揭秘神秘的91XXXXX：探究其背后的科技力量与创新启示，普京“疯狂”、泽连斯基应闭嘴，特朗普猛批俄乌领导人原创 重走扩张路线：阿里“复兴”进展到哪了？最后，微软在大会上宣布推出一个名为 Microsoft Discovery 的新企业代理平台，以加速科研人员的研发（R&D）速度。
高调宣布：91XXXXX，这个神秘的数字已经引起了全球范围内的广泛关注。随着科技的快速发展，越来越多的人开始对其背后隐藏的力量和创新启示进行探索，而91XXXXX就是这样一个引人入胜的话题。
从科技角度来看，91XXXXX是电信运营商在全球范围内采用的一种新的网络架构技术，它结合了IPv6、5G、区块链等前沿技术，旨在提供高速、可靠、安全的互联网服务。这项技术的最大亮点在于其全面兼容IPv4和IPv6，实现了网络地址空间的有效利用，降低了网络拥塞率，提高了网络传输速度和可靠性。通过5G网络，91XXXXX可以实现超高清视频传输、人工智能交互等大规模数据处理需求，进一步提升了网络服务的效能和用户体验。
从创新角度看，91XXXXX推动了电信运营商在数字化转型方面的深入探索。一方面，随着云计算、大数据、物联网等新兴技术的发展，91XXXXX提供了强大的计算平台和存储能力，使得运营商能够更快速地处理海量数据，并为用户提供个性化的信息服务。另一方面，通过区块链技术，91XXXXX实现了网络安全的全程追踪和管理，保障用户隐私和数据安全，这对于保护用户的权益、增强企业的信任度具有重要意义。
91XXXXX还引领了电信运营商在商业模式上的变革。传统的通信业务模式往往依赖于基础电信设施的建设和维护，而91XXXXX则将服务端和技术端分离，使运营商能够在云端构建自己的通信生态系统，实现资源的优化配置和灵活调配，这大大拓宽了运营商的服务边界，增强了自身的竞争力。
作为一项全新的网络架构技术，91XXXXX也面临着一些挑战和争议。一方面，由于其开放性和可扩展性较强，如何确保在日益激烈的市场竞争中保持领先地位，成为运营商需要面对的重要问题。另一方面，虽然5G网络带来了巨大的经济效益和社会效益，但也引发了关于网络安全、隐私保护等方面的质疑和讨论，如何平衡技术创新与社会利益，是运营商需要认真思考的问题。
91XXXXX是一次科技创新的结晶，它揭示了电信运营商在数字化转型中的广阔前景，同时也对传统通信业务模式提出了新的挑战和要求。只有深入理解和掌握这一新技术，我们才能更好地应对未来的竞争压力，实现电信行业的持续健康发展。我们期待着未来91XXXXX能在更多的领域发挥更大的作用，为人们的生活带来更多的便利和惊喜！
2025年5月25日，新泽西州莫里斯敦，美国总统特朗普。图片来源：视觉中国
俄罗斯对乌克兰发动导弹和无人机攻击后，当地时间5月25日，美国总统唐纳德·特朗普猛批俄罗斯总统弗拉基米尔·普京和乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基，指责两人的言行对俄乌问题谈判毫无帮助。
当天，特朗普先后在社交媒体和接受采访时就俄罗斯最新的军事行动批评普京。特朗普称自己一直与普京保持着非常好的关系，但普京现在变得“疯狂”。
特朗普表示自己对普京的行为“很不高兴”，“我不知道他发生了什么，我认识他很长时间了，一直跟他相处很好。但他向乌克兰城市派出导弹，我不喜欢这样。”在被记者问到是否考虑对俄罗斯实施新制裁时，特朗普回复“绝对的”。
在批评普京同时，特朗普也没有放过泽连斯基。他指责泽连斯基“嘴里说出的所有话都在制造麻烦”、对乌克兰毫无益处，要求泽连斯基停止随意发言。当天早些时候，泽连斯基在社交媒体发文批评美国对俄罗斯的导弹袭击保持沉默。
据新华社消息，俄罗斯国防部25日发通报指出，24日夜至25日晨，俄多地共击落205架乌克兰无人机。乌克兰官方25日发布的消息显示，24日晚至25日凌晨，俄军使用导弹和无人机袭击乌首都基辅等30余座城市和村庄，造成至少12人死亡。
