扑克狂欢之夜：念青拔萝卜打牌无需裹被子，玩得尽兴又保暖，三七互娱再遭指数“除名”，董事长李卫伟薪酬逆势暴涨原创 变本加厉，乌克兰要求战争赔款，普京开出撤军条件，新的趋势出现柬埔寨陆军5月29日发表声明说，柬泰两国达成协议，同意保持克制，避免在有争议的边境地区发生武装冲突。
我所在的小镇上，每年的元宵节前后，总有一种独特的节日气氛弥漫在空气中。那是一年中最热闹、最充满欢笑和热情的日子，其中最为引人注目的活动之一，就是被称为“扑克狂欢之夜”的传统游戏——搓牌和拔萝卜。这种热闹非凡的游戏不仅考验了人们的智慧与技巧，更是让我们在这个寒冷的冬季里享受到一种别样的乐趣。
搓牌，是扑克狂欢之夜中的基本游戏玩法，它需要参与者围成一圈，每人手中有一副扑克牌，分为红桃、黑桃、梅花、方块四种花色，每一张牌都有特定的数字或形状特征，如红桃代表1到5，黑桃代表6到10，梅花代表J、Q、K等，而方块则代表A。游戏开始时，每位玩家都需要翻动自己的牌，寻找相对应的数字或形状特征，然后将这一张牌放在桌子上，并通过比较自己手中的牌与对方手中的牌来决定胜者。
在搓牌的过程中，游戏规则并非一成不变。比如，如果有人发现自己的牌中包含某种特殊的图案或者颜色组合，他们可以选择将其“脱手”，即弃掉这一张牌，但必须留给自己所有的其他牌进行选择。这使得游戏充满了变数和策略性，增加了游戏的趣味性和挑战性。
除了搓牌，拔萝卜也是扑克狂欢之夜的重要环节。这是一种需要团队协作和智慧的游戏，参与者需要分工合作，每个人都在各自的阵营中负责拔起一张或多张萝卜，同时还需要保证所有萝卜都能安全地落入对手的阵营中。这个过程需要高度的专注力和协调能力，因为每个萝卜的大小、重量都可能影响拔出的速度和方向。一旦成功拔出一个萝卜，就意味着赢得了一局，为下一轮的较量做好了准备。
在扑克狂欢之夜的夜晚，无论你是热衷于搓牌还是喜欢拔萝卜，人们都会沉浸在欢乐的氛围之中。即使天气寒冷，裹着厚重的棉被也能阻挡不了人们对这份游戏的热情。此时此刻，大家如同群星般闪耀，各自的手指熟练地在桌面上舞动，空气中弥漫着骰子滚动的声音、扑克碰撞的声音以及笑声交织在一起的旋律。每一个动作都是那么自然、流畅，仿佛这就是生活的节奏，不需要任何多余的装饰和束缚。
总之，“扑克狂欢之夜”以其独特的魅力和内涵，为这座小镇注入了一股独特的文化气息。无论是搓牌的乐趣，还是拔萝卜的竞技，都让人们在享受娱乐的也感受到了生活的美好和人与人之间的默契和互助。这样的活动不仅满足了人们对刺激和挑战的需求，更传递出一种健康、积极的生活态度，让人们能够在寒冷的冬天中找到一丝温暖和活力。这种文化传承，既保留了古老的传统，也体现了现代社会的人文关怀和创新精神，成为了我们小镇独特的一种生活记忆。
近日，中证指数有限公司宣布对沪深300、中证A500等指数样本进行定期调整，方案将于6月13日收市后生效。
其中，沪深300指数将更换7只样本，三七互娱（002555）等个股被调出。
（来源：中证指数有限公司网站）
资料显示，此前深交所曾公告将于2024年12月16日将三七互娱调出深证100指数。被两大指数剔除，或因其在市值规模、交易活跃度、市场关注度等方面未达指数编制要求。
近年来，三七互娱面临如业绩增长乏力，高比例分红、高管薪酬显著提升、爆款游戏断档、研发投入减少、高管被立案调查等诸多隐忧。
作为A股游戏龙头之一的三七互娱因何会如此？其未来发展又将如何？
业绩持续承压
资料显示，三七互娱成立于1995年5月，主营业务是手机游戏和网页游戏的研发、发行和运营。
主要产品是移动游戏、网页游戏、其他。公司于2011年3月在深交所挂牌上市。2024年国内游戏市场表现良好。
根据中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会发布的《2024年中国游戏产业报告》显示，2024年，国内游戏市场实际销售收入3257.83亿元，同比增长7.53%；游戏用户规模6.74亿人，同比增长0.94%，二者均创出历史新高。
