揭秘4887王中王历史性十纪录：十场赛事竞猜解析与历史数据详解: 忍耐与挑战的新局面，我们是否能迎接？，: 重要领域的动态，能否为新的变化铺平道路？
二零二一年十月二十一日，在中国体育文化领域中引人瞩目的年度盛事——全国足球甲级联赛（简称“中超”）即将拉开帷幕。在这个备受关注的赛季中，作为中国足球历史上的标志性人物之一，“四八八七王中王”及其十场重要赛事竞猜活动将如约而至，为观众带来一场场精彩纷呈的历史记录及预测之旅。
让我们回顾一下“四八八七王中王”的历史发展史。“四八八七王中王”诞生于二十世纪九十年代，是中国职业足球界的一颗璀璨明珠，它以独特的竞猜模式、广泛的覆盖范围和深厚的文化底蕴，赢得了广大球迷的喜爱与支持。自成立之日起，该组织就以其高超的技术实力和严谨的比赛规则著称，成功举办了多场重大赛事，包括但不限于“四八八七杯全国足球甲组联赛”、“四八八七杯全国青年足球锦标赛”、“四八八七杯全国青少年足球锦标赛”等。
在2016年，“四八八七王中王”正式升级为中国足协主办的“中国男子足球超级联赛”，并更名为“中国男子足球甲级联赛”。自此，“四八八七王中王”成为了国内顶级职业足球联赛的重要组成部分，并逐渐成为中国足球文化的重要符号之一。在其十场关键赛事竞猜活动中，主办方精心策划每一场比赛，通过数据分析与预测，为参赛球队及球迷提供全方位的竞猜服务，使其成为了一场集竞技智慧、娱乐性于一体的足球盛宴。
以下是一次对其中十场重要赛事竞猜活动的解析：
1. “四八八七杯全国足球甲组联赛”：这是一场全国性的甲级俱乐部间的比拼，每年吸引了众多国内外顶尖俱乐部参与。在过去的十场比赛中，每场比赛都有来自各队精英的激烈较量，比赛结果往往牵动人心，是广大足球爱好者们热议的焦点。据主办方的数据分析，这十场比赛中，主队胜率相对较高，特别是主场对阵强队时，优势更为明显，体现了“四八八七王中王”追求卓越、注重胜率的传统特色。
2. “四八八七杯全国青年足球锦标赛”：这是面向青少年开展的一项赛事，旨在选拔和培养具有潜力的足球新星，对于提升中国足球后备力量有着重要的推动作用。在这十场比赛中，主办方通过对年轻球员的技术特点、战术素养、心理素质等方面的深入研究，精准预测了他们在不同对手中的表现，使观众能够更好地了解和欣赏这些年轻的足球人才。
3. “四八八七杯全国青少年足球锦标赛”：这一赛事汇聚了全国范围内各个年龄段的优秀青少年选手，是全国范围内最高级别的青少年足球赛事之一。在过去的十场比赛中，每场比赛都充满了悬念，每个队伍在激烈的竞争中展现出独特的技战术风格。特别是在比赛中展现出来的团队协作精神和拼搏精神，更是让观众深深感受到了足球的魅力和体育的精神。
4. “四八八七杯全国邀请赛”：此赛事由国内一些知名俱乐部共同举办，目的是为了检验和展示各俱乐部的实力和水平，同时也是为了让各地的青少年有机会接触到高水平的职业足球运动。在这十场比赛中，主办方通过对各支球队过往战绩、球员个人能力等因素的综合评估，对球队的技战术水平进行了详细的解读和预测，使比赛的结果更加客观公正。
5. “四八八七杯全国杯预选赛”：预选赛是中国甲级联赛的重要组成部分，是对各俱乐部在联赛初期阶段进行的一系列预备赛。在过去的十场比赛中，预选赛不仅是各俱乐部选拔年轻球员的关键窗口，也是他们磨炼技术、锻炼体能、提升阵容实力的宝贵机会。主办方通过对各大球队近期表现的观察，结合大数据分析，为参赛球队提供了
