《嫂子们的精彩人生：一部家庭生活情感画卷》，原创 单依纯两周夺冠，《歌手2025》又押中宝了美债是否到了抄底时刻？或由于汽车新规来袭，超百亿主力资金狂涌，汽车板块逆市领涨，一“基”网罗飞行汽车、低空经济等热门赛道的通用航空ETF华宝（159231）场内价格早盘直线冲高1.72%，后被大盘拖拽，涨幅震荡缩窄，最终仍顽强收涨。
关于《嫂子们的精彩人生：一部家庭生活情感画卷》，我们从一个独特的视角出发，探索这个庞大而复杂的家族群体在生活中的喜怒哀乐、酸甜苦辣。这部作品以细腻的笔触描绘了嫂子们的生活故事，既展现了她们在婚姻、子女教育、家庭责任等各个方面的独特魅力和智慧，又传递出对亲情、友情、爱情、生活哲理的深刻理解和感悟。
在婚姻生活中，嫂子们以其独特的人生观和价值观，诠释了爱与包容的真谛。她们秉持着"家和万事兴"的传统观念，无论丈夫、孩子还是外人，都视之如己，用心去呵护、用爱去滋养。她们用自己的实际行动证明了真正的爱情不是占有，而是无私奉献和彼此扶持。他们的婚姻不仅仅是物质生活的满足，更是精神世界的交融和心灵的碰撞，让人们对幸福有了更全面的理解和追求。
对于子女教育，嫂子们以其深厚的教养经验和独到见解，为孩子们的成长铺就了一条充满希望的道路。她们深知，每个孩子的个性和发展都需要充分关注和引导，而不是简单地将他们推向应试教育的大潮中。她们不仅传授知识，更注重培养孩子的独立思考能力、团队协作精神和社会责任感，让孩子们在享受学习乐趣的也能在现实社会中立足。这些教育方式既启迪了孩子的心智，也为社会的发展注入了活力和创新力。
面对家庭责任，嫂子们以其坚韧不拔的精神，展示了女性在家庭中的担当和付出。她们不仅照顾好自己的小家，还要承担起照顾老人、维护社区和谐的责任，这是她们内心深处对家庭深深的责任感和使命感的体现。她们用行动诠释了什么是真正的付出，什么是真正的奉献，她们用智慧和勇气书写了新时代女性的光辉形象。
《嫂子们的精彩人生》也揭示了家庭生活的情感画卷。在这幅画卷中，亲情、友情、爱情、生活哲学交织在一起，形成了丰富多彩的情感世界。嫂子们在互相尊重、理解、关爱的基础上，建立起了深厚的家庭关系，这也是她们生命中最宝贵的财富之一。这种情感纽带不仅维系着她们的家庭，也在日常生活中陪伴她们，使他们在生活的起伏中始终保持积极向上的心态。
《嫂子们的精彩人生：一部家庭生活情感画卷》是一部内涵丰富、风格多样、富有深度的作品，它通过生动的故事讲述，展现了女性在各个领域中的独特风采和智慧，也揭示了家庭生活的各种复杂情感和人生道理。这部作品让我们看到了女性的魅力，感受到了家的温暖，也为我们的生活增添了更多的色彩和力量。我们应该从这本书中学到许多，学会珍惜亲情、友情和爱情，学会在人生的道路上勇敢前行，用实际行动创造属于自己的精彩人生。
《歌手2025》第二期落幕，23岁的单依纯以翻唱王菲的《天空》蝉联周冠军，成为节目史上首位开赛两连冠的歌手。
超高的人气与观众认可，与其说这是竞技，不如说是“降维打击”。
不禁替这档已经播出十季了的老牌音综松了一口气，湖南卫视这次又押中宝了。
与之形成刺眼对比的，是林志炫在第二期淘汰环节略显仓促的告别致辞。
这位三次参赛《歌手》的"技术流宗师"，在新生代歌手的围剿下黯然离场，恰似一记重锤击碎了行业对"资历即正义"的迷信。
这场看似偶然的世代更迭，实则是湖南卫视酝酿多年的战略转型。
当观众还在讨论"没有天王天后镇场是否影响节目规格"时，制作团队早已将目光投向更深远处。
单依纯的松弛表现堪称教科书：发布会现场被镜头捕捉到的闭目养神，竞演前面对陌生新作《珠玉》的从容笃定，面对前辈歌手的大方得体。