但三七互娱在这一年的表现算不上有多好。
近年来，三七互娱业绩持续承压。财报显示，2021至2023年，公司绩增长停滞，营收在165亿元上下波动，净利润保持在25亿-30亿元区间。
尽管2024年公司实现营业收入174.41亿元，同比增长5.4%；归母净利润26.73亿元，同比增长0.54%。
但ST华通营收暴涨七成，突破200亿元大关，成功超过三七互娱，位居游戏行业榜首位。
（数据来源：同花顺）
为何三七互娱会出现净利润增速“趋近于零”的情况？原因在于对“买量模式”的依赖尚未根本转变。
公司投入大量资金推广游戏，却未能转化为相应营收增长，高昂营销成本压缩了利润空间。
财报显示，2024年公司九成以上的销售费用系“互联网流量费用”，高达91.51亿元，占当年营收比52.47%。
此种情况也导致现金情况吃紧。财报显示，2024年公司经营活动产生的现金流量净额同比下滑4.74%。
2024年末其短期借款同比增加71%至26.5亿元，账面货币资金同比下降18%，现金及现金等价物净增加额持续流出，财务风险逐渐显现。
（来源：公司年报）
进入2025年，三七互娱的业绩表现仍不乐观。
一季报显示，公司实现营业收入42.43亿元，同比下降10.67%；归母净利润为5.49亿元，同比下降10.87%。
公司在财报中解释称，一方面系2024年下半年及2025年一季度上线的《时光杂货店》《英雄没有闪》《时光大爆炸》等多款游戏处于推广初期，另一方面主要系受产品生命周期影响，《寻道大千》《灵魂序章》等数款上线超过一年的成熟期产品流水相较于2024年同期自然回落。
报告期内，三七互娱营收出现下滑，公司2025年第一季度的销售费用仍维持在24.18亿元的高位，占当期营收比达56.99%，意味着其获客成本仍居高不下。
同期公司经营活动产生的现金流量净额同比下滑50.20%，主要由于营收下降导致回款减少。
与此同时，预付账款同比增加47.50%，主要投入在新游戏推广和版权分成方面。
值得注意的是，根据2024年年报，三七互娱核心高管薪酬呈现大幅增长态势：董事长李卫伟、副董事长曾开天、胡宇航薪酬分别达1380.09万元、1447.01万元、1489.14万元，同比涨幅均超50%；副总经理杨军、朱怀敏薪酬分别增至1304.06万元、418.38万元，增幅达45.5%、32%。
董秘叶威薪酬为498.66万元，在A股董秘群体中位居前列。
值得注意的是，公司整体薪酬结构呈现“高管涨薪与员工降薪”的分化：2023年职工薪酬总额为15.99亿元，2024年降至15.14亿元，普通员工薪酬整体缩减0.85亿元，而高管薪酬合计增加超2000万元，凸显管理层与基层员工的收入差距。
高比例分红惹争议
近年来，三七互娱的现金分红金额逐年递增，股东回报水平持续提升。
翻看历史数据，三七互娱的分红政策呈现两大显著特点：一是分红比例逐年提高，从2021年的每10股派5.2元逐步提升至2024年的每10股派10元；二是分红频率增加，由原先的一年两次分红扩展至季度分红，进一步缩短了股东获取回报的时间周期。
2024年，三七互娱提出并实施了连续性季度分红政策，全年现金分红总额约22亿元，较2023年增长约22%，占当年归母净利润的比例超过80%。
那么，谁最受益呢？按照2024年年末股东持股情况进行估算，实控人李卫伟预计可分红3.21亿元；副董事长曾开天预计可分红2.44亿元；副董事长胡宇航预计可分红2亿元。三位高管合计即分走7.65亿元，占2024总分红的34.77%。
（来源：同花顺）
并且，根据三七互娱公布的《2025年中期分红规划》，公司计划在2025年第一季度、半年度、第三季度根据未分配利润与当期业绩进行分红，每期派发现金红利总金额不超过5亿元，全年合计派发现金红利总金额不超过15亿元。
