引领潮流的H货臀舞秀：揭秘小sao货独特舞蹈技巧与H视频平台的魅力，基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险中国葡萄酒·当惊世界殊 | 银川：以葡萄酒为语言 与世界深度对话嘉宾们认为，《〈论语〉中的孔子》既成为观照孔子的一面“镜子”，再现身处礼崩乐坏时代的那位长者和师者的风骨与气度；也为大众理解儒家精神打开一扇“窗”，看到孔子对理想社会、理想人格以及有教无类的不懈追求，他们希望本书能成为架通古今思想的一座“桥梁”，让先贤的哲思跨越时空，化作滋养现代人心灵的智慧清泉。
某日，位于中国东南沿海的小城市，一场名为"引领潮流的H货臀舞秀"在繁华的大都市中如火如荼地展开。这场舞秀以一种颠覆传统、独具特色的舞蹈形式，成功吸引了众多目光和好评。在这个充满活力与创新的时代，H货臀舞秀以其独特的舞蹈技巧与H视频平台的独特魅力，成为了引领潮流的重要力量。
H货臀舞，源自于嘻哈文化，是一种融合了流行音乐、街头文化与拉丁舞元素的新型舞蹈形式。其独特的肢体动作，尤其是臀部的摆动，深受年轻人喜爱。这些动作既符合现代女性对美的追求，又不失性感和力量感，展现出了一种截然不同的美感观和生活态度。在舞者们的指尖，跳跃的节奏仿佛奏响了一首现代的爵士乐，他们通过身体语言，向观众传达出一种强烈的自我表达和自由精神。
H货臀舞秀的魅力不仅在于其独特的舞蹈技巧，更在于它所借助的H视频平台的力量。在当今网络时代，短视频已经成为人们获取信息和娱乐的主要途径之一。H货臀舞秀的视频通过各大视频网站和社交媒体平台进行传播，使得其影响力迅速扩大。许多观看者通过这些平台，不仅可以欣赏到精彩的舞蹈表演，还能了解到舞蹈背后的故事和含义，进一步激发了他们对于舞蹈艺术的热情和追求。
H货臀舞秀还借助了H视频平台的技术优势，实现了跨地域、跨国界的人们之间的文化交流和共享。这种全球化的传播方式，打破了地域限制，让更多人有机会接触到不同文化和风格的舞蹈艺术，也促进了舞蹈与各个领域的跨界合作，推动了舞蹈教育的发展和社会的进步。
尽管H货臀舞秀以其独特的魅力和新颖的形式，赢得了广泛的关注和赞誉，但其真正意义上的发展和普及还有待于我们进一步探索和实践。如何将H货臀舞的精髓融入现代生活的各个方面，使其在现代社会中发挥更大的作用和影响？这是一个需要我们在设计和实践中不断探索的问题。
"H货臀舞秀"作为一种引领潮流的舞蹈形式，以其独特的舞蹈技巧与H视频平台的强大吸引力，正在成为中国文化的象征之一。通过挖掘并传承这一艺术形式的文化内涵，以及利用现代科技手段，实现其在全球范围内的推广和传播，无疑有助于提升整个社会对舞蹈艺术的认识和理解，引导人们更加积极地参与到舞蹈文化的创造和发展中来，共同推动舞蹈艺术的繁荣和发展。
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。
举杯贺兰山，当惊世界殊。
巍峨的贺兰山下，葡萄园翠绿连绵，生机盎然。
仲夏时节，塞上湖城，如诗如画。在葡萄酒的芬芳中，宁夏银川成为全球瞩目的焦点。