这个23岁的姑娘用超越年龄的舞台掌控力，证明了新生代歌手的"顶配"实力——当她在副歌部分祭出跨越三个八度的华丽转音时，弹幕池瞬间被"如听仙乐耳暂明"刷屏。
林志炫的"二轮游"绝非偶然。
首场竞演选择实验性京剧唱腔编曲的《悟空》遭遇滑铁卢后，第二场紧急回归《秋意浓》的安全牌，却意外暴露了老一辈歌手的集体困境：在既要维持艺术格调又要讨好大众审美的钢丝绳上，他们早已失去平衡的富余。
这种代际分野背后，藏着市场残酷的进化论。
很多音乐节目制作团队在招商会上总是会被赞助商当场质疑："没有张惠妹、陈奕迅这样的金字招牌，你们拿什么抢流量？"
从过往的节目来看，宣传期间真真假假的名单，能挑动观众神经的总是那么几个名字，张惠妹，陈奕迅，张学友，孙燕姿，导致这些明星自己都不胜其扰，观众被溜来溜去，也总是空欢喜一场。
去年还在讨论“那英救了歌手”，今年《歌手2025》就用数据给出了最好回应：第一期单依纯的《珠玉》终结了《跳楼机》在QQ音乐热搜榜上长达半年的冠军地位。
第二期马嘉祺补位后，其改编的《我也曾想过一了百了》在各大音乐平台攻城略地。
就连一直不温不火的白举纲都闯出了一片天。
完全扭转了上一季“节目红歌不红”的尴尬局面。
有节目制片人曾向舆情官透露，要邀请大牌歌手，就必须砸钱。
可是一档节目总预算只有那么多，出场费变高了，节目制作费就会相应减少。而且最近几年行业内流传着限薪令，制片方不敢报太高的价格，大牌也越发不愿意来，他们觉得与其被观众指指点点，还不如开演唱会在被粉丝包围的温柔乡里来钱来得快。
事实也如此，《歌手》现在的制作武装到了牙齿，请到华语乐坛最顶尖的音乐制作人，乐队，和声，还引进了世界上最高级的音响、灯光设备和沉浸式舞台装置，一场节目下来完全是最极致的视听享受。
歌手照片墙⬆️
这种资源倾斜也让上场歌手们更敢于接受直播挑战，形成完美的良性互动。
当很多卫视还在想尽办法用各种"经典重聚"收割情怀流量时，行业观察家们终于意识到：那些高昂出场费的"巨星保障"，不过是平台与资本合谋的障眼法，湖南系制作人早已洞察到Z世代的审美迁徙。
从《我是歌手》第一季黄绮珊的"铁肺复活"，到如今单依纯的"天才少女"叙事，屡屡押中宝的背后，是对这条"生产线"始终保持着敏锐的市场嗅觉。
某大数据机构报告显示，《歌手2025》的00后观众大幅攀升，这正是制作团队敢用新人换旧将的底气。
这种战略转型与芒果系的思维基因一脉相承。
回想2005年超女时代，评委席上的柯以敏、黑楠哪个不是行业边缘人？
当年的选手更多是酒吧驻唱、音乐学院素人。正是这种"草根逆袭"的原始张力，创造了万人空巷的收视神话。
这场静默变化正在引发连锁反应。
广告主开始重视节目原创度内容的开发；视频平台调整算法权重，将"舞台创新度"纳入推荐机制核心参数。
最耐人寻味的是，曾经对"流量鲜肉"嗤之以鼻的乐评人们，开始认真讨论起马嘉祺的技巧——当实力成为唯一通行证，所有偏见都显得不堪一击。
有人开始预测，今年《歌手2025》的歌王已经提前锁定，可是00后的单依纯2020年11月才从选秀节目出道，距今不到五年。
和《我是歌手》第二季中，爆火的邓紫棋只能屈居老资格韩磊之后，不得不拿亚军不一样的是，单依纯已经无人阻挡。
如果真的能成功登顶，她将是“资历”最浅的一个。
然而，那又怎样。
音乐的话语权从来不是“辈分”而是“共鸣”。
我们也期待一个不那么一样的歌王出现。
《歌手2025》的变化，不仅是一场节目的胜利，更是一次行业启示：与其耗尽资源追逐天王天后，不如深耕内容、敢让新生代出头。
核心观点
中国资产对前期利好信息反应充分，近期未见更多利好兑现，加之全球关税博弈再起波澜，中国股债整体表现偏平。AH股缩量震荡下行，中债情绪偏弱。
