化）的情况，6月整体的表现仍然偏弱。
而按照日历效应数据库的筛选标准（09年以来上涨概率、跑赢沪深300概率都在40%以下，行业平均涨跌幅在主要指数中后三名），6月同样筛选出来了中证红利和红利低波。
2. 6月红利方向的负向日历效应可能和密集分红有关：
按照除息日所在月份来看，6月和7月是红利资产年报分红的密集时间段，部分资金可能会选择在分红前后兑现。从09年至今中证红利成分股的分红所在月份占比来看，6月分红占比接近40%，7月分红占比在30%附近，而在近两年中证红利在6月的分红占比进一步提升。
而从主要行业来看，银行7月平均占比略高于6月但都在40%附近，公用、煤炭、交运分红占比最高的月份都集中在6月；相比之下，白色家电6月平均分红占比仅有30%，而7月平均分红占比在40%，这可能是白电在主要红利行业超额概率相对高一些的原因。
因此，个股分红除息的时间点是重要关注时间点，这个在个股层面也能得到验证。如果观察代表性红利龙头个股来看，银行、煤炭、交运、石化大部分个股都出现分红除息日后超额概率（相对于万得全A）的下降。相比之下，水电龙头在分红前后走弱的规律并不明显。
3.哪些年份中证红利能打破日历效应魔咒？
09年至今，中证红利跑赢沪深300的年份是14、15、16和21年，跑赢万得全A是15和18年。其中，2016年跑赢优势非常的微弱可以忽略不计，因此我们重点将研究重点集中在剩下四个年份。通过回溯可以看出，中证红利6月跑赢沪深300的原因有两个，一个是行业因素（14和21年），一个是防御风格因素（15年）；而如果想进一步跑赢万得全A，那么只有在市场波动较大下的防御风格因素（15、18年）。
①14年6月： 6月各地密集出台新能源车补贴政策提振汽车板块，而当时汽车板块在中证红利中权重较高。 14年6月，海口、深圳、江苏等多个省市针对新能源购车提供补贴，在此刺激下汽车板块在当月涨幅超过5%，位列一级行业第三。而当时汽车板块在中证红利中的权重占比达到7%，在汽车的带动下中证红利跑赢沪深300。
②15年6月：在市场泡沫破裂的情况下，高股息方向表现出较强的防御性。 随着市场在6月中旬见顶，市场开始转入趋势性下跌的过程，而在这个过程中，高股息方向普遍相对抗跌，最终表现为中证红利抗跌。
③18年6月：在贸易摩擦升级、汇率贬值的冲击下，市场大幅波动，高股息方向再度表现出抗跌属性。 中美贸易摩擦在6月下旬再度升级，与此同时，人民币汇率快速贬值，叠加同期信用风险的放大，市场风险偏好快速回落，家电、银行等高股息方向抗跌。
④21年6月：在煤炭龙头的带动下，中证红利大幅跑赢。 在20年 全球放水的背景、21年经济延续复苏的背景下，叠加供给侧收缩，煤炭价格在21年出现显著上涨，而在6月中证红利的重要权重兖矿能源上涨13%，对中证红利跑赢形成重要支撑。
4.如何看待今年红利资产的6月行情？
回到当下，在目前没有新的行业逻辑、市场没有出现大幅波动的情况下，红利方向资产可能在6月逐渐进入逆风期，不同的个股分红除息时间可能是重要观察时间点。
但值得注意的是，对于长线投资者而言，逆风期可能是一个很好的介入时间点。从主要指数组合表现来看，不管是我们构建的【中性股息】组合还是红利全收益指数，几乎都以一个不变的斜率上行，而在当下地缘政治不确定性较大、中美贸易摩擦仍在持续的背景下，红利资产仍然是长期配置的底仓选择。
在高频的跟踪指标选择上，可以同时用拥挤度进行跟踪，红利资产是唯一一个拥挤度底部规律较为明显的方向。以红利指数为例，自22年以来红利策略强化之后，红利指数的底部基本稳定在一个相对稳定的位置（成交占比在1.1%-1.2%之间），每当情绪回落至这个位置，往往会有资金加大红利资产配置，对应红利资产也会有明显的超额收益上行。比如今年2月底到3月中旬红利指数经历了2月的逆风期后再度回到了这个位置，随后超额收益在三月下旬开始明显上行。因此，一旦在分红时间点前后红利资产逆风期出现情绪的下滑甚至回到历史加仓位，那么就是很好的在配置时点。
二、本周重要变化
本章如无特别说明，数据来源均为wind数据。
（一）中观行业
1. 下游需求
房地产：
