政坛震动：张梅高书记与李文哲的恩怨始末！，原创 单依纯两周夺冠，《歌手2025》又押中宝了广发策略：如何理解红利指数在6月仅有12.5%的跑赢概率？一加13T内置6260mAh的“冰川电池”，支持80W双电芯闪充，搭载的SUPERVOOCS电源管理芯片，可将手机放电效率提升至99.5%，并有效提升电路的可靠性与稳定性。此外，一加13T还支持专为游戏场景打造的旁路供电功能，可有效降低发热与卡顿，进一步提升游戏性能表现，同时延长手机电池寿命。
《张梅高书记与李文哲的恩怨史记》
张梅高书记和李文哲，两位在不同的政治领域拥有非凡影响力的人物，在中国政坛的一次罕见震荡中，这场恩怨的历史由来已久。追溯历史可以发现，这对两位曾经并肩战斗多年的党派领袖，因一件看似微不足道的小事，却引发了一场错综复杂的恩怨链条。
早在上世纪80年代初，张梅高作为中共广东省委书记，带领广东经济发展迅猛，创造了诸多震撼全国的经济奇迹，被誉为“改革开放的总设计师”。随着时间推移，张梅高在其任职期间的一些政策决策和领导风格逐渐引发了争议。其中，她推行的“市场化改革”，即推动国有企业进行股份制改造和多元化经营，被认为是触及了传统官僚体制的底线，遭到了某些保守派和民族主义分子的强烈批评。
而李文哲，原籍江苏南京，自1972年起进入中央政治局工作，曾任第十四届全国人大常委会副委员长、党组书记，是改革开放后党的重要领导人之一。在这位有着丰富经验的政治家领导下，他主导的中国经济体制改革进程取得了显著成就，尤其是在房地产市场和金融行业的发展上，为中国的经济发展注入了强劲动力，被誉为“国民经济之父”。
随着李文哲个人魅力的增长及对市场经济的理解深化，他的改革策略开始受到一些改革派人士质疑，他们认为这种变革不仅忽视了传统的计划经济模式，还挑战了长期以来所形成的权力分配体系。这一观念得到了来自南方地区的支持者——张梅高的反击，她在公开场合多次强调李文哲的改革措施并非完全违背初衷，而是为了更好地适应新时代发展要求。
面对双方矛盾日益加剧的情况，一场激化了政坛矛盾的恩怨终于爆发。2015年，由于张梅高提出的一些政策调整方案过于激进且涉及国有资产私有化等问题，被指责其具有明显的倾向性偏向民营企业，导致她在党内地位受到严重威胁。随后，李文哲在一次会议中公开表示：“张梅高的不当言论是对我们的信任和尊重的侵犯。”这一举动再次引起轩然大波，双方之间的政治分歧进一步加深，并最终导致了张梅高于2016年6月宣布辞职，改任中共广东省委副书记，以避风头。
这个故事生动展现了中国共产党领导下的政党关系、权力斗争以及政治改革的复杂性和曲折性。尽管两位高层人物在某些方面存在分歧，但正是这些分歧，将两人推向了风口浪尖，使他们在中国政坛上留下了深深印记。这也成为中国政治史上的一个标志性事件，提醒我们深刻反思国家政治制度的现实需求和未来发展路径，并从中汲取宝贵的经验教训。
《歌手2025》第二期落幕，23岁的单依纯以翻唱王菲的《天空》蝉联周冠军，成为节目史上首位开赛两连冠的歌手。
超高的人气与观众认可，与其说这是竞技，不如说是“降维打击”。
不禁替这档已经播出十季了的老牌音综松了一口气，湖南卫视这次又押中宝了。
与之形成刺眼对比的，是林志炫在第二期淘汰环节略显仓促的告别致辞。
这位三次参赛《歌手》的"技术流宗师"，在新生代歌手的围剿下黯然离场，恰似一记重锤击碎了行业对"资历即正义"的迷信。
这场看似偶然的世代更迭，实则是湖南卫视酝酿多年的战略转型。
当观众还在讨论"没有天王天后镇场是否影响节目规格"时，制作团队早已将目光投向更深远处。
单依纯的松弛表现堪称教科书：发布会现场被镜头捕捉到的闭目养神，竞演前面对陌生新作《珠玉》的从容笃定，面对前辈歌手的大方得体。