近期最能引发全球市场关注的事件莫过于美债和日债大跌。
日债和美债大跌，反映的不仅仅是微观上的拍卖情绪弱。
美债和日债是两大经典无风险资产，也是其它流动性资产的定价锚。当下全球正在经历三大宏观趋势转变：疫情之后大国财政范式逆转、关税战重塑全球供应链、全球科技周期演化。2025年金融市场高波动或是常态。
当贸易战从预期博弈走向理性博弈阶段，关税博弈对经济数据影响尚未真正显露，2025年美国财政范式尚未明朗，我们维持4月时候给出的判断，不轻言抄底美债。
摘要
本周全球大类资产表现一览：
特朗普威胁将对欧盟征收50%关税，对苹果征收25%关税，海外资产波动较大，美元指数回落。黄金走强、原油走弱，商品市场定价显示避险情绪升温。
本周境外债券收益率曲线不同程度地受到财政担忧和拍卖疲软的影响而继续陡峭化，日债和美债两大资产大跌。
AH股本周缩量震荡下行，中债维持弱势震荡走势。
一、中国股市：本周市场缩量震荡。
本周中国AH股回顾。
本周市场缩量震荡，周五大幅跳水，北证50和微盘股于周中创新高。本周医药、汽车和有色金属板块领涨，综合金融、计算机和电子板块领跌。
本周市场风险偏好回落，恒生科技走跌。港股原材料业受黄金股拉动领涨，地产建筑业受宏观数据及现房销售模式推广预期影响领跌。
中国股市展望。
A股。上周五晚间特朗普威胁对欧盟和苹果分别征收50%和25%的关税。伴随特朗普关税风波再起，短期市场可能会再次放大波动，若有超跌则是优质资产的逢低布局机会。
行业方面，618等促消费活动临近，且5、6月份是科技产业重要会议较为密集、催化较多的时间，后续可跟踪家电、消费电子等板块变化。
港股。中美关税博弈缓和对市场情绪带来的提振逐渐淡化，关税担忧再起，市场风险偏好下滑，目前美对华加征关税约30%，出口企业压力仍存，尤其部分低利润率，议价能力较低的行业，受关税影响仍较大。当前全球经济环境仍面临较大不确定性，港股后续或维持震荡，建议关注与黄金关联度较高资产及高股息资产。
二、中国债市：本周债市弱势震荡。
本周债市回顾：
上半周债市在经济数据不及预期、存款利率下行以及LPR调降预期影响下先上后下，后半周在新债供给和资金面波动影响下震荡。
债市展望：
“双降”之后二季度内货币宽松的可能性已大幅降低，美国关税担忧再起，仍需持续关注关税新进展。短期需要数据反馈来验证抢出口的强度及持续性，以及经济数据是否持续走弱，预计短期内债市震荡为主。
三、美国资产：关税担忧再起，美股震荡下行。
本周美股回顾。
关税担忧再起，全周美股整体震荡下行。本周美股迎来两大利空，其一，20年国债拍卖显示国债需求疲弱，美债再度被抛售，美股美元受到牵连。其二，特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税，同时威胁对苹果加征25%关税。之前的关税谈判乐观情绪受挫，关税全球博弈的隐忧再现，美股整体回调。
美股展望。
关税谈判尚未明朗，美股可能维持震荡。前期关税谈判利好落地已经被计价。美国与非美关税谈判仍存在不确定因素，关税博弈可能反复，从而压制美股风偏与盈利增长。
四、境外利率和汇率：财政担忧和美债拍卖疲软带动境外债券曲线陡峭化。
本周境外利率汇率资产回顾。
本周境外债券收益率曲线不同程度地受到财政担忧和拍卖疲软的影响而继续陡峭化，美元指数回落，周五关税新闻推动日元作为“最避险的货币”继续升值。
美债：本周美债收益率曲线趋于陡峭化，短端2年期大致收平，10年期小幅上行3bp，30年期上行10bp。周中各期限收益率大幅波动，中长端收益率受到上周五美国信用评级下调、20年期美债拍卖疲软和财政立法新闻影响，期限溢价继续上行。