30个大中城市房地产成交面积累计同比下降2.33%，30个大中城市房地产成交面积月环比上升15.73%，月同比下降2.58%，周环比下降1.24%。国家统计局数据，1-4月房地产新开工面积1.78亿平方米，累计同比下降23.80%，相比1-3月增速上升0.60%；4月单月新开工面积0.48亿平方米，同比下降22.28%；1-4月全国房地产开发投资27729.57亿元，同比名义下降10.30%，相比1-3月增速下降0.40%，4月单月新增投资同比名义下降11.53%；1-4月全国商品房销售面积2.8262亿平方米，累计同比下降2.80%，相比1-3月增速上升0.20%，4月单月新增销售面积同比下降2.91%。
汽车：
乘用车：5月1-18日，全国乘用车市场零售93.2万辆，同比去年5月同期增长12%，较上月同期增长18%，今年以来累计零售780.4万辆，同比增长8%；5月1-18日，全国乘用车厂商批发85.8万辆，同比去年5月同期增长18%，较上月同期下降2%，今年以来累计批发932.6万辆，同比增长12%。
新能源：5月1-18日，全国乘用车新能源市场零售48.4万辆，同比去年5月同期增长32%，较上月同期增长15%，全国新能源市场零售渗透率52%，今年以来累计零售380.8万辆，同比增长35%；5月1-18日，全国乘用车厂商新能源批发46.7万辆，同比去年5月同期增长23%，较上月同期增长0%，新能源厂商批发渗透率54.4%，今年以来累计批发444.8万辆，同比增长40%。
2. 中游制造
钢铁：
螺纹钢现货价格本周较上周跌0.96%至3188.00元/吨，不锈钢现货价格本周较上周跌0.73%至13296.00元/吨。截至5月23日，螺纹钢期货收盘价为3046元/吨，比上周下降1.17%。钢铁网数据显示，5月中旬，重点统计钢铁企业日均产量212.40万吨，较5月上旬上升1.97%。4月粗钢累计产量34535.10万吨，同比上升0.40%。
化工：
截至5月20日，苯乙烯价格较5月10日涨289.50%至7805.20元/吨，甲醇价格较5月10日跌411.24%至2296.70元/吨，聚氯乙烯价格较5月10日跌122.23%至4832.60元/吨，顺丁橡胶价格较5月10日涨503.61%至12192.90元/吨。
3. 上游资源
国际大宗：
WTI本周跌1.54%至61.53美元，Brent跌0.46%至65.03美元，大宗商品CRB指数本周涨0.20%至296.66，BDI指数上周跌3.46%至1340.00。
铁矿石：
本周铁矿石库存下降，煤炭价格下跌。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2025年5月19日跌6.84%至618.80元/吨；港口铁矿石库存本周下降1.26%至13990.00万吨；原煤4月产量下降11.64%至38930.60万吨。
（二）股市特征
股市涨跌幅：
上证综指本周下跌-0.57，行业涨幅前三为医药生物(申万)(1.78%)、综合(申万)(1.41%)、有色金属(申万)(1.26%)；跌幅前三为计算机(申万)(-3.02%)、机械设备(申万)(-2.48%)、通信(申万)(-2.31%)
动态估值：
A股总体PE（TTM）从上周16.66倍下降到本周16.55倍，PB（LF）从上周1.54倍下降到本周1.53倍；A股整体剔除金融PE（TTM）从上周23.83倍下降到本周23.74倍，PB（LF）从上周2.04倍下降到本周2.03倍。创业板PE（TTM）从上周40.69倍下降到本周40.46倍，PB（LF）从上周3.27下降到本周3.23倍；科创板PE（TTM）从上周的76.27倍下降到本周75.86倍，PB（LF）从上周3.81倍下降到本周3.79倍。沪深300 PE（TTM）从上周12.22倍下降到本周12.12倍，PB（LF）从上周1.30倍下降到本周1.29倍。行业角度来看，本周PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为银行、电子、美容护理。PE（TTM）分位数抗压能力最强的行业为医药生物、汽车、轻工制造。