这个23岁的姑娘用超越年龄的舞台掌控力，证明了新生代歌手的"顶配"实力——当她在副歌部分祭出跨越三个八度的华丽转音时，弹幕池瞬间被"如听仙乐耳暂明"刷屏。
林志炫的"二轮游"绝非偶然。
首场竞演选择实验性京剧唱腔编曲的《悟空》遭遇滑铁卢后，第二场紧急回归《秋意浓》的安全牌，却意外暴露了老一辈歌手的集体困境：在既要维持艺术格调又要讨好大众审美的钢丝绳上，他们早已失去平衡的富余。
这种代际分野背后，藏着市场残酷的进化论。
很多音乐节目制作团队在招商会上总是会被赞助商当场质疑："没有张惠妹、陈奕迅这样的金字招牌，你们拿什么抢流量？"
从过往的节目来看，宣传期间真真假假的名单，能挑动观众神经的总是那么几个名字，张惠妹，陈奕迅，张学友，孙燕姿，导致这些明星自己都不胜其扰，观众被溜来溜去，也总是空欢喜一场。
去年还在讨论“那英救了歌手”，今年《歌手2025》就用数据给出了最好回应：第一期单依纯的《珠玉》终结了《跳楼机》在QQ音乐热搜榜上长达半年的冠军地位。
第二期马嘉祺补位后，其改编的《我也曾想过一了百了》在各大音乐平台攻城略地。
就连一直不温不火的白举纲都闯出了一片天。
完全扭转了上一季“节目红歌不红”的尴尬局面。
有节目制片人曾向舆情官透露，要邀请大牌歌手，就必须砸钱。
可是一档节目总预算只有那么多，出场费变高了，节目制作费就会相应减少。而且最近几年行业内流传着限薪令，制片方不敢报太高的价格，大牌也越发不愿意来，他们觉得与其被观众指指点点，还不如开演唱会在被粉丝包围的温柔乡里来钱来得快。
事实也如此，《歌手》现在的制作武装到了牙齿，请到华语乐坛最顶尖的音乐制作人，乐队，和声，还引进了世界上最高级的音响、灯光设备和沉浸式舞台装置，一场节目下来完全是最极致的视听享受。
歌手照片墙⬆️
这种资源倾斜也让上场歌手们更敢于接受直播挑战，形成完美的良性互动。
当很多卫视还在想尽办法用各种"经典重聚"收割情怀流量时，行业观察家们终于意识到：那些高昂出场费的"巨星保障"，不过是平台与资本合谋的障眼法，湖南系制作人早已洞察到Z世代的审美迁徙。
从《我是歌手》第一季黄绮珊的"铁肺复活"，到如今单依纯的"天才少女"叙事，屡屡押中宝的背后，是对这条"生产线"始终保持着敏锐的市场嗅觉。
某大数据机构报告显示，《歌手2025》的00后观众大幅攀升，这正是制作团队敢用新人换旧将的底气。
这种战略转型与芒果系的思维基因一脉相承。
回想2005年超女时代，评委席上的柯以敏、黑楠哪个不是行业边缘人？
当年的选手更多是酒吧驻唱、音乐学院素人。正是这种"草根逆袭"的原始张力，创造了万人空巷的收视神话。
这场静默变化正在引发连锁反应。
广告主开始重视节目原创度内容的开发；视频平台调整算法权重，将"舞台创新度"纳入推荐机制核心参数。
最耐人寻味的是，曾经对"流量鲜肉"嗤之以鼻的乐评人们，开始认真讨论起马嘉祺的技巧——当实力成为唯一通行证，所有偏见都显得不堪一击。
有人开始预测，今年《歌手2025》的歌王已经提前锁定，可是00后的单依纯2020年11月才从选秀节目出道，距今不到五年。
和《我是歌手》第二季中，爆火的邓紫棋只能屈居老资格韩磊之后，不得不拿亚军不一样的是，单依纯已经无人阻挡。
如果真的能成功登顶，她将是“资历”最浅的一个。
然而，那又怎样。
音乐的话语权从来不是“辈分”而是“共鸣”。
我们也期待一个不那么一样的歌王出现。
《歌手2025》的变化，不仅是一场节目的胜利，更是一次行业启示：与其耗尽资源追逐天王天后，不如深耕内容、敢让新生代出头。
历史规律来看，主要红利资产在六月的胜率明显下降：09年至今，中证红利在6月表现较弱，跑赢沪深300和万得全A的概率分别只有25%和12.5%，上涨概率只有37.5%，较5月明显下滑。从主要红利行业表现来看，银行、交运、公用、煤炭等主流红利行业上涨概率及跑赢概率同样不高，其中交运行业在6月跑赢概率不足20%，仅有白色家电表现尚可。