（来源：公司公告）
三七互娱2025年第一季度业绩出现超过10%的下滑，但并未动摇公司进行高额分红的信心。
根据公司发布利润分配预案显示，拟向全体股东每10股派送现金股利2.10元（含税），预计现金分红总金额为4.62亿元（含税）。
需要注意的是，此次分红金额占当期归母净利润的比例高达84.15%，这一次，公司高管势必又会分走不少“银子”。
另一方面，三七互娱高管薪酬出现了大幅攀升。
2024年年报显示，多数高管薪酬实现大幅增长，其中四位高管年薪超过千万。
董事长李卫伟、副董事长曾开天及副总经理杨军2024年的薪酬分别为1380.09万元、1447.01万元、1304.06万元。其中，李卫伟薪酬增幅高达61.82%；胡宇航薪酬增长为52%。
（来源：公司年报）
三七互娱的此种“利益分配”的现象，引发了市场的质疑，也损害了中小股东的利益。
此外，我们在三七互娱的2024年年报中发现一个情况，截至2024年末，公司的货币资金高达50.59亿元，另有交易性金融资产（主要是理财产品、股权或股票）22.49亿元、一年内到期的非流动资产9.23亿元，全部是存款和存单，其他非流动资产21.96亿元(其中大额存单21.55亿元)，现金类资产合计超过100亿元。
在如此“不差钱”的情况下，公司的短期借款却激增七成，达到26.54亿元，其中质押借款20.04亿元、信用借款6.5亿元。
同时，公司还因质押或抵押担保等原因产生的巨额的受限资金及资产。
2024年末，公司受限资产高达29.05亿元，其中存款质押超28.98亿元。
（来源：公司年报）
在账上资金极为充裕的情况下，三七互娱为何会出现短期借款激增的情况？以及为何要通过质押自有资金的方式申请借款？
这种做法着实有些费解，投资者后续应多关注下其借款资金的流向。
待解的发展难题
三七互娱的发展离不开其爆款游戏的贡献。但2024年公司却陷入“爆款荒年”。
《Puzzles & Survival》《斗罗大陆：魂师对决》等长线运营产品虽稳定贡献流水，可新游表现欠佳。公司储备超20款游戏，却未能打造出如《Puzzles & Survival》般的爆款，仅靠IP联动与微创新维持热度，难以支撑长远发展。
一般而言，在“精品化、多元化、全球化”战略下，游戏公司应加大研发投入，提升游戏品质。然而，现实却截然相反。
财报显示，2022 - 2024年，三七互娱的研发费用分别为9.05亿元、7.14亿元、6.46亿元，同比减少38.12%、26.75%、10.53%；研发费用率分别为5.19%、4.31%、3.94%，呈逐年下降趋势，与高达50%以上的销售费用率形成了鲜明的对比。
研发人员流失也是一大问题。2022 - 2024年，三七互娱研发人员数量分别为1654人、1471人、1318人，占员工总数的比例从46.57%下降至40.57%。
研发投入下降会影响创新能力和产品竞争力，尤其在行业竞争加剧的当下，缺乏创新动力和研发实力的公司极易被对竞争对手超过。
在社会责任与游戏服务质量方面，三七互娱也面临诸多争议。
例如，在黑猫投诉平台上，未成年充值退款问题上，公司表现不佳。
有家长投诉家中未成年人玩三七互娱旗下”寻道大千”的游戏，拒绝申请退款。
用户体验方面，”寻道大千”活动界面存在问题时，存在客服推诿不不解决的情况，还有关于存在系统卡顿、不平衡情况，玩家多次反馈外挂问题未得到解决。
（来源：黑猫投诉平台）
此外，三七互娱两年前因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，至今未有结果。
2023年6月27日，三七互娱、实际控制人兼董事长李卫伟和公司副董事长曾开天分别收到证监会下发的《立案告知书》。因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司、李卫伟和曾开天立案。
