XXX麻豆：独特魅力与时尚风情的探索者，展现都市摩登女性的独特风采和个性魅力，华泰 | 多元金融：十问稳定币又一家手机芯片大厂，抛弃三星，不要三星代工芯片了上月底，印度国防部宣布与法国签署协议，追加购买26架“阵风”战机以装备印度海军，协议总价值约74.1亿美元。2016年，印度与法国签署协议购买36架“阵风”战机。到2022年底，36架战机已全部交付。
在繁华的大都市中，有一位年轻的麻豆——她以其独特的魅力和时尚风情引领了都市摩登女性的潮流。她的名字如同一束光，穿透城市的霓虹，照亮每一个渴望感知美的人们的心灵。
这位麻豆的名字叫做XXX，她出生于一个充满活力的家庭，父亲是一位艺术家，母亲是一位设计师。从小就被父母教导要热爱生活，追求艺术之美，这种对美的执着追求让XXX从小就对服饰产生了浓厚的兴趣。她在衣橱里寻找各种各样的设计元素，尝试将不同的风格融合在一起，打造出属于自己的独特风格。
在大学时期，XXX选择了一个时尚设计专业，并且凭借着对色彩、线条以及人体比例的独特理解，她的作品开始在市场上崭露头角。她的设计既有现代感，又充满了复古韵味，充满了对美的热爱和对生活的热情。她的作品常常被各大服装品牌邀请参加时装发布会，她的创意和创新力得到了业内的高度认可。
XXX并没有满足于此，她继续追求更高的艺术和技术水准。她参加了各种国际时尚设计比赛，不断挑战自我，不断提升自己的设计水平。每一次参赛，都是一次新的学习机会，一次提升自己审美和创造力的过程。她的作品不仅在国内受到追捧，还在全球范围内赢得了赞誉，成为了众多时尚爱好者心中的热门模特之一。
XXX麻豆的魅力不仅仅在于她的时尚天赋和创新意识，更在于她的人格魅力和社会责任感。她深知，作为一名时尚设计师，不仅要注重个人的职业发展，更要关注社会的发展和人类的生活质量。她用自己的实际行动证明了，只有通过不断创新，才能创造出真正符合时代需求和人们期待的时尚产品。她的设计理念，既体现了对美的追求，也体现了对社会责任的关注，这正是她作为一位时尚女性的独特魅力所在。
在这个快节奏的社会环境中，XXX麻豆用她的独特魅力和时尚风情为都市摩登女性提供了一种全新的生活方式和审美标准。她用自己的行动，展现了都市女性的独特风采和个性魅力，引领着一种全新的时尚潮流，让更多的人感受到了美的存在，感受到了自信的力量。
XXX麻豆是我们这个时代的一位重要角色，她不仅是时尚界的明星，更是我们生活中不可或缺的一部分。她的独特魅力和时尚风情，让我们看到了都市摩登女性的独特风采和个性魅力，也为我们提供了无限可能和探索的可能性。她的故事告诉我们，只要有梦想，有决心，有勇气，就一定能够创造出属于自己的独特世界，实现自己的价值。所以，让我们向这位麻豆致敬，欣赏她的独特魅力，感悟她的时尚风情，同时也期待她在未来的道路上，创造更多的美好，给世界带来更多惊喜和感动。
（来源：华泰证券研究所）
美、港（中国香港）立法凸显战略考量
2025年5月19日和21日，美国和中国香港分别通过稳定币相关立法，明确了稳定币监管框架，这是继比特币ETF之后，对加密货币认可的又一里程碑事件。美国和中国香港对稳定币的监管规则制定持积极态度，稳定币被视为未来数字金融基础设施的重要组成部分，均希望通过正确管理稳定币，进一步扩大法币的影响力，巩固各自金融中心地位。我们梳理了十条问题，作为投资者了解稳定币的参考。
1. 什么是稳定币？稳定币是基于区块链技术的加密货币，客户通过支付法币获得区块链上的稳定币。稳定币主要与法币（美元为主）以固定兑换比例挂钩，才称之为稳定币。截至2025年6月2日全球稳定币总市值超过2,300亿美元，其中USDT和USDC合计市值2,140亿美元，占比约九成。
2. 稳定币的主要用途是什么？稳定币是一种较为纯粹的支付手段，其价值锚定法币，没有利息，增值属性弱。稳定币省略了传统支付方式中必须的中心节点和基础设施，从而起到降低支付成本，提升支付效率的作用。
3. 稳定币如何起源？2014年末推出的 USDT（泰达币）是首个主流稳定币，锚定美元。USDT目前市值超过1500亿美元，占全球稳定币市场份额接近三分之二。但USDT的发行人Tether，其透明度多年来饱受质疑。
4. 稳定币意味着货币增发吗？市场主流观点认为稳定币是某种形式上的货币增发，可以被视作数字现金或数字M0，或是法币的衍生货币。对于法币支付不够便利或者触及不到的地方，稳定币可以发挥较大的作用。
5. 美、港（中国香港）稳定币立法背后的逻辑是什么？两地在规则制定上抢占先机，积极拥抱数字化金融。两地立法对于稳定币储备资产的充足性均有严格要求，都要求发行人建立完善的反洗钱制度，确保稳定币不被用于非法金融活动。由于稳定币的匿名性，反洗钱难度会大于传统金融机构。
6. 美国推动稳定币是为了销售国债吗？我们认为这一规定是为了确保稳定币的储备资产安全且具流动性，确保稳定币的基础架构安全稳健，至于对美国国债起到支持作用是附带影响，而非主要目的。
7. 稳定币的产业链是怎样的？中国香港稳定币产业链包括三个环节，包括稳定币的发行、储备银行和交易所平台。稳定币发行人需要将相应的法币储备存入持牌银行账户，稳定币持有人可以选择在交易所交易各类加密货币。
8. 稳定币和比特币是怎样的关系？稳定币是更为纯粹的支付工具，比特币作为资产的投资属性日益增强，而作为支付媒介的属性日益减弱。在实践中，稳定币的一大用途是交易数字货币。
9. 稳定币和央行数字货币的区别是什么？央行数字货币是更纯粹意义上的电子现金，央行在其中扮演了中心清算机构。稳定币虽然需要发行机构运营，但稳定币在支付环节无需中心结算机构存在，有一定的去中心化特征。
10. 稳定币有何风险？稳定币的主要风险来自发行商的合规风险以及运营管理风险。储备资产透明度不足是重要隐患。流动性管理失误是常见隐患，发行机构须确保有足够的高流动性资产应对用户赎回。
大家记得不记得，在3nm工艺时，三星立了一个巨大的Flag，说要追上甚至超过台积电。
为此，三星一是激进的采用了GAAFET晶体管技术，而台积电在3nm时，还采用的是老迈的FinFET晶体管技术。
同时，三星还比台积电提前半年就量产3nm芯片，以此来显示自己的能力和实力，希望能够从台积电那里抢一点客户过来。
不曾想，因为激进的做法，导致三星的3nm良率一直非常低，据称还不到20%，毕竟GAAFET晶体管技术，虽然更先进，但没这么简单，三星是第一个吃螃蟹的人，也要有做螃蟹夹手的准备。
这么低的良率，意味着制造10颗芯片，有8颗是坏的，2颗才能用，这导致芯片成本提高N多，同时产能也非常小，毕竟80%的产能是废产能。
更重要的是，三星的3nm工艺，实际上有点拉稀，因为其晶体管密度，只和台积电的5nm差不多，空有3nm之名，实际一塌糊涂。