此外，从PE角度来看，申万一级行业中，石油石化、有色金属、基础化工、电力设备、建筑装饰、公用事业、交通运输、环保、社会服务、家用电器、轻工制造、农林牧渔、食品饮料、医药生物、通信、非银金融估值低于历史中位数。房地产、计算机估值高于历史90分位数。从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化、有色金属、基础化工、钢铁、建筑材料、电力设备、机械设备、国防军工、建筑装饰、公用事业、交通运输、房地产、环保、美容护理、社会服务、家用电器、轻工制造、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、食品饮料、医药生物、计算机、传媒、通信、银行、非银金融估值低于历史中位数。本周没有行业估值高于历史90分位数。本周股权风险溢价从上周2.52%下降至本周2.49%，股市收益率从上周4.20%上升至本周4.21%。
融资融券余额：
截至5月22日周四，融资融券余额18089.97亿元，较上周上升0.14%。
AH溢价指数:
本周A/H股溢价指数下降到131.88，上周A/H股溢价指数为134.11。
（三）流动性
5月19日至5月23日期间，央行共有5笔逆回购到期，总额为4860亿元；5笔逆回购，总额为9460亿元。有2笔国库定存发行，总额为2400亿元；有1笔MLF投放，总额为5000亿元。公开市场操作净投放（含国库现金）共计12000亿元。
截至2025年5月23日，R007本周下降4.74BP至1.6266%，SHIBOR隔夜利率下降18.90BP至1.5650%；期限利差本周上升2.63BP至0.2727%；信用利差下降4.39BP至0.3727%。
（四）海外
美国：
本周四公布美国5月17日初请失业金人数22.7万人，前值22.9万人；本周五公布美国4月新屋销售743千套，前值670千套。
欧元区：
本周一公布4月欧元区CPI环比0.60%，前值0.60；本周二公布5月欧元区消费者信心指数-15.20，前值-16.70。
英国：
本周三公布英国4月核心CPI环比1.35%，前值0.53%。
日本：
本周五公布4月CPI（剔除食品）环比0.70%，前值0.40%。
海外股市：
标普500上周跌2.61%收于5802.82点；伦敦富时涨0.38%收于8717.97点；德国DAX跌0.58%收于23629.58点；日经225跌1.57%收于37160.47点；恒生涨1.10%收于23601.26点。
（五）宏观
经济数据：
中国4月工业增加值当月同比6.10%，前值7.70%；中国4月社会消费品零售总额当月同比5.10%，前值5.90%；中国4月城镇调查失业率5.10%，前值5.20%；中国4月固定资产投资累计同比4.00%，前值4.20%。
三、下周公布数据一览
下周看点：中国4月工业企业利润累计同比、欧元区5月经济景气指数、美国4月除国防外耐用品新增订单、美国4月M2环比、美国5月24日初请失业金人数、美国一季度实际GDP、美国一季度核心PCE价格指数、日本4月失业率、欧盟4月金融数据（M1、M2、M3同比）、美国4月核心PCE物价指数、美国4月个人消费支出。
5月27日周二：中国4月工业企业利润累计同比、欧元区5月经济景气指数、美国4月除国防外耐用品新增订单；
5月28日周三：美国4月M2环比；
5月29日周四：美国5月24日初请失业金人数、美国一季度实际GDP、美国一季度核心PCE价格指数；
5月30日周五：日本4月失业率、欧盟4月金融数据（M1、M2、M3同比）、美国4月核心PCE物价指数、美国4月个人消费支出。
四、风险提示
地缘政治冲突超预期，使得大宗商品价格超预期上行，进一步造成全球通胀再度出现大幅上行压力；海外通胀反复及美国经济韧性使得全球流动性宽松的节奏低于预期，特别是美联储降息节奏、美债利率下行幅度低于预期；国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力，上市公司盈利水平较长时间处于底部徘徊状态，进一步带来市场风险偏好下挫等。