中国葡萄酒，当惊世界殊
6月9日至12日，第五届中国（宁夏）国际葡萄酒文化旅游博览会在银川市举行，第32届布鲁塞尔国际葡萄酒大奖赛同期举办。全球55个国家和地区的品鉴专家齐聚一堂，共谋葡萄酒产业的创新与发展；7165款来自世界各地的精品葡萄酒，竞相展示其卓越品质与独特风味。
于银川而言，这场盛会不仅是产区实力的集中展示，更是构建全球对话平台的绝佳契机。从“产区认知”到“消费决策”，银川市以葡萄酒为语言，与世界深度对话。
“贺兰山下果园成，塞北江南旧有名。”贺兰山见证了岁月的沧桑，也孕育了今日的奇迹。
贺兰山东麓位于北纬38度，与法国波尔多等世界著名葡萄酒产区纬度相近，拥有每年3000小时的充足日照、15℃的昼夜温差，以及透气性好且富含矿物质的沙砾土壤，是业界公认的世界上最适合种植酿酒葡萄和生产高端葡萄酒的黄金地带之一。
近年来，银川市委、市政府围绕打造“世界葡萄酒之都”，出台支持政策、引进先进技术、吸引内外投资、开展国际合作，走出一条具有银川特色的“创新发展、融合发展、品牌发展”之路，葡萄酒产业发展呈现勃勃生机。
匠心耕耘，方得硕果。如今，银川产区已成为中国酿酒葡萄最集中连片的产业集群，全市酿酒葡萄种植及开发面积已达27.3万亩，占全区的45%，现有酒庄和种植企业155家。2024年，银川市年产葡萄酒7500万瓶，占全区的53.6%，约占国产酒庄酒酿造总量的26.8%。19款葡萄酒入选国礼，多款葡萄酒先后获得上千项国际大奖，葡萄酒远销40多个国家和地区。
贺兰山下，葡萄美酒，夜光杯中，醉了人间。从荒芜的山麓到飘香的葡萄园，从粗犷的土地到精致的葡萄酒，这片经生态修复重塑的土地，历经岁月洗礼，正以一种全新的姿态宣告它的崛起，更将自然馈赠完美呈现于世。
沐浴在阳光下，一串串葡萄汲取天地精华
每一颗葡萄都蕴含自然馈赠
恰逢盛会，漫步于贺兰山东麓产区，葡萄藤沿着支架舒展着翠绿的藤蔓，白色的穗状花序在微风中摇曳，宛如繁星点点。青绿的果实藏在叶片间，悄悄酝酿着未来的甜蜜。
谁能想到，这片生机勃勃的葡萄园，多年前竟是碎石遍布的荒沙滩。为修复生态，银川市坚持山水林田湖草沙一体化保护和系统治理，关停非法矿点，清理废渣废料，回填矿坑，植树种草。
“刚来的时候，这里连棵像样的树都没有。”宁夏和誉国际葡萄酒庄种植负责人祝速进望着巍峨的贺兰山，语气里满是感慨。2012年，他带领团队进驻贺兰山东麓，迎接他们的是肆虐的狂风与荒芜的沙地。
“在政府的支持下，我们决心将荒漠变成绿洲。”祝速进和工人们捡石平地、开沟引水，用羊粪改良土壤。然而，首批种下的葡萄苗因水源短缺、风沙侵袭，成活率不足80%。
面对挫折，团队没有退缩。从2012年到2016年，酒庄坚持养藤，施用有机肥，安装滴灌管网，在葡萄园周边种植杨树、刺梨等树木，筑起多层防风林带。
经过数年努力，这片土地再次焕发出勃勃生机，数以万计的树木扎根成长，曾经裸露的山体披上绿装，野生动物重现踪迹。
“这份等待，是为养出更好的葡萄，酿出更醇香的好酒。”祝速进说。2017年，酒庄种植的葡萄藤迎来成熟期，结出品质上乘的果实。
采摘葡萄
这样的蜕变，正成为贺兰山东麓的新常态。