2023年以来，“复兴”开始逐渐成为市场与舆论对阿里的主要叙事。简单来说，通过激烈的人事和业务变动，阿里经营重点在由“求量”到“求质”转移，加之近期下重注在AI领域，市场对企业的信心也开始恢复（2025年阿里股价从最低80港币上下，一度上涨至150港币）。
2025年Q1（2025财年Q4）财报发布后，阿里股价出现了较大幅度的回调，主要理由集中在：总营收和资本开支低于市场预期，一些人对阿里”复兴“的进度和成色产生了怀疑。
那么到底阿里2025年Q1财报如何，企业“复兴”进展如何呢？本文核心观点：
其一，2022年之后阿里进入了以优化效率为主的系列改革（ROIC为主要锚定指标），这是扩大投资的前置条件；
其二，2025财年阿里资本支持大幅攀升，其驱动力不仅仅来自于对未来的押注，亦是前一阶段业务和资本配置优化后的结果，这也是资本市场所期待的；
其三，全站推广让淘天找到增长新抓手，扩张要依托于效率的改善速度。
扩张的前提条件：ROIC重回双位数
2023新财年开启时，蔡崇信曾表示：阿里的运营 ROIC（投资资本回报率，用于评估公司是否通过其投资创造价值）为一位数，集团的目标是将其提升到两位数。
在财务分析中，ROIC是非常重要的一项指标，其所对应的指标便是WACC（加权平均资本成本），当企业经营良好之时，其投入资本的回报率（ROIC）是应该大于成本的（WACC）。
根据valueinvesting.io测算，阿里的WACC大概在8%上下，结合上图很容易发现，2022财年之后阿里的WACC就开始低于ROIC，此时企业投入资本产生的回报率要低于成本，考虑到彼时特殊的外部环境，一方面企业需要提高对商家的让利和补贴力度以渡过难关，另一方面在追求“生态战略“时也需要提高资本的投入规模（资产负债表随之进入膨胀），双重因素叠加严重制约了资本回报率的表现。
资本投入与产出开始出现倒挂，站在财务分析角度，此时阿里继续扩大资本投入无疑是个”赔本”买卖，若强行扩张必然会透支市场信心。
2023年ChatGPT大热，彼时市场普遍认为这将迅速掀起新一轮的“军备竞赛”，从模型研发到算力储备将迎来新的高潮，在财务上则表现为资本开支的急剧上扬。
该剧情并没有发生在2023-2024财年的阿里，彼时阿里仍然在处理前阶段的历史遗留问题（ROIC与WACC倒挂），压缩集团资本开支的扩张速度，连续两个财年资本开支均在峰值以下。
这也是阿里在经营方面越发审慎的具体表现，在未能扭转关键财务指标之前，谨慎重走扩张路线，换句话说，大手笔砸钱扩张并非难事，但如果超出财务模型承载能力，无论对于内部管理（浮躁之气重回），还是对资本市场信心都会有反作用（不计成本的all in在资本市场并非完全正向）。
基于此，2023年之后的阿里内部经营重点并非是“扩张”，而“改善效率”，手段包括但不限于：
1）非主力业务资产的处理，如出售银泰，大润发；
2）基石业务的商业模型进一步优化，如淘天上线全站推广产品，平台货币化率开始稳步提升，又如阿里云开始重新聚焦公有云业务，以提高盈利能力；
3）扩大回购力度，并推行股息政策，改善资本配置结构，不仅可以提高股东的现金回报感觉，亦可以控制资本的投入规模。
上述诸多手段在2025年开始结果，根据WIND数据该财年阿里ROIC正式回到双位数（10.75%），实现了蔡崇信先前制定的目标，也从此时开始，资本投入产出和成本倒挂的现象正式结束，ROIC开始大于WACC。
