白鹿创新：引领未来科技革新的力量——探索创新基因与企业发展之道，股市结构坚韧，唯独美元显脆弱原创 罕见！25年来第一次，中国退居全球第三，背后信号很不寻常一段时间以来，日本大米价格持续上涨，引发日本民众担忧。
中国新经济的崛起，离不开一批具有前瞻性和创新精神的企业。在这些企业中，“白鹿创新”以其独特的创新基因和卓越的发展策略，成为了推动未来科技革新的重要力量。本文将探讨其创新基因与企业发展之道，旨在揭示白鹿创新的魅力，以及它对于我国未来科技创新发展的重要启示。
我们来看白鹿创新的核心竞争力——创新基因。创新基因是企业的灵魂所在，决定了企业的创新能力、市场竞争力以及发展潜力。在中国众多创新型企业中，“白鹿创新”的创新基因主要体现在以下几个方面：
1. 勇于试错：白鹿创新深信失败乃成功之母，鼓励员工敢于尝试新思路，大胆突破传统限制。这种不畏失败的精神使企业在面对新技术、新领域时，能够迅速做出反应，并从中汲取宝贵经验教训，从而为后续研发奠定基础。
2. 高效组织架构：白鹿创新致力于构建高效的产品研发团队，通过精简层级、优化流程等方式提高研发效率。公司还注重内部沟通协作，通过项目小组、跨部门协同等机制确保所有研发环节都能紧密配合，共同推进产品创新的步伐。
3. 强大的研发投入：白鹿创新始终坚持以用户需求为导向，持续加大研发投入，不断提升产品的技术含量和用户体验。这既满足了市场的差异化需求，也为其赢得了较高的品牌认知度和市场份额。
4. 完善的知识产权保护体系：白鹿创新十分重视创新成果的保护，建立了完善的知识产权管理体系，对各类专利进行严格管理，有效防止侵权行为的发生，保障企业的创新权益和长远发展。
白鹿创新的创新发展之道主要包括以下几个关键要素：
1. 深入理解市场需求：白鹿创新坚持站在消费者角度出发，深入了解用户的实际需求和痛点，通过产品迭代升级、服务优化等方式，不断适应和满足市场需求变化，提升产品竞争力。
2. 创新驱动战略：白鹿创新以创新驱动发展战略为核心，不断引进全球领先的技术和人才，实施多元化产品线布局，丰富产品矩阵，保持公司在行业中的领先地位。
3. 团队建设与人才培养：白鹿创新高度重视团队建设和人才队伍建设，通过定期举办各类创新研讨会、培训课程等活动，培养了一批具备创新思维、专业技能和实战经验的研发团队，为企业的快速发展提供了强大的智力支持。
4. 科技赋能业务模式：白鹿创新积极运用大数据、云计算、人工智能等前沿科技，推动业务模式创新，如数字化供应链管理系统、智能客服系统、精准营销解决方案等，实现资源优化配置、流程简化、效率提升的目标，进一步巩固竞争优势。
白鹿创新以其深厚的文化底蕴、高效的组织架构、强大的研发投入、完善的知识产权保护体系以及独树一帜的创新发展之道，为中国新经济发展注入了强劲的动力，展示了中国企业的创新实力和竞争力。在未来，我们期待更多的白鹿创新企业能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，引领未来科技革新的潮流，为我国经济社会发展作出更大贡献。
BCA Research策略主任Dhaval Joshi在本文中提出，通过结合市场的基本面与其“反脆弱”或“脆弱”状态，可以更有效地判断价格错位的风险与时机。这一分析框架借鉴了Nasim Taleb关于“反脆弱性”的思想，并结合复杂性数学，提供了衡量市场潜在风险的新视角：
Nasim Taleb 在他 2012 年的畅销书中提出了“反脆弱”的概念。反脆弱描述的是一个系统不仅能抵御压力和冲击，而且在这些冲击下能够蓬勃发展。
