古稀岁月的瑰宝：揭秘神秘的X××家族传奇故事，【讲习所·中国与世界】习近平：共建地球生命共同体股市结构坚韧，唯独美元显脆弱周瑜的战略眼光、鲁肃的宏观视野和孙权的审时度势，最终促成了三国鼎立的格局。
《古老家族的瑰宝：揭秘神秘的X××家族传奇故事》
在历史长河中，有许多家族的名字如同星辰璀璨，闪烁着熠熠生辉的历史光芒。其中，我将以神秘的X××家族为例，揭示一段其在古稀岁月中所创造的瑰宝——传奇故事。
X××家族，位于华夏大地的一片名不见经传之地，他们世代秉持着对自然、文化和知识的尊重和执着追求，被誉为中华大地上的瑰宝之一。作为这一家族的先祖，他们的故事充满了未知与惊奇，是一段充满神秘色彩的历史长卷。
据传说，X××家族的起源可以追溯到远古时期，那时候的祖先们生活在一个远离尘世的深山老林之中，这里环境恶劣，生活艰苦，但他们并未因此放弃对知识和文化的探索。在这种环境下，他们的精神得以传承，形成了独特的生存哲学——以智慧为舟，以勇敢为桨，以坚韧不拔的精神为船舵，勇往直前地航行在未知的大海之上。
为了实现这种精神追求，X××家族在日常生活中注重对自然的敬畏和观察，他们在森林中挖掘出了丰富的野生动植物资源，利用这些资源进行狩猎和采集，积累了丰富的知识和经验。他们也通过文字记录下来各种生活经验和传统技艺，将这些宝贵的财富保存了下来，这便是我们今天所看到的X××家族的传奇故事的重要组成部分。
随着社会的发展和文明的进步，X××家族逐渐从原始社会走向现代社会，他们在科技飞速发展的时代里，坚持着对传统文化的坚守和传承，不断研发新的技艺和产品，丰富了现代人的文化生活。他们的产品不仅具有实用价值，还蕴含着深厚的文化底蕴，成为了一种既能满足人们物质需求，又能传递历史文化魅力的产品。 尽管他们的成功在于科技的革新和产品的创新，但他们的生活方式、思维方式和价值观却深深烙印在每个X××家族成员的心中，成为了他们人生道路上的精神支柱。他们的故事告诉我们，无论时代如何变迁，只要保持对知识和文化的敬畏，勇于探索和实践，就能够在艰难困苦中找到属于自己的独特价值和使命。
随着社会的发展和进步，X××家族的故事已经不再局限于一纸书册，而是融入到了中华民族的历史长河中，成为了中国传统文化的重要组成部分。他们的传奇故事，不仅仅是他们个人的成功，更是一种精神力量的传递，是对优秀传统文化的传承和发扬。
让我们用一颗敬仰之心，去追寻那些古稀岁月里的瑰宝，了解并感受那一个个充满传奇色彩的家庭故事，领略他们所创造的独特文化魅力。让我们一起珍视这份珍贵的历史遗产，让古老家族的传奇故事薪火相传，照亮前行的道路，推动人类文明发展和社会进步的步伐。
因为，每一份瑰宝都代表着一个家族的辉煌，每一段传奇都是一部民族的史诗。而X××家族的传奇故事，就是华夏大地上的瑰宝之一，它以独特的方式展现了中华民族的智慧、勇气和坚韧，激励着每一个中国人，以更高的热情和更强的信念，书写出属于我们的新篇章。
【本期导读】
5月22日是国际生物多样性日。“生物多样性使地球充满生机，也是人类生存和发展的基础。保护生物多样性有助于维护地球家园，促进人类可持续发展。”中共十八大以来，在习近平生态文明思想的科学指引下，中国接连推出生态保护红线制度措施，大力实施山水林田湖草沙一体化保护和修复工程，构建生态文明建设法律制度体系和以国家公园为主体的自然保护地体系，人与自然和谐共生的美丽中国已从蓝图变为现实。
“心往一处想、劲往一处使，共建地球生命共同体。”作为最早签署、批准《生物多样性公约》的缔约方之一，生物多样性保护已经上升为中国的国家发展战略。国际人士表示，中国的一系列举措体现出对生态环境保护的坚定决心，同时，中国依托共建“一带一路”倡议等国际合作机制，为推动全球生物多样性保护提供了有力支持，在迈向自然友好型未来的过程中发挥关键的引领作用。
监制：苑听雷、戴爽、金近
策划：张倩楠
文案：娄珂馨
视觉：陈佳杰
编辑：任丽君
BCA Research策略主任Dhaval Joshi在本文中提出，通过结合市场的基本面与其“反脆弱”或“脆弱”状态，可以更有效地判断价格错位的风险与时机。这一分析框架借鉴了Nasim Taleb关于“反脆弱性”的思想，并结合复杂性数学，提供了衡量市场潜在风险的新视角：
Nasim Taleb 在他 2012 年的畅销书中提出了“反脆弱”的概念。反脆弱描述的是一个系统不仅能抵御压力和冲击，而且在这些冲击下能够蓬勃发展。