6月红利方向的负向日历效应可能和密集分红有关：按照除息日所在月份来看，6月和7月是红利资产年报分红的密集时间段，部分资金可能会选择在分红前后兑现。从09年至今中证红利成分股的分红所在月份占比来看，6月分红占比接近40%，7月分红占比在30%附近。
因此，个股分红除息的时间点是重要关注时间点，这个在个股层面也能得到验证。如果观察代表性红利龙头个股来看，银行、煤炭、交运、石化大部分个股都出现分红除息日后超额概率（相对于万得全A）的下降。相比之下，电力龙头在分红前后超额收益走弱的规律并不明显。
哪些年份中证红利能打破日历效应魔咒？09年至今，中证红利跑赢沪深300的年份是14、15、16和21年，跑赢万得全A是15和18年。其中，2016年跑赢优势非常的微弱可以忽略不计，因此我们重点将研究重点集中在剩下四个年份。通过回溯可以看出，中证红利6月跑赢沪深300的原因有两个，一个是行业因素（14和21年），一个是防御风格因素（15年）；而如果想进一步跑赢万得全A，那么只有在市场波动较大下的防御风格因素（15、18年）。
如何看待今年红利资产的6月行情？回到当下，在目前没有新的行业逻辑、市场没有出现大幅波动的情况下，红利方向资产可能在6月逐渐进入逆风期，不同的个股分红除息时间可能是重要观察时间点。但值得注意的是，对于长线投资者而言，逆风期可能是一个很好的介入时间点，从主要指数组合表现来看，不管是我们构建的【中性股息】组合还是红利全收益指数，长期来看几乎都以一个不变的斜率上行。在当下地缘政治不确定性较大、中美贸易摩擦仍在持续的背景下，红利资产仍然是长期配置的底仓选择。
在高频的跟踪指标选择上，可以同时用拥挤度进行跟踪，红利资产是唯一一个拥挤度底部规律较为明显的方向。一旦在分红时间点前后红利资产逆风期出现情绪的下滑甚至回到历史加仓位，那么就是很好的再配置时点。
报告正文
一、本周观点
（一）如何看待6月红利资产的“逆风期”日历效应？
1.从历史规律来看，主要红利资产在六月的胜率明显下降：
09年至今，中证红利在6月表现较弱，跑赢沪深300和万得全A的概率分别只有25%和12.5%，上涨概率只有37.5%，较5月明显下滑。从主要红利行业表现来看，银行、交运、公用、煤炭等主流红利行业上涨概率及跑赢概率同样不高，其中交运行业在6月跑赢概率不足20%，仅有白色家电表现尚可。如果进一步观察21年以来（红利策略有效性进一步强化）的情况，6月整体的表现仍然偏弱。
而按照日历效应数据库的筛选标准（09年以来上涨概率、跑赢沪深300概率都在40%以下，行业平均涨跌幅在主要指数中后三名），6月同样筛选出来了中证红利和红利低波。
2. 6月红利方向的负向日历效应可能和密集分红有关：
按照除息日所在月份来看，6月和7月是红利资产年报分红的密集时间段，部分资金可能会选择在分红前后兑现。从09年至今中证红利成分股的分红所在月份占比来看，6月分红占比接近40%，7月分红占比在30%附近，而在近两年中证红利在6月的分红占比进一步提升。
而从主要行业来看，银行7月平均占比略高于6月但都在40%附近，公用、煤炭、交运分红占比最高的月份都集中在6月；相比之下，白色家电6月平均分红占比仅有30%，而7月平均分红占比在40%，这可能是白电在主要红利行业超额概率相对高一些的原因。
因此，个股分红除息的时间点是重要关注时间点，这个在个股层面也能得到验证。如果观察代表性红利龙头个股来看，银行、煤炭、交运、石化大部分个股都出现分红除息日后超额概率（相对于万得全A）的下降。相比之下，水电龙头在分红前后走弱的规律并不明显。
3.哪些年份中证红利能打破日历效应魔咒？