一个关于反脆弱的简单例子是夏天的树叶。树叶不仅能抵抗风暴，还能在风暴中繁荣——因为风暴清理了枯枝，使阳光得以照射。然而到了秋天，树叶变得脆弱。此时哪怕是一阵微风，甚至根本没有风，所有树叶也会掉落。
“反脆弱”与“脆弱”之间的区别，是 Counterpoint 全球宏观框架中的一个独特特征。这是一个关键的区别，因为当一个市场是反脆弱的时，需要一个大的冲击才能让它发生错位。但当一个市场是脆弱的时，哪怕是一个极小的催化因素，甚至没有催化因素，也可能引发重大错位。就像秋天的树叶。
结果就是，我们必须始终结合市场的基本面和其脆弱性，来评估价格错位的前景。并且需要明确的是，价格错位可能是向上的。因为正如一个脆弱的牛市极容易崩溃，一个脆弱的熊市也极容易出现暴涨。
我们最近就看到一个很好的例子。5月12日，Trump 将对中国的关税从145%下调至30%，这是一个比4月9日对次要贸易伙伴降税更大的积极催化因素。然而，5月12日的市场反弹却比不上4月9日的暴涨。为什么？
正如我在Tactical Buy Triggers Activated（BCA Research，4月8日）中解释的那样，截止到当时的熊市已经变得非常脆弱，因此对最轻微的积极催化因素也极为敏感。而到了5月12日，市场已经变得反脆弱，因此对催化因素（无论多么积极）都有抵抗力（图表1）。
重复一遍，一个反脆弱的市场要么没有趋势，要么趋势很可能持续。而一个脆弱的市场，其趋势极易逆转。这就提出了一个显而易见的问题：我们如何衡量一个市场是反脆弱还是脆弱？
反脆弱市场具有高复杂性，脆弱市场具有低复杂性
一个反脆弱的市场具有高复杂性。复杂性意味着“信息丰富”（图1和图2）。
这种信息的丰富性来源于不同投资周期的投资者向价格注入不同类型的信息：长期价值投资者贡献结构性的估值和增长信息；中期价值投资者贡献对经济衰退的展望；短期投资者贡献情绪信息（图3）。
一个具有高复杂性的市场是反脆弱的，并且在深度流动性下表现良好。这是因为关注不同信息的不同投资周期的投资者，会以大量交易相互对冲，无需价格发生错位。
相反，一个复杂性很低的市场是脆弱的。低复杂性表明，不再有不同投资周期的投资者在决定价格。太多的长期投资者已经变得短期化，追逐趋势。
这使得市场变得脆弱，因为当其中一个长期投资者改变主意，想要退出趋势时，在该价格点上将没有流动性。唯一还愿意接盘的投资者将是极长期价值投资者——而他们要求价格出现重大错位后才会进场。
因此，区分反脆弱市场和脆弱市场的方法是衡量它们的复杂性。而衡量市场复杂性的方法，是复杂性数学。这一数学体系由 Benoit Mandelbrot 在 1960 年代开发，而我们在十年前将其扩展为价格趋势的 Mandelbrot 分形维度（框1）。
注：你在任何教科书中都找不到这套数学，因为它是我们基于 Mandelbrot 原始论文所开发的，并构成 Counterpoint 全球宏观框架的专有内容。
在实践中，我们可以使用价格趋势的 Mandelbrot 分形维度来测量任何市场在任何时间周期上的复杂性。但我更倾向于关注三个特定周期：65个（交易）日、130天和260天——因为它们分别对应于3个月、6个月和1年，这是投资者的典型周期。话虽如此，65、130 和 260 并没有什么神奇之处。我们也可以使用略有不同的周期，而不会改变整体结论。
目前多数市场为反脆弱，但美元的抛售趋势是脆弱的
再次重申，我们必须始终结合市场的基本面和其脆弱性来评估价格错位的前景。进一步说，要判断一个价格趋势是反脆弱还是脆弱的，我们必须在多个时间周期上测量其 Mandelbrot 分形维度。