一个关于反脆弱的简单例子是夏天的树叶。树叶不仅能抵抗风暴，还能在风暴中繁荣——因为风暴清理了枯枝，使阳光得以照射。然而到了秋天，树叶变得脆弱。此时哪怕是一阵微风，甚至根本没有风，所有树叶也会掉落。
“反脆弱”与“脆弱”之间的区别，是 Counterpoint 全球宏观框架中的一个独特特征。这是一个关键的区别，因为当一个市场是反脆弱的时，需要一个大的冲击才能让它发生错位。但当一个市场是脆弱的时，哪怕是一个极小的催化因素，甚至没有催化因素，也可能引发重大错位。就像秋天的树叶。
结果就是，我们必须始终结合市场的基本面和其脆弱性，来评估价格错位的前景。并且需要明确的是，价格错位可能是向上的。因为正如一个脆弱的牛市极容易崩溃，一个脆弱的熊市也极容易出现暴涨。
我们最近就看到一个很好的例子。5月12日，Trump 将对中国的关税从145%下调至30%，这是一个比4月9日对次要贸易伙伴降税更大的积极催化因素。然而，5月12日的市场反弹却比不上4月9日的暴涨。为什么？
正如我在Tactical Buy Triggers Activated（BCA Research，4月8日）中解释的那样，截止到当时的熊市已经变得非常脆弱，因此对最轻微的积极催化因素也极为敏感。而到了5月12日，市场已经变得反脆弱，因此对催化因素（无论多么积极）都有抵抗力（图表1）。
重复一遍，一个反脆弱的市场要么没有趋势，要么趋势很可能持续。而一个脆弱的市场，其趋势极易逆转。这就提出了一个显而易见的问题：我们如何衡量一个市场是反脆弱还是脆弱？
反脆弱市场具有高复杂性，脆弱市场具有低复杂性
一个反脆弱的市场具有高复杂性。复杂性意味着“信息丰富”（图1和图2）。
这种信息的丰富性来源于不同投资周期的投资者向价格注入不同类型的信息：长期价值投资者贡献结构性的估值和增长信息；中期价值投资者贡献对经济衰退的展望；短期投资者贡献情绪信息（图3）。
一个具有高复杂性的市场是反脆弱的，并且在深度流动性下表现良好。这是因为关注不同信息的不同投资周期的投资者，会以大量交易相互对冲，无需价格发生错位。
相反，一个复杂性很低的市场是脆弱的。低复杂性表明，不再有不同投资周期的投资者在决定价格。太多的长期投资者已经变得短期化，追逐趋势。
这使得市场变得脆弱，因为当其中一个长期投资者改变主意，想要退出趋势时，在该价格点上将没有流动性。唯一还愿意接盘的投资者将是极长期价值投资者——而他们要求价格出现重大错位后才会进场。
因此，区分反脆弱市场和脆弱市场的方法是衡量它们的复杂性。而衡量市场复杂性的方法，是复杂性数学。这一数学体系由 Benoit Mandelbrot 在 1960 年代开发，而我们在十年前将其扩展为价格趋势的 Mandelbrot 分形维度（框1）。
注：你在任何教科书中都找不到这套数学，因为它是我们基于 Mandelbrot 原始论文所开发的，并构成 Counterpoint 全球宏观框架的专有内容。
在实践中，我们可以使用价格趋势的 Mandelbrot 分形维度来测量任何市场在任何时间周期上的复杂性。但我更倾向于关注三个特定周期：65个（交易）日、130天和260天——因为它们分别对应于3个月、6个月和1年，这是投资者的典型周期。话虽如此，65、130 和 260 并没有什么神奇之处。我们也可以使用略有不同的周期，而不会改变整体结论。
目前多数市场为反脆弱，但美元的抛售趋势是脆弱的
再次重申，我们必须始终结合市场的基本面和其脆弱性来评估价格错位的前景。进一步说，要判断一个价格趋势是反脆弱还是脆弱的，我们必须在多个时间周期上测量其 Mandelbrot 分形维度。
如果某一时间周期上趋势为脆弱，意味着出现反趋势逆转的可能性较高：在牛市中出现回调，在熊市中出现反弹，即使没有重大基本面催化或冲击。就如同4月9日的情形。
如果在所有这些时间周期上趋势都为反脆弱，它仍然可能出现错位，但需要重大的基本面催化或冲击：例如经济即将出现下滑。然而，虽然脆弱性可以被量化，但冲击本质上难以预测。
目前，在我们所有关键时间周期上，主要的股票市场和债券市场都比脆弱更接近反脆弱。同时，Joshi 法则的衰退指标——包括我们最新的高频版本——显示美国经济衰退并不迫近（图表2）。
这使得对股票和债券采取中性或默认的战术配置是合理的，直到某个主要市场在任何一个时间周期上变得脆弱，或衰退风险上升。
然而，目前一个主要的价格趋势是脆弱的，那就是美国美元65天的抛售（图表3）。因此，在我们的战术交易中持有两个美元多头头寸是合理的。
最后，几乎每个人都在做空美元，这表明存在显著的空头回补潜力。