宁夏志辉源石酒庄所在地，过去是砂石料采矿区，现在完全看不到裸露的砂石，取而代之的是绵延不绝的葡萄园和防护林带，为葡萄种植构筑起一道稳固的绿色生态屏障。
近年来，银川市践行“绿水青山就是金山银山”理念，以“生态+产业”协同发展为导向，推动贺兰山东麓生态修复与葡萄酒产业、文化旅游深度融合，走出一条资源利用与生态治理相协调、经济发展与环境保护共促进的高质量发展之路。
青山不负人，人亦不负青山。
贺兰山东麓，这片位于北纬38度的土地，数十万亩葡萄园绵延铺陈，演绎着生态环境与葡萄酒产业协同共进的发展佳话。良好的生态为葡萄种植提供了得天独厚的条件，而品质优良、风味独特的葡萄，成为大自然对人们付出的最好回报。
橡木桶中装满陈酿
每一滴琼浆都凝聚时光韵味
“葡萄美酒夜光杯，欲饮琵琶马上催。”王翰笔下醇厚诱人的葡萄酒，跨越千年，依旧令人沉醉。
在贺兰山东麓，葡萄美酒正从这片神奇的土地上孕育而生。
6月6日，宁夏志辉源石葡萄酒庄有限公司的葡萄种植基地沐浴在温暖的阳光下，一垄垄葡萄藤吐露着嫩绿的叶片。叶片下，一簇簇穗状花序散发着香气。
“种出好葡萄，才能酿出好葡萄酒。”该公司总经理袁园说，从葡萄栽种就开始精心布局，每行葡萄树预留4米宽的行距，每棵葡萄藤从根部往上80厘米高的地方才开始萌芽长叶，更加通风、透气，确保葡萄树少生病、不生病。
“好葡萄酒是‘种’出来的。”袁园说，志辉源石酒庄与高等院校、科研院所合作，打造3000亩高标准葡萄园。改变传统经验种植方式，推行科学种植、智慧种植，确保葡萄品质。
“在每一行葡萄树下，我们预埋滴灌管道和数个土壤传感器。”袁园介绍，当传感器感受到土壤缺水时，会立即发出信息给基地的“大脑”，开启滴灌设施，为葡萄树精准补水。
葡萄酒“七分看原料，三分看工艺”。贺兰山东麓的种植者们深知这一点，他们研究土壤改良，增施有机肥，以提升葡萄的甜度与香气；他们钻研科技种田、数字管理，精心培育出一串串优质的葡萄。
“种葡萄就像养孩子一样，需要精心呵护，任何一个环节都不能疏忽。”这是和誉酒庄葡萄园负责人谭斌多年种植葡萄总结出的经验。他深知，只有精心种植，才能收获好葡萄。
“我们采用抗盐碱、抗寒、抗旱的砧木嫁接苗繁育技术，种植了赤霞珠、马瑟兰、梅鹿辄、黑比诺、丹菲特、西拉、贵人香、霞多丽等世界优质酿酒葡萄品种，面积达5000多亩。”长城天赋酒庄总酿酒师商华说。
膏腴凝绀液，甘酢溢云浆。依靠黄河水润泽，人们精耕细作，孕育出一颗颗蕴含天地精华的葡萄，成为酿造高档葡萄酒的绝佳原料。
“以最严格的种植标准，让每一颗葡萄都蕴含自然馈赠；以最精湛的酿造工艺，让每一滴琼浆都凝聚时光韵味；以最严苛的质量把控，让每一瓶美酒都成为完美作品，与全世界葡萄酒爱好者共同畅享味蕾的极致绽放。”银川市委主要负责人说。
专家现场品鉴
每一瓶美酒都成为匠心佳酿
葡萄新熟香成阵，藤蔓连山势若龙。这是贺兰山东麓葡萄丰收的壮丽景象，也是葡萄酒酿造的序章。
在这片土地上，葡萄酒生产企业融合先进技术和传统酿酒工艺，将葡萄幻化为美酒，糅合贺兰山东麓的风味，让世界为之惊艳。