如果某一时间周期上趋势为脆弱，意味着出现反趋势逆转的可能性较高：在牛市中出现回调，在熊市中出现反弹，即使没有重大基本面催化或冲击。就如同4月9日的情形。
如果在所有这些时间周期上趋势都为反脆弱，它仍然可能出现错位，但需要重大的基本面催化或冲击：例如经济即将出现下滑。然而，虽然脆弱性可以被量化，但冲击本质上难以预测。
目前，在我们所有关键时间周期上，主要的股票市场和债券市场都比脆弱更接近反脆弱。同时，Joshi 法则的衰退指标——包括我们最新的高频版本——显示美国经济衰退并不迫近（图表2）。
这使得对股票和债券采取中性或默认的战术配置是合理的，直到某个主要市场在任何一个时间周期上变得脆弱，或衰退风险上升。
然而，目前一个主要的价格趋势是脆弱的，那就是美国美元65天的抛售（图表3）。因此，在我们的战术交易中持有两个美元多头头寸是合理的。
最后，几乎每个人都在做空美元，这表明存在显著的空头回补潜力。
在社会大众的认知中，中国的实力一直以来都是数一数二的，比如经济实力，我们是世界第二大经济体，比如军事方面，我们在全世界也是数一数二的存在，又比如人口，中国也曾是世界人口第一大国，即便被印度超越，也是第二，好像中国一直都是只进不退，从来就没有当过第三。
但你还真别说，中国这回还真就当了一回第三。据美国财政部5月16日发布的信息显示，截止到3月底，中国持有的美国国债已经减少到了7654亿美元，相比于上个月，共减少了189亿美元。
与中国做法相反的是英国，英国在3月份增持了289亿美债，美债的总体量达到了7793亿美元，一跃超过了中国，成为了美债的第二大持有国，而在这之前，中国持有的美债规模一直高于英国，名列第二，英国排行第三，第一则是日本，持有的美债规模超过1万亿。
虽然说中国这一次掉到了第三，但却并不令人感到意外，更不会感到气馁，因为美债这东西和经济水平、军事之类的完全没法比，并不是持有的美债越多就越好，相反的，持有更多的美债只能是为美国人买单，短暂的帮美国缓解美债的压力。
但同样的，如果持有的美债到达了一定程度，完全也可以反过来成为制服美国的一项利器，就拿日本来说，日本从2019年至今，一直都是美债的最大持有国，从这里就能看出，小日子这些年来没少为美国人买单。
然而，美国人似乎并不领小日子的情，反而还觉得小日子做的还不够，尤其是特朗普上台后，直接对美国狮子大开口，不仅要求小日子购买更多的美国产品，甚至还逼迫他们购买美国的100年长期国债，简直和明抢无异。
尤其是上个月美国对全球加征关税，搞得股市大跌，日韩股市简直是哀鸿遍野，偏偏美国还不许日本减持一分钱的美债，在美国的强逼之下，小日子终于忍无可忍，偷偷的减持了美债，结果差点搞得美国股市崩盘，特朗普眼见情况不对，立刻就中断了全球对等关税。在这个过程中，美债的作用体现的淋漓尽致。
毫无疑问，中国减持美债肯定也是有对美反制的原因在的，毕竟特朗普对中国的打压实在丧心病狂，而美债又是中国手中掌握的一张对美反制王牌，通过减持美债来反击美国是完全正常的事情。
相比之下，英国的做法反倒显得不正常，在美债即将爆雷，特朗普又乱搞美国经济的情况下，各国都在偷偷减持美债，以免哪天美债爆雷了，直接砸在手里，但英国却反其道而行之，不仅不减持，而且还增持，购买更多的美债，着实是令人想不通。
也许是因为英国想要讨好美国，也许是什么别的原因，总之，中国现在已经从全球第二大美债持有国变成了第三大持有国，这对于中国来说未尝不是一件好事。
参考资料：
观察者网2025-05-17 中国减持189亿美元，英国成美国国债第二大持有国