沈芯语老师倾心家访：直播引领，MD0076新纪元开启互动教育新模式，基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险原创 贵州美食有哪些小鹏汽车2025年第一季度总收入为158.1亿元，虽然同比大幅增长141.5%，但环比2024年第四季度的161.1亿元下降了1.8%。更值得关注的是，作为核心收入的汽车销售收入为143.7亿元，环比下降2.1%。这一现象与当季交付量环比增长2.7%形成矛盾。通过计算可知，2024年第四季度单车收入约为16.03万元，而2025年第一季度降至15.29万元，降幅达4.6%。
一、引言
沈芯语，一位富有热情和执着追求教育事业的教师，凭借其独特的教学方式和敏锐的教学洞察力，成功地引领了MD0076新纪元开启了一种全新的互动教育新模式。作为MD0076学校的班主任，沈芯语通过在线直播的形式，将传统课堂上的理论知识与实践操作完美融合，让每一位学生都能在轻松愉悦的氛围中掌握知识技能，提高学习兴趣和效果。
二、直播引领，提升教学质量
传统的课堂教学模式通常以教师讲解为主导，学生被动接受知识。现代教育强调创新性和实效性，而沈芯语老师则选择了以直播的形式，用生动有趣的方式传授知识。她精心录制的线上课程，既有丰富的图文资料，又有详细的解说过程和互动环节，使学生们能身临其境地理解和掌握知识。
沈芯语老师的直播课程引入了大量的多媒体素材，如视频、图片、动画等，这些直观易懂的展示形式使得复杂的概念变得可视化、生动化，提高了学生的理解力和记忆度。例如，在讲解公式推导时，她会制作一个包含多个步骤的动画演示，让学生在观看的过程中逐步理解和掌握公式背后的原理；在讲述历史事件时，她会结合实物图片和故事背景，让学生仿佛置身于那个时代，更好地理解历史背景和人物特点。
沈芯语老师的直播课程注重互动，鼓励学生积极参与讨论和提问。每一场直播都会设置问答环节，邀请同学提出问题，她会在直播过程中进行解答或分享自己的思考。这种互动式的教学模式打破了课堂上单一的知识灌输，激发了学生的好奇心和求知欲，有助于他们主动探索和解决问题。
沈芯语老师的直播课程也充分考虑到学生的个体差异，设置了不同的学习难度层次。对于基础较弱的学生，她会引导他们在简单的知识点上先行突破，同时给予额外的帮助和支持；对于基础较好的学生，则鼓励他们挑战更高的难度题目，进一步深化理解和应用知识。
三、互动教育的新模式
MD0076学校的转变并非偶然，而是源于沈芯语老师对新型互动教育模式的一次大胆尝试和深入研究。她在实践中发现，传统的课堂教学并不能满足所有学生的学习需求，特别是在互联网环境下，很多学生更愿意通过网络资源来自主学习，而不是仅仅依赖于教师的讲授。她决定利用直播这一新兴工具，打造一种以学生为中心、以互动交流为基础的教学模式。
这种新的教学模式不仅提升了课堂效率，还加强了师生间的沟通和合作。师生们可以通过直播平台实时分享学习成果，互相提问和解答疑惑，共同探讨难点和疑点，实现了真正的“面对面”的学习效果。由于直播的即时性和互动性强，学生更容易保持学习的动力和持续性，从而提高学习的积极性和主动性。
四、结语
沈芯语老师以其独到的眼光和实践精神，开创了MD0076新纪元的在线互动教育新模式，极大地丰富了学校教育教学的内容和形式。她的直播引领，不仅提高了教学质量，也为整个教育行业带来了新的变革和启示。随着科技的发展和社会的进步，我们有理由期待更多的教师能够借鉴沈芯语老师的经验，运用新兴的教学工具和技术，为学生创造一个更加开放、包容、高效的学习环境。
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。
黔地贵州，这座隐匿在云贵高原上的美食王国，宛若一位技艺精湛的调香师，将酸、辣、甜、咸、鲜等滋味巧妙调和，调制出令人魂牵梦萦的黔味佳肴。每一道美食都像一首动人的山歌，在舌尖上跳跃起舞。今天，就让我们循着诱人的香气，探寻贵州旅游必尝的十大珍馐，唯有品过这些地道风味，方不负这场舌尖上的黔行。
一、肠旺面
贵州肠旺面的魅力不仅在于味道，更在于它所承载的市井烟火气。无论是赶早班的上班族，还是闲逛的老街坊，一碗肠旺面总能让人找到归属感。许多老贵阳人离乡多年，最惦记的就是这一口熟悉的味道。有人说，吃肠旺面就像听一场贵州的山歌，热烈、直白，却又透着质朴的温情。
如今，肠旺面早已走出贵州，在全国各地开枝散叶。虽然有些店家为了适应不同口味稍作改良，但那份浓烈的贵州风味始终未变。它不仅是味蕾的享受，更是一种文化的延续，提醒着人们：无论走多远，舌尖上的记忆，永远是最深的乡愁。
二、丝娃娃
贵州丝娃娃的魅力不仅在于它的口感，更在于它的灵活多变。薄饼虽薄，却韧性十足，能包裹住丰富的食材——脆嫩的黄瓜丝、清甜的胡萝卜丝、爽口的豆芽、香脆的炸黄豆，甚至还可以加入折耳根，增添一丝独特的辛香。蘸水更是点睛之笔，各家都有自己的秘方，有的偏酸，有的偏辣，有的加入木姜子油，让味道层次更加丰富。