09年至今，中证红利跑赢沪深300的年份是14、15、16和21年，跑赢万得全A是15和18年。其中，2016年跑赢优势非常的微弱可以忽略不计，因此我们重点将研究重点集中在剩下四个年份。通过回溯可以看出，中证红利6月跑赢沪深300的原因有两个，一个是行业因素（14和21年），一个是防御风格因素（15年）；而如果想进一步跑赢万得全A，那么只有在市场波动较大下的防御风格因素（15、18年）。
①14年6月： 6月各地密集出台新能源车补贴政策提振汽车板块，而当时汽车板块在中证红利中权重较高。 14年6月，海口、深圳、江苏等多个省市针对新能源购车提供补贴，在此刺激下汽车板块在当月涨幅超过5%，位列一级行业第三。而当时汽车板块在中证红利中的权重占比达到7%，在汽车的带动下中证红利跑赢沪深300。
②15年6月：在市场泡沫破裂的情况下，高股息方向表现出较强的防御性。 随着市场在6月中旬见顶，市场开始转入趋势性下跌的过程，而在这个过程中，高股息方向普遍相对抗跌，最终表现为中证红利抗跌。
③18年6月：在贸易摩擦升级、汇率贬值的冲击下，市场大幅波动，高股息方向再度表现出抗跌属性。 中美贸易摩擦在6月下旬再度升级，与此同时，人民币汇率快速贬值，叠加同期信用风险的放大，市场风险偏好快速回落，家电、银行等高股息方向抗跌。
④21年6月：在煤炭龙头的带动下，中证红利大幅跑赢。 在20年 全球放水的背景、21年经济延续复苏的背景下，叠加供给侧收缩，煤炭价格在21年出现显著上涨，而在6月中证红利的重要权重兖矿能源上涨13%，对中证红利跑赢形成重要支撑。
4.如何看待今年红利资产的6月行情？
回到当下，在目前没有新的行业逻辑、市场没有出现大幅波动的情况下，红利方向资产可能在6月逐渐进入逆风期，不同的个股分红除息时间可能是重要观察时间点。
但值得注意的是，对于长线投资者而言，逆风期可能是一个很好的介入时间点。从主要指数组合表现来看，不管是我们构建的【中性股息】组合还是红利全收益指数，几乎都以一个不变的斜率上行，而在当下地缘政治不确定性较大、中美贸易摩擦仍在持续的背景下，红利资产仍然是长期配置的底仓选择。
在高频的跟踪指标选择上，可以同时用拥挤度进行跟踪，红利资产是唯一一个拥挤度底部规律较为明显的方向。以红利指数为例，自22年以来红利策略强化之后，红利指数的底部基本稳定在一个相对稳定的位置（成交占比在1.1%-1.2%之间），每当情绪回落至这个位置，往往会有资金加大红利资产配置，对应红利资产也会有明显的超额收益上行。比如今年2月底到3月中旬红利指数经历了2月的逆风期后再度回到了这个位置，随后超额收益在三月下旬开始明显上行。因此，一旦在分红时间点前后红利资产逆风期出现情绪的下滑甚至回到历史加仓位，那么就是很好的在配置时点。
二、本周重要变化
本章如无特别说明，数据来源均为wind数据。
（一）中观行业
1. 下游需求
房地产：
30个大中城市房地产成交面积累计同比下降2.33%，30个大中城市房地产成交面积月环比上升15.73%，月同比下降2.58%，周环比下降1.24%。国家统计局数据，1-4月房地产新开工面积1.78亿平方米，累计同比下降23.80%，相比1-3月增速上升0.60%；4月单月新开工面积0.48亿平方米，同比下降22.28%；1-4月全国房地产开发投资27729.57亿元，同比名义下降10.30%，相比1-3月增速下降0.40%，4月单月新增投资同比名义下降11.53%；1-4月全国商品房销售面积2.8262亿平方米，累计同比下降2.80%，相比1-3月增速上升0.20%，4月单月新增销售面积同比下降2.91%。
汽车：