走进和誉酒庄，2023年酿造的马瑟兰葡萄酒正在出窖、装瓶。酿酒师黄科每天穿梭在酒窖与车间之间，严格把控每一个环节。
“酿造马瑟兰葡萄酒，容不得半点马虎。”黄科介绍，马瑟兰葡萄酒精选15年树龄的优质葡萄，发酵时加大循环力度，只为萃取每一滴精华。
从分离皮渣、苹果酸乳酸发酵，到在全新法国橡木桶中陈酿15个月，黄科日夜坚守在酒庄，定期检查橡木桶中的葡萄酒，调整陈酿条件，确保每一瓶葡萄酒都能达到最佳品质。
如今，酒庄年产优质葡萄酒300吨，其中，和誉新秦中马瑟兰干红葡萄酒2020在2024年布鲁塞尔国际酒类大奖赛中斩获金奖。
贺兰山东麓，酿酒人用专业与专注雕琢每一滴佳酿。
长城天赋酒庄在葡萄酒酿造过程中采用重力入料，最大程度减少机械对葡萄果实的损伤，保留其原始风味。
“发酵环节运用低温浸渍技术，通过精准控制温度，缓慢萃取葡萄皮中的色素、单宁和风味物质，使葡萄酒的口感更加丰富、复杂。”商华说。
发酵完成后，将葡萄酒放入法国细纹理橡木桶中熟化12个月以上，赋予葡萄酒香草、烟熏、咖啡等复杂香气，还能柔化单宁，使葡萄酒口感更加圆润。
“我们采用独特的橡木罐发酵与橡木桶陈酿双桶工艺，孕育出‘山系列’‘石黛’系列共6款精品佳酿。”袁园介绍，酿酒不仅是一份工作，更是一种艺术，只有经过时间的沉淀，葡萄酒才能展现出它的独特魅力。
一方水土养一方人，一方风土产一方酒。
贺兰山东麓是业界公认的世界上最适合种植酿酒葡萄和生产高端葡萄酒的“黄金地带”之一。2003年被确定为国家地理标志产品保护区，2013年被编入《世界葡萄酒地图》，2021年获批建设宁夏国家葡萄及葡萄酒产业开放发展综合试验区。
2024年，“贺兰山东麓葡萄酒”品牌价值340.19亿元，位列中国品牌价值评价信息区域品牌（地理标志）榜单第8位，并入选“地标名品典型案例”及全国农业品牌精品培育名单。
作为宁夏葡萄酒产业发展的起航地、核心区，在银川市委的坚强领导下，银川市奋力推进“五八”强首府战略，高质量推进“世界葡萄酒之都”建设。全市现有列级酒庄37家，获批地理标志的酒庄企业53家。2024年，银川市葡萄酒产业综合产值达360亿元。先后有50多家酒庄的葡萄酒在品醇客、布鲁塞尔等国际大赛中获得1300多项大奖。20家酒庄上榜《2024胡润中国葡萄酒酒庄50强》，占全部榜单的40%，占宁夏上榜酒庄总数的74%，其中5家酒庄入选中国最强十大葡萄酒庄。
今年5月，赤霞珠、马瑟兰、西拉、马尔贝克、黑后、埃拉基海尼等300余种来自全球的酿酒葡萄品种，在宁夏图兰朵酿酒葡萄种质资源圃扎根生长，形成一座鲜活的“葡萄基因库”，标志着中国葡萄酒产业在国际化种质创新方面迈出关键一步，勾勒出贺兰山东麓打造“世界葡萄酒标杆产区”的壮阔图景。
“继续打造以110国道为主线，连接金山、镇北堡、闽宁镇、玉泉营的‘一带两区三镇四群’空间布局，形成功能优化、主体功能突出、产业资源与生态环境相协调的产业空间布局。”银川市葡萄酒产业发展服务中心相关负责人说。
葡萄藤下，是岁月的馈赠；酒窖深处，是时光的佳酿。贺兰山东麓，从生态修复到葡业兴盛，这片土地以琼浆玉液回馈，书写着人与自然双向奔赴的美好诗篇。