据参考消息援引今日俄罗斯电视台网站报道，俄罗斯一防空师的指挥官尤里·达什金于25日透露，当周早些时候普京访问库尔斯克州期间，总统乘坐的直升机成为乌克兰大规模无人机袭击的“中心”。
当地时间20日夜间，普京访问库尔斯克州，并赴库尔恰托夫考察了正在建设中的库尔斯克2号核电站。这是俄军收复库尔斯克州以来普京首次访问该地。达什金表示，普京身处库尔斯克州期间，乌克兰对当地发动了“前所未有”的无人机袭击，俄罗斯防空部队摧毁了46架来袭的固定翼无人机。
美国参议院共和党人上周警告，如果俄罗斯拒绝就停火问题与乌克兰谈判或者违反最终达成的协议，美国将对俄罗斯实施新制裁。据媒体获得的制裁法案内容，新制裁将打击购买俄罗斯石油、石油产品、天然气或铀的第三方国家，美国将对相关国家的进口商品征收500%关税。
美国参议院知情人士透露，该法案已经得到80多名参议员支持，能快速通过参议院投票。除参议院外，法案还需通过众议院投票。
美国国务卿马尔科·鲁比奥上周参加参议院外交关系委员会听证时警告，如果美国威胁实施新制裁，反而可能让俄罗斯放弃谈判。鲁比奥表示美国需要保持让俄罗斯坐上谈判桌的能力。
2023年以来，“复兴”开始逐渐成为市场与舆论对阿里的主要叙事。简单来说，通过激烈的人事和业务变动，阿里经营重点在由“求量”到“求质”转移，加之近期下重注在AI领域，市场对企业的信心也开始恢复（2025年阿里股价从最低80港币上下，一度上涨至150港币）。
2025年Q1（2025财年Q4）财报发布后，阿里股价出现了较大幅度的回调，主要理由集中在：总营收和资本开支低于市场预期，一些人对阿里”复兴“的进度和成色产生了怀疑。
那么到底阿里2025年Q1财报如何，企业“复兴”进展如何呢？本文核心观点：
其一，2022年之后阿里进入了以优化效率为主的系列改革（ROIC为主要锚定指标），这是扩大投资的前置条件；
其二，2025财年阿里资本支持大幅攀升，其驱动力不仅仅来自于对未来的押注，亦是前一阶段业务和资本配置优化后的结果，这也是资本市场所期待的；
其三，全站推广让淘天找到增长新抓手，扩张要依托于效率的改善速度。
扩张的前提条件：ROIC重回双位数
2023新财年开启时，蔡崇信曾表示：阿里的运营 ROIC（投资资本回报率，用于评估公司是否通过其投资创造价值）为一位数，集团的目标是将其提升到两位数。
在财务分析中，ROIC是非常重要的一项指标，其所对应的指标便是WACC（加权平均资本成本），当企业经营良好之时，其投入资本的回报率（ROIC）是应该大于成本的（WACC）。
根据valueinvesting.io测算，阿里的WACC大概在8%上下，结合上图很容易发现，2022财年之后阿里的WACC就开始低于ROIC，此时企业投入资本产生的回报率要低于成本，考虑到彼时特殊的外部环境，一方面企业需要提高对商家的让利和补贴力度以渡过难关，另一方面在追求“生态战略“时也需要提高资本的投入规模（资产负债表随之进入膨胀），双重因素叠加严重制约了资本回报率的表现。
资本投入与产出开始出现倒挂，站在财务分析角度，此时阿里继续扩大资本投入无疑是个”赔本”买卖，若强行扩张必然会透支市场信心。
2023年ChatGPT大热，彼时市场普遍认为这将迅速掀起新一轮的“军备竞赛”，从模型研发到算力储备将迎来新的高潮，在财务上则表现为资本开支的急剧上扬。
该剧情并没有发生在2023-2024财年的阿里，彼时阿里仍然在处理前阶段的历史遗留问题（ROIC与WACC倒挂），压缩集团资本开支的扩张速度，连续两个财年资本开支均在峰值以下。
这也是阿里在经营方面越发审慎的具体表现，在未能扭转关键财务指标之前，谨慎重走扩张路线，换句话说，大手笔砸钱扩张并非难事，但如果超出财务模型承载能力，无论对于内部管理（浮躁之气重回），还是对资本市场信心都会有反作用（不计成本的all in在资本市场并非完全正向）。
基于此，2023年之后的阿里内部经营重点并非是“扩张”，而“改善效率”，手段包括但不限于：
1）非主力业务资产的处理，如出售银泰，大润发；
2）基石业务的商业模型进一步优化，如淘天上线全站推广产品，平台货币化率开始稳步提升，又如阿里云开始重新聚焦公有云业务，以提高盈利能力；