乘用车：5月1-18日，全国乘用车市场零售93.2万辆，同比去年5月同期增长12%，较上月同期增长18%，今年以来累计零售780.4万辆，同比增长8%；5月1-18日，全国乘用车厂商批发85.8万辆，同比去年5月同期增长18%，较上月同期下降2%，今年以来累计批发932.6万辆，同比增长12%。
新能源：5月1-18日，全国乘用车新能源市场零售48.4万辆，同比去年5月同期增长32%，较上月同期增长15%，全国新能源市场零售渗透率52%，今年以来累计零售380.8万辆，同比增长35%；5月1-18日，全国乘用车厂商新能源批发46.7万辆，同比去年5月同期增长23%，较上月同期增长0%，新能源厂商批发渗透率54.4%，今年以来累计批发444.8万辆，同比增长40%。
2. 中游制造
钢铁：
螺纹钢现货价格本周较上周跌0.96%至3188.00元/吨，不锈钢现货价格本周较上周跌0.73%至13296.00元/吨。截至5月23日，螺纹钢期货收盘价为3046元/吨，比上周下降1.17%。钢铁网数据显示，5月中旬，重点统计钢铁企业日均产量212.40万吨，较5月上旬上升1.97%。4月粗钢累计产量34535.10万吨，同比上升0.40%。
化工：
截至5月20日，苯乙烯价格较5月10日涨289.50%至7805.20元/吨，甲醇价格较5月10日跌411.24%至2296.70元/吨，聚氯乙烯价格较5月10日跌122.23%至4832.60元/吨，顺丁橡胶价格较5月10日涨503.61%至12192.90元/吨。
3. 上游资源
国际大宗：
WTI本周跌1.54%至61.53美元，Brent跌0.46%至65.03美元，大宗商品CRB指数本周涨0.20%至296.66，BDI指数上周跌3.46%至1340.00。
铁矿石：
本周铁矿石库存下降，煤炭价格下跌。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2025年5月19日跌6.84%至618.80元/吨；港口铁矿石库存本周下降1.26%至13990.00万吨；原煤4月产量下降11.64%至38930.60万吨。
（二）股市特征
股市涨跌幅：
上证综指本周下跌-0.57，行业涨幅前三为医药生物(申万)(1.78%)、综合(申万)(1.41%)、有色金属(申万)(1.26%)；跌幅前三为计算机(申万)(-3.02%)、机械设备(申万)(-2.48%)、通信(申万)(-2.31%)
动态估值：
A股总体PE（TTM）从上周16.66倍下降到本周16.55倍，PB（LF）从上周1.54倍下降到本周1.53倍；A股整体剔除金融PE（TTM）从上周23.83倍下降到本周23.74倍，PB（LF）从上周2.04倍下降到本周2.03倍。创业板PE（TTM）从上周40.69倍下降到本周40.46倍，PB（LF）从上周3.27下降到本周3.23倍；科创板PE（TTM）从上周的76.27倍下降到本周75.86倍，PB（LF）从上周3.81倍下降到本周3.79倍。沪深300 PE（TTM）从上周12.22倍下降到本周12.12倍，PB（LF）从上周1.30倍下降到本周1.29倍。行业角度来看，本周PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为银行、电子、美容护理。PE（TTM）分位数抗压能力最强的行业为医药生物、汽车、轻工制造。此外，从PE角度来看，申万一级行业中，石油石化、有色金属、基础化工、电力设备、建筑装饰、公用事业、交通运输、环保、社会服务、家用电器、轻工制造、农林牧渔、食品饮料、医药生物、通信、非银金融估值低于历史中位数。房地产、计算机估值高于历史90分位数。