五月甜香，婷婷绽放：探索香蕉的神秘面纱与美妙滋味，太平洋：给予潮宏基买入评级原创 1991年苏联解体后，各成员国都不愿承担的债务，最后都由谁买单？这个夏天应该自己选择一件薄款的衬衫，或者是灰色的小背心，小吊带搭配上黑色的半身裙，这样的穿衣打扮会更清爽。
在充满生机和活力的五月份，一股淡淡的甜香扑鼻而来，那是来自于一种鲜美的果实——香蕉。香蕉以其独特的口感、丰富的营养价值和多彩的生长环境赢得了人们的喜爱和尊重。而在这五月的芬芳中，我们透过香蕉的神秘面纱，探寻其美妙滋味，感受那份大自然的魅力和生命的馈赠。
香蕉是一种热带水果，原产于南美洲的亚马逊雨林。它以其翠绿的皮色、诱人的香气、甘甜的果肉和独特的形状而闻名。在初夏的阳光下，一棵棵挂满黄橙橙香蕉的蕉树如同一片金色海洋，随风摇曳，散发出阵阵清香。这种清新的气息让人仿佛置身于大自然的怀抱之中，让人心旷神怡，倍感舒适。
香蕉的外皮薄而光滑，呈黄色或绿色，上面布满了像波浪一样的条纹，这些条纹可以防止水分过度蒸发，保证香蕉的新鲜度和营养成分不被流失。轻轻剥开香蕉的皮，露出了柔软多汁的果肉。它的颜色从淡黄到金黄，再到深紫，宛如一块块调色板，每种颜色都代表着香蕉内部不同的营养成分。当你咬上一口，你会感受到那股浓郁的甜味，它是由香蕉中的糖分、蛋白质、脂肪和纤维等多种营养元素组成的。由于香蕉内部含有大量的水分和矿物质，所以吃起来口感酸甜可口，略带一丝丝的微苦，却又不失清爽。
香蕉不仅是美味的美食，更是对健康生活的积极倡导者。每100克香蕉中含有约269毫克钾元素，这是人体内保持正常血压的重要物质。香蕉还富含维生素C和膳食纤维，对于提高免疫力、预防心血管疾病和控制体重都有重要作用。尤其在炎热的夏季，食用香蕉不仅能够缓解食欲不振，还可以帮助身体排出多余的热量，使人感到清爽凉快。
香蕉并非一成不变的完美，它的生长环境对其外观和味道有着很大的影响。例如，在高海拔地区，香蕉往往色泽鲜艳、口感更好；而在温度较低的地方，香蕉可能会呈现出暗黄、口感较硬的现象。这些差异都源于香蕉对生长环境的独特适应性，也体现了大自然对生命多样性的尊重和保护。
五月的五月，正是香蕉盛开的季节。在这个充满甜蜜香味的时刻，让我们用心去品味这个美丽的果实，去探索它的神秘面纱，去体验其美妙滋味。无论是作为早餐，还是下午茶，甚至是夜宵的伴侣，香蕉都能为我们提供一份清凉、满足和健康的饮食选择。让我们一起享受这份五月的甜美和魅力，共同探索香蕉的神秘面纱与美妙滋味吧！
太平洋证券股份有限公司郭彬近期对潮宏基进行研究并发布了研究报告《24年及25Q1财报点评：25Q1表现亮眼，品牌势能持续释放》，给予潮宏基买入评级。
潮宏基(002345)
事件：公司近期公布2024年年报及2025年一季报，2024年营收65.2亿元/同比+10.5%，归母净利润1.9亿元/同比-41.9%；25Q1营收22.5亿元/同比+25.4%，归母净利润1.9亿元/同比+44.4%。24年报拟派息0.25元/股，24年中报派息0.1元/股，累计24年派息0.35元/股。
加盟持续高增，传统黄金首饰占比提升。24年公司营收同比+10.5%至65.2亿元，毛利率同比-2.5pct至23.6%。1）分产品来看，时尚珠宝/传统黄金首饰/皮具收入分别同比-0.6%/+30%/-27%至29.7/29.5/2.7亿元，品牌授权费同比+23%至2.6亿元；时尚珠宝/传统黄金首饰的销售占比分别同比-5.1/+6.9pct至45.6%/45.3%。2）分销售模式来看，自营/加盟代理/批发收入分别同比-7.4%/+32.4%/+41.3%至30.2/32.8/1.9亿元，销售占比分别同比-9.0/+8.3/+0.6pct至46.3%/50.4%/2.9%。
产品&渠道结构影响毛利率，费用管控效果显著。1）24年：毛利率同比-2.5pct至23.6%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.3/-0.1/-0.02/-0.04pct，归母净利率-2.7pct至3.0%。2）25Q1：毛利率同比-2.0pct至22.9%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.6/-0.5/+0.1/-0.1pct，归母净利率+1.1pct至8.4%。毛利率下滑主要系低毛利的传统黄金首饰以及加盟渠道占比提升所致，门店运营优化带动销售费用率下降；24年净利率下滑主要系女包业务商誉减值1.8亿，如剔除商誉减值后，归母净利率同比基本持平。