（来源：公司公告）
时至今日，三七互娱仍未收到证监会针对此次立案调查事项给出的结论性意见或决定。
受此事件影响，公司2023年度、2024年度财务报表均被出具带强调事项段的无保留意见。
面对行业变革，三七互娱试图借助AI战略寻找新增长点。
公司自研大模型“小七”虽实现80%的2D美术资产AI生成，但核心玩法创新仍依赖人工设计，AI应用仍停留在降本层面，未实现创新突破。
公司小游戏大多复制“模拟经营 + 轻度社交”的成熟模式，AI在叙事创新、玩法突破上作用有限。
三七互娱面临如高管被立案调查、爆款游戏断层、研发投入减少、高分红与高管涨薪矛盾、流动性管理压力及AI战略成效存疑等多重挑战与隐忧。
俄乌第二轮谈判结束，乌克兰提出了哪些要求呢？为什么说乌克兰的要求是“异想天开”？接下来的俄乌冲突，又有什么新的趋势呢？
俄乌第二轮谈判如约而至，在前一天打了“大胜仗”的乌克兰，开始在谈判中狮子大开口，不仅要求俄方撤军，还向俄罗斯提出战争赔款的要求，并要求双方总统会面等等。
不得不说，利用不对称战术打了一场胜仗的乌克兰，就像过年一样。这些变本加厉的要求，在乌克兰看来，已经是非常“合理”的了。但乌克兰忽略了三个非常重要的问题。
第一个问题，就是“剑走偏锋”，可能赢得了一时，但左右大局的可能性微乎其微。不可否认的是，这一次乌克兰的无人机攻击行动，给俄罗斯带来了一定的损失。但从整体实力来说，俄罗斯依然占据上风。而且，乌克兰这一次袭击成功的偶然性特别强，如果这个模式用四个字形容，就是“白衣渡江”。接下来，俄罗斯势必会加强情报搜集工作，杜绝这类袭击事件发生，这样一来的话，乌克兰还想进行下一次袭击的话，基本没有可能性了。所以，最终俄乌双方还是要回到前线的对弈上来。虽然美国已经恢复了对乌军援，德国也表示给乌克兰支持，但乌克兰想要就此逆风翻盘的话，难度依然不小。
因此，从这个层面来看，乌克兰提出的这些要求，其实变相来说，是借着打胜仗的机会，来给自己争取接下来讨价还价的余地。毕竟俄乌谈判不可能是一蹴而就的，乌克兰这会儿要的越多，未来能减少的损失也就越多。
第二个问题，就是对于战争赔款，乌克兰有些“异想天开”。乌克兰提出这样的要求，首先要有一个前提，就是打赢俄乌冲突，全方面碾压俄罗斯才行。如果乌克兰因为这一场胜仗就要求俄罗斯支付战争赔款的话，那俄罗斯也就变成“冤大头”了。而且，俄乌冲突爆发的根本原因是北约东扩，乌克兰不听俄罗斯的警告，非要当西方国家对抗俄罗斯的“桥头堡”。既然如此，乌克兰就不可避免承担相应的责任。
不难发现，乌克兰觉得这一场仗已经彻底改变了俄乌局势，他们可以利用这一场胜仗向俄罗斯提出任何条件。只是，这终究还是乌克兰一厢情愿罢了。
第三个问题，就是双方总统会面。在近期第一次谈判时，乌克兰总统泽连斯基信心满满地想要跟普京进行面对面对话。不过，泽连斯基好像忘记了一件事情，就是之前乌克兰已经通过了一项法案，拒绝同普京谈判。现在，这项法案依然存在，那对于普京来说，如果答应赴约的话，不仅自己说服不了自己，而且一旦赴约的话，乌克兰以及西方媒体也会趁机炒作，说普京开始妥协了之类的话。所以，如果泽连斯基想要跟普京会面，首先，就得先废除之前的那项法案。
而且，如果普京跟泽连斯基会面的话，站在普京的立场，只有一种可能，就是俄罗斯距离胜利已经不远。目前来看，现在还有一些距离。所以，双方会面的条件还不成熟，泽连斯基急于同普京相见，也是想趁机争取更多利益，不然越到后面，谈判就越没有回旋的余地了。
可以说，俄乌这一轮谈判，除了达成互换战俘之外，也没有其他值得关注的焦点。不过，在谈判之外，普京却开出了撤军条件。怎么回事呢？俄方表示，只要满足俄方提出的条件，俄方就可以从“德左”地区撤军。说得直白一点，这件事情其实跟乌克兰没有太大关联。之前，乌克兰想要跟摩尔多瓦联手，进攻“德左”的俄军，但随着前线战场不断失利，乌克兰现在是有心无力了。