从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化、有色金属、基础化工、钢铁、建筑材料、电力设备、机械设备、国防军工、建筑装饰、公用事业、交通运输、房地产、环保、美容护理、社会服务、家用电器、轻工制造、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、食品饮料、医药生物、计算机、传媒、通信、银行、非银金融估值低于历史中位数。本周没有行业估值高于历史90分位数。本周股权风险溢价从上周2.52%下降至本周2.49%，股市收益率从上周4.20%上升至本周4.21%。
融资融券余额：
截至5月22日周四，融资融券余额18089.97亿元，较上周上升0.14%。
AH溢价指数:
本周A/H股溢价指数下降到131.88，上周A/H股溢价指数为134.11。
（三）流动性
5月19日至5月23日期间，央行共有5笔逆回购到期，总额为4860亿元；5笔逆回购，总额为9460亿元。有2笔国库定存发行，总额为2400亿元；有1笔MLF投放，总额为5000亿元。公开市场操作净投放（含国库现金）共计12000亿元。
截至2025年5月23日，R007本周下降4.74BP至1.6266%，SHIBOR隔夜利率下降18.90BP至1.5650%；期限利差本周上升2.63BP至0.2727%；信用利差下降4.39BP至0.3727%。
（四）海外
美国：
本周四公布美国5月17日初请失业金人数22.7万人，前值22.9万人；本周五公布美国4月新屋销售743千套，前值670千套。
欧元区：
本周一公布4月欧元区CPI环比0.60%，前值0.60；本周二公布5月欧元区消费者信心指数-15.20，前值-16.70。
英国：
本周三公布英国4月核心CPI环比1.35%，前值0.53%。
日本：
本周五公布4月CPI（剔除食品）环比0.70%，前值0.40%。
海外股市：
标普500上周跌2.61%收于5802.82点；伦敦富时涨0.38%收于8717.97点；德国DAX跌0.58%收于23629.58点；日经225跌1.57%收于37160.47点；恒生涨1.10%收于23601.26点。
（五）宏观
经济数据：
中国4月工业增加值当月同比6.10%，前值7.70%；中国4月社会消费品零售总额当月同比5.10%，前值5.90%；中国4月城镇调查失业率5.10%，前值5.20%；中国4月固定资产投资累计同比4.00%，前值4.20%。
三、下周公布数据一览
下周看点：中国4月工业企业利润累计同比、欧元区5月经济景气指数、美国4月除国防外耐用品新增订单、美国4月M2环比、美国5月24日初请失业金人数、美国一季度实际GDP、美国一季度核心PCE价格指数、日本4月失业率、欧盟4月金融数据（M1、M2、M3同比）、美国4月核心PCE物价指数、美国4月个人消费支出。
5月27日周二：中国4月工业企业利润累计同比、欧元区5月经济景气指数、美国4月除国防外耐用品新增订单；
5月28日周三：美国4月M2环比；
5月29日周四：美国5月24日初请失业金人数、美国一季度实际GDP、美国一季度核心PCE价格指数；
5月30日周五：日本4月失业率、欧盟4月金融数据（M1、M2、M3同比）、美国4月核心PCE物价指数、美国4月个人消费支出。
四、风险提示
地缘政治冲突超预期，使得大宗商品价格超预期上行，进一步造成全球通胀再度出现大幅上行压力；海外通胀反复及美国经济韧性使得全球流动性宽松的节奏低于预期，特别是美联储降息节奏、美债利率下行幅度低于预期；国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力，上市公司盈利水平较长时间处于底部徘徊状态，进一步带来市场风险偏好下挫等。