3）扩大回购力度，并推行股息政策，改善资本配置结构，不仅可以提高股东的现金回报感觉，亦可以控制资本的投入规模。
上述诸多手段在2025年开始结果，根据WIND数据该财年阿里ROIC正式回到双位数（10.75%），实现了蔡崇信先前制定的目标，也从此时开始，资本投入产出和成本倒挂的现象正式结束，ROIC开始大于WACC。
财务指标的改善也随之传导至经营策略，该财年阿里资本开支达到860亿元，是上年321亿元的两倍有余，今年2月阿里又宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，至此阿里经营从审慎重新回归积极。
“机会”和“效率”可谓是管理者们必须要面对的课题，不少企业因为过分重视财务效率而丧失了机会，也有企业蒙眼狂奔摊大饼，效率却越来越低。在过去几年，阿里同样面临“机会”和“效率”的取舍问题，也追求过“一箭双雕”的理想状态，最终还是意识到了能力的边界，如今重新回归主航道，并在完善“效率”之后，再展开资本扩张去追求AI的新机会，这也是新一届管理层最大的经营策略之一。
淘天重回增长的功臣：全站推广
接下来我们重点来看淘天业务的潜力问题，这也是阿里最核心的业务（短期没有之一），并在相当长时间面临相当大的争议（多平台成长性和吸引力方面），预判阿里短期内我们仍然侧重于淘天。
流量买卖是平台型互联网最基础的商业模式，企业通过市场投放获得用户和流量，再由运营提高用户粘性和活跃度（放大流量倍数），最后由商业化方式对商家进行流量分配并获得变现能力。
一个高速扩张的平台其前提必然是有强大的流量采买能力，主要体现在市场费用的消耗上（无论从业务模式还是规模比重，阿里的市场费用大头主要是花在淘天），2022年之前，此部分市场费用都是剧烈扩张的，与前文中资本开支节奏基本一致。其后阿里开始逐渐缩减市场费用开支，市场中许多观点认为彼时企业在“节流”。
我们一方面是认同这一说法，但在本文中我们想引入新的分析框架：节流是表象，背后则是淘天商业化效率的滞后。
当我与许多朋友讨论拼多多崛起时，许多朋友会脱口而出”拼多多的平台成本低于淘天，更吸引商家，因此更具吸引力“，只是现实与直觉往往相悖，淘天货币化率不仅不高于拼多多，且大幅落后于后者，实在令人大跌眼镜。
2022年Q1，拼多多上线了全站推广产品，全面整合付费和免费流量，提高平台对流量把控和分配效率，自此货币化率开始节节攀升，并大幅领先淘天（后者货币化率长期徘徊在3%上下）。
当商业变现效率较低时，仅靠流量来拉动总营收，难免有事半功倍的疲惫感，换句话说，淘天流量采买扩张的前提应是平台货币化率的改善，后者主要负责杠杆效应。
2024年4月淘天上线全站推广，并在8月正式面向全体商家开放，平台开始找到提高流量分配能力的抓手。
2025年Q1，淘天客户管理收入同比增长12%（市场普遍预期在8%左右）达到711亿元，全站推广功不可没。
更为巧合的是，将全站推广视为流量的“放大器”后，淘天在2025财年重新扩张了市场费用，平台开始转向积极的经营策略。
我们引入以下公式进行论证：总营收=GMV*货币化率。当货币化率相对稳定时，淘天总营收只能通过GMV去拉动，这在边际效应递减规则下难度是相当之大的，对比拼多多淘天货币化率仍有1.5个百分点的改善空间，这是提高市场费用的最佳时机，于是我们就看到了：
其一，近几个季度淘天在有意压缩自营电商的比重，给予平台电商更大的流量供给，淘天在重新侧重平台模式；
其二，淘天在以更积极的态度对进行对外合作，如近期与小红书进行的“红猫计划”， 首次实现小红书种草到淘宝天猫消费转化的全链路打通，这也让市场更加期待2025年Q2的财报。
经过本文详尽的分析后，我们可以大致将阿里复兴道路划分为以下阶段：
1）2023年-2024年中，战略调整阶段，以改善效率为经营优先级，调整关键财务指标为主要目标；
2）2024年中-2025年Q1，准备工作基本结束，重新确立积极的经营策略，新一轮扩张重新开启；