加盟加速拓店+产品打造+品牌出海，看好品牌势能向上带来持续成长。1）线下门店：公司“CHJ潮宏基”珠宝店数为1505家/净增129家，其中加盟店1268家/自营237家，加盟净开店158家。年内加盟店店均GMV实现双位数增长，增强了加盟商对品牌的信心。公司门店实现逆势扩张，夯实成熟区域、拓展成长市场和空白区域；此外推出以礼赠场景为主的“潮宏基|Soufflé”子品牌独立门店，满足市场细分需求，截至24年末，子品牌门店数为41家。2）产品：继续深耕品牌印记类和IP系列产品，围绕“非遗”、“花丝”、“流行IP”三大差异化产品类别，加大传统黄金首饰的研发，推出了花丝系列、“梵华”系列、“臻金臻钻”系列、“三丽鸥”IP系列。3)出海：以东南亚市场作为海外布局首站，2024年潮宏基珠宝先后在马来西亚吉隆坡IOI Citymall和泰国曼谷ICONSIAM开设门店，成功打入东南亚市场，海外门店开业后经营情况良好，为品牌国际化战略布局奠定基础。
盈利预测与投资建议：公司作为国内时尚珠宝龙头，通过多年深耕自营、产品研发积累和数字化管理，打造出差异化、稀缺性的品牌形象和定位。短期来看，渠道拓展的确定性强，同店表现优异，费用管控和运营提效，有望延续快速成长。中长期来看，深耕中高端时尚珠宝，凭借产品时尚竞争力夯实品牌调性和定位的稀缺性和差异性，国内开店空间足，海外探索打开成长天花板。我们预计2025-27年净利润分别为4.85/5.76/6.81亿元，对应PE分别为21/18/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：金价波动、加盟渠道拓展不及预期、行业竞争加剧等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为2.98%，其预测2025年度归属净利润为盈利4.91亿，根据现价换算的预测PE为21.71。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级20家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为10.9。
1991年末，经历了近七十载风雨的苏联这座红色巨头突然崩溃，激烈地改变了全球地缘政治的格局，并留下了高达1200亿美元的巨大债务。这笔复杂且棘手的经济遗产，引发了新独立的各国之间的激烈斗争，关于债务的归属争议成为了影响后苏联时代经济秩序的重要因素。
苏联债务危机的起因，归根结底是长期结构性矛盾的积累。尽管高度集中的计划经济体制在早期曾推动了苏联的快速工业化，但随着时间的流逝，系统内的问题逐步浮出水面：对重工业的过度偏重，使得轻工业和农业处于长期滞后的状态，直接造成了民众日常消费品的严重短缺，生活水平受到影响。
此外，长达数十年的美苏军备竞赛，导致大量经济资源被投入到军工领域。众多资金被用在导弹防御系统及核武器的研发上，但这些投入并未能带来可持续的经济收益，反而消耗了国家发展的动力。
进入20世纪70年代，苏联经济对石油出口的依赖达到了顶峰，期间石油收入曾一度占到外汇收入的60%以上。然而，1980年代国际油价剧烈波动，成为压垮苏联经济的最后一根稻草。随着油价的急剧下滑，苏联的外汇收入随之锐减，财政赤字不断加剧，最终只能通过大规模举债来维持经济运转，结果在解体前夕积累了巨额债务。
苏联解体后，15个新独立国家对这笔债务归属的问题意见分歧明显。各加盟共和国普遍认为，苏联时期的不平衡经济政策使得各自的发展受到抑制，因此不乐意承担历史遗留的债务。经过漫长且艰辛的两年谈判，1993年达成的协议将俄罗斯推向债务承担的中心——作为苏联政治与军事遗产的主要承接者，俄罗斯被迫承担了61.3%的债务，其他国家则根据各自的经济规模和人口比例共同分担剩余债务。
然而，这一协议在实际的执行过程中却遭遇了诸多困难。波罗的海三国迅速转向西方阵营，在欧美的支持下拒绝履行偿债义务；中亚国家由于经济基础薄弱，难以承担债务的重担；而乌克兰等国家则以各种借口拖延还款。这种集体“赖账”的行为，使得俄罗斯不得不独自面对沉重的债务压迫。
在20世纪90年代初，俄罗斯实施了“休克疗法”以尝试经济转型，然而这种急功近利的策略导致了生产大幅下滑、通货膨胀失控，经济几乎陷入崩溃的边缘，偿债能力受到严重削弱。直到普京上台后，俄罗斯才开始了一条系统性债务解决之路。
一方面，俄罗斯通过与巴黎俱乐部、伦敦俱乐部等国际债权人进行多轮谈判，成功将部分债务转换为长期低息贷款，并获得了一定程度的债务减免；另一方面，依托丰富的油气资源，俄罗斯开始大力发展能源经济，以石油和天然气的出口作为主要的外汇来源。
经过近20年的不懈努力，俄罗斯终于在2017年完成了对苏联债务的全部偿还。在这个过程中，俄罗斯不仅重塑了国家的信用形象，也为后续的经济复苏奠定了坚实的基础。
现在回顾这段历史，苏联债务危机的解决不仅反映了经济层面上债务重组的复杂性，更折射出后苏联国家间政治博弈与经济重构的全景，为国际债务处理提供了宝贵的参考经验。