财务指标的改善也随之传导至经营策略，该财年阿里资本开支达到860亿元，是上年321亿元的两倍有余，今年2月阿里又宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，至此阿里经营从审慎重新回归积极。
“机会”和“效率”可谓是管理者们必须要面对的课题，不少企业因为过分重视财务效率而丧失了机会，也有企业蒙眼狂奔摊大饼，效率却越来越低。在过去几年，阿里同样面临“机会”和“效率”的取舍问题，也追求过“一箭双雕”的理想状态，最终还是意识到了能力的边界，如今重新回归主航道，并在完善“效率”之后，再展开资本扩张去追求AI的新机会，这也是新一届管理层最大的经营策略之一。
淘天重回增长的功臣：全站推广
接下来我们重点来看淘天业务的潜力问题，这也是阿里最核心的业务（短期没有之一），并在相当长时间面临相当大的争议（多平台成长性和吸引力方面），预判阿里短期内我们仍然侧重于淘天。
流量买卖是平台型互联网最基础的商业模式，企业通过市场投放获得用户和流量，再由运营提高用户粘性和活跃度（放大流量倍数），最后由商业化方式对商家进行流量分配并获得变现能力。
一个高速扩张的平台其前提必然是有强大的流量采买能力，主要体现在市场费用的消耗上（无论从业务模式还是规模比重，阿里的市场费用大头主要是花在淘天），2022年之前，此部分市场费用都是剧烈扩张的，与前文中资本开支节奏基本一致。其后阿里开始逐渐缩减市场费用开支，市场中许多观点认为彼时企业在“节流”。
我们一方面是认同这一说法，但在本文中我们想引入新的分析框架：节流是表象，背后则是淘天商业化效率的滞后。
当我与许多朋友讨论拼多多崛起时，许多朋友会脱口而出”拼多多的平台成本低于淘天，更吸引商家，因此更具吸引力“，只是现实与直觉往往相悖，淘天货币化率不仅不高于拼多多，且大幅落后于后者，实在令人大跌眼镜。
2022年Q1，拼多多上线了全站推广产品，全面整合付费和免费流量，提高平台对流量把控和分配效率，自此货币化率开始节节攀升，并大幅领先淘天（后者货币化率长期徘徊在3%上下）。
当商业变现效率较低时，仅靠流量来拉动总营收，难免有事半功倍的疲惫感，换句话说，淘天流量采买扩张的前提应是平台货币化率的改善，后者主要负责杠杆效应。
2024年4月淘天上线全站推广，并在8月正式面向全体商家开放，平台开始找到提高流量分配能力的抓手。
2025年Q1，淘天客户管理收入同比增长12%（市场普遍预期在8%左右）达到711亿元，全站推广功不可没。
更为巧合的是，将全站推广视为流量的“放大器”后，淘天在2025财年重新扩张了市场费用，平台开始转向积极的经营策略。
我们引入以下公式进行论证：总营收=GMV*货币化率。当货币化率相对稳定时，淘天总营收只能通过GMV去拉动，这在边际效应递减规则下难度是相当之大的，对比拼多多淘天货币化率仍有1.5个百分点的改善空间，这是提高市场费用的最佳时机，于是我们就看到了：
其一，近几个季度淘天在有意压缩自营电商的比重，给予平台电商更大的流量供给，淘天在重新侧重平台模式；
其二，淘天在以更积极的态度对进行对外合作，如近期与小红书进行的“红猫计划”， 首次实现小红书种草到淘宝天猫消费转化的全链路打通，这也让市场更加期待2025年Q2的财报。
经过本文详尽的分析后，我们可以大致将阿里复兴道路划分为以下阶段：
1）2023年-2024年中，战略调整阶段，以改善效率为经营优先级，调整关键财务指标为主要目标；
2）2024年中-2025年Q1，准备工作基本结束，重新确立积极的经营策略，新一轮扩张重新开启；