鞠婧祎：以实力演绎「明星造梦」的璀璨之路：从青春偶像到全能艺人的蜕变传奇，原创 美俄通话，普京誓言回击乌克兰，川普默许了？我驻乌使馆紧急通知基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险央视新闻报道还显示，当地时间5月31日，欧盟委员会在一份声明中对美国宣布提高进口钢铝关税表示遗憾，并表示欧盟准备采取反制措施。
今天我们要谈论的主角，中国女演员鞠婧祎，一位以其独特魅力和扎实演技在娱乐圈内迅速崛起并被誉为“明星造梦”的璀璨巨星。鞠婧祎于1994年5月16日出生于湖南省长沙市，自幼便展现出过人音乐才华，曾师从中央戏剧学院附中古典音乐专业学习器乐，并有幸参加了多次歌唱比赛。2013年，凭借优异的歌唱实力和出众的外形条件，她在湖南卫视选秀节目《偶像练习生》中脱颖而出，成功出道成为国民度极高的偶像团体SNH48的一员。
在SNH48的道路上，鞠婧祎经历了从初出茅庐、青涩学生到后来以多部热门剧集及电影作品展示自己演技转变的过程。她先后主演了《微微一笑很倾城》中的冰山校花赵默笙、《甜蜜暴击》中的热血小护士夏梦雪等角色，这些角色以其独特的性格设定和精湛的表演技巧赢得了广大观众的喜爱。
鞠婧祎真正的闪耀之处并非始于荧幕之上。她不仅仅是一名出色的歌手和演员，更是一位全能艺人。除了在音乐领域崭露头角外，她还涉足影视圈，参与过《全员加速中》、《三生三世十里桃花》等多个作品的拍摄，从少女时期的校园偶像到成熟女性的魅力代表，鞠婧祎在演艺事业上实现了全方位的跨越和突破。
在电视剧方面，鞠婧祎凭借其清新自然的形象和深入人心的角色塑造，不仅在《你好，旧时光》、《知否知否应是绿肥红瘦》等剧中展现了自己的才情和演技，而且在《三生三世十里桃花》中饰演白浅一角更是广受赞誉，以其温婉柔弱又坚韧不拔的形象成功诠释了一位独立自主、智勇双全的绝代佳人形象，为观众呈现了一场视觉与听觉的盛宴。
在电影领域，鞠婧祎亦取得了显著的成就。她凭借在《旋风少女》、《如懿传》等影片中的出色表现，获得了业内广泛的认可和高度赞誉。特别是在《九州·海上牧云记》中，她将现代都市女孩苏茉莉与古代大将军之女林萧之间的爱情故事描绘得淋漓尽致，她的细腻情感和高超演技，为这部电影增添了浓厚的艺术色彩和人文气息。
而在综艺节目方面，鞠婧祎也不甘示弱。她参与了各类娱乐节目，包括《乘风破浪的姐姐》、《奔跑吧兄弟》等，以积极阳光的形象和真诚的人生态度吸引了大量的粉丝。她不仅在节目中展现了个人魅力和才情，而且还积极参与公益事业，以其积极向上的态度和高尚的品质赢得了公众的高度赞赏和喜爱。
鞠婧祎以其独特的魅力和全面的技能，在国内外娱乐圈内塑造出了鲜明的个人风格和独特的形象。无论是作为一名实力派歌手还是全能艺人，鞠婧祎均以自己的努力和汗水，实现了从青涩学生到知名偶像再到全能艺人的华丽蜕变，塑造了一个充满激情、坚韧不拔、热情洋溢的明星形象，成为了无数人心目中的榜样。让我们期待未来，她将以更加精彩的表演和更加多元化的发展，继续书写属于她的璀璨星光之路。
乌克兰必将为袭击俄罗斯战略空军基地以及克里米亚大桥付出代价，这一点似乎也得到了特朗普的默许。
在这之前，乌克兰总统泽连斯基理直气壮地宣布，通过150架无人机对俄罗斯战略空军基地实施了打击，一共摧毁了俄罗斯41架次战略轰炸机，导致俄罗斯战略航空兵的损失高达70亿美元。
除此之外，乌克兰安全局还宣布，已经对克里米亚大桥发动了水下袭击，破坏了该桥梁水下的支撑结构。随后俄方做出回应，承认了遭到乌克兰无人机的袭击，但否定了乌克兰所公布的41架轰炸机被毁的“战果”。
不过这已经足以让俄罗斯对乌克兰采取前所未有的报复行动。因为对一个国家的战略核投送能力发动攻击，本身就是对一个核大国生存系统的挑战。从某种程度上来说，乌克兰的这一轮无人机袭击，可以被视为对俄罗斯的核打击行动，按照俄罗斯公布的核武使用规则以及俄罗斯法律，俄军已经具备了往乌克兰扔核弹的反击手段。
尽管目前来看，俄罗斯不太可能真通过核武手段对乌克兰发动反击，但俄乌战争的强度和烈度可能会因此急剧上升。因此有了各国呼吁双方克制，以及美俄元首通话。
在6月4日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，当天俄罗斯总统已经与美国总统特朗普举行了电话会谈。根据俄罗斯方面的说法，普京和特朗普就乌克兰问题进行了沟通。
俄罗斯总统助理乌沙科夫表示，俄罗斯认为俄乌双方在土耳其举行的谈判是有作用的，但是俄罗斯方面并没有确认与乌克兰总统举行会面的可能性。
特朗普也在社交媒体上发文，称与普京举行了1小时15分钟的电话会谈。特朗普表示双方谈论了乌克兰对俄罗斯机场发起的袭击事件，普京态度坚决地表示要对袭击机场事件作出回应。另外，特朗普也当面强调了，他本人对乌克兰袭击俄罗斯本土战略核设施及武器的计划，事先并不知情。
从特朗普的表态来看，既撇清了与袭击有关，避免美国被拖下水，同时也基本上算是默认了俄罗斯对乌克兰发动报复性打击行动。当然这也能理解。一方面对一个国家战略投送能力进行打击，本身就可以被视为对一个有核国家的生存根基进行打击。
一旦俄罗斯做出激进的反应，这将不仅仅是对乌克兰毁灭性的打击，全世界都有可能被拉入这场核冲突中去。特朗普在俄乌战争上的目的是谋取利益，而不是给乌克兰陪葬。在这个问题上美国和俄罗斯是持同一立场的，特朗普甚至希望借着俄罗斯的报复行动敲打一下有些不太听话的泽连斯基。
另一方面，俄乌和平谈判难以向前推进，现在来看并不是美国不想推进，也不是欧洲不想推进，而是乌克兰并不愿意接受美国和俄罗斯的和平谈判条件，甚至变本加厉想要拉着美国和欧洲一起下水。特朗普想的是在俄乌战争中捞到更大利益，覆盖自身在俄乌战争上投入的成本。泽连斯基的想法和特朗普完全背道而驰。
另外值得一提的是，中方的态度一直算是衡量地区冲突烈度的晴雨表，而中方的表现似乎也预示着俄乌战争将进入新的阶段。6月5日，突然发布了一条紧急通知，称乌克兰全境都处于战时状态，警告中国公民请勿前往乌克兰，并且自愿留在乌克兰的中国公民必须提高安全意识，随时做好撤离的准备。
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。