日债：周中日债超长端收益率大幅上行至历史高点，主要受到日本首先关于财政的发言和拍卖数据的影响，超长端市场流动性的恶化引发担忧，但风险尚未传染至日债中短债期限或其他资产，周五日债超长端收复部分失地。
外汇：本周美元指数回落99.1，接近前期低点，周五关税新闻推动日元作为“最避险的货币”继续升值至142.5，欧元升值1.136。
境外利率汇率展望。
美债：目前美债2y、10y、30y分别接近4.0%、4.5%和5.0%的关键点位，我们预计在短期内缺少进一步经济数据和货币政策催化的情况下，短端有望继续保持稳定，而中长端在全球财政担忧的叙事影响下仍然容易受到冲击，我们将持续观察二季度美国关税的谈判情况。
日债：我们认为这一轮日债超长端利率的大幅波动不可持续，日债超长端收益率进一步上行的空间有限，但在日央行持续缩表的情况下，流动性较差的超长端期限仍有可能时不时出现波动，关注日央行后续的缩表沟通和日债的拍卖数据。
外汇：我们预计在特朗普政府关税政策反复和美元避险属性降低的背景下，美元仍然存在下行压力，日元、韩元等亚洲货币面临更大的升值压力，欧元或继续被动升值。
五、商品市场：避险情绪升温，黄金和原油走势分化。
本周商品回顾。
黄金和原油走势继续分化，主要商品波动的线索有三：一是，美元信用风险，二是，贸易摩擦再度升级提升全球经济复苏的不确定性，三是，国内工业品步入传统消费淡季。
其一，美国信用评级的下调叠加美债市场的波动，美元信用风险加剧，黄金价格逐步反弹。
其二，全球经济增长放缓的预期继续对原油需求造成负反馈，尽管美伊谈判释放出消极信号，但对价格支撑仍相对有限，油价周内仍录得跌幅。
其三，国内工业品终端需求基本在淡旺季切换的背景，黑色产业链需求同环比均出现下行，价格面临压力。
全球大宗展望。
黄金：关注近期海外债券市场的波动，和贸易摩擦反复给黄金带来的额外溢价。
原油：短期关注伊朗谈判的进展，但地缘对油价的影响持续性有限。考虑到页岩油的增长弹性，OPEC+增产预期，以及关税对需求的冲击，油价或难出现持续反弹。
铜：关税博弈之下全球衰退预期不减，铜价整体反弹空间受限。若抢出口出现退潮，铜价或面临更大的调整压力。节奏上，密切关注全球航运、贸易以及制造业PMI等数据。
六、政策与经济数据：6月底前将落实一批稳经济政策，服务消费和地产是重要抓手。
政策回顾：稳就业稳经济政策6月底前落地，“两新”增量政策将适时推出。
发改委表示，在加快落实既定政策基础上，发改委已会同有关部门加快推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。目前有关部门正在抓紧落实，大部分政策举措计划将在6月底前落地。将强化“两新”政策储备，深入研究“两新”领域增量和储备政策，适时按程序报批后推出。
未来政策及国内经济数据展望：
4月经济数据显示贸易战对经济带来影响，PMI新出口订单下滑明显，出口交货值大幅放缓，企业短期倾向于消化库存，生产也转弱。中美高层会谈后，美今年对华累计加征关税幅度降至30%，对华综合关税税率仍高达约50.8%，叠加我国抢出口已近2个季度，美国抢进口数据亦有验证，预计后续我国出口仍将回落。
政策将持续在稳消费方面加力，以对冲出口放缓的影响。除既有商品消费补贴政策之外，国常会稳就业稳经济推动高质量发展举措强调要提高服务消费尤其是养老、生育、文化、旅游等服务消费。入境消费也是重要抓手，此外地产政策也有望积极加码，促进地产链大宗消费修复。
目录
正文
1
大类资产价格的表现
本周为5月19日至5月23日。
（一）A股
本周市场缩量震荡，周五大幅跳水，北证50和微盘股于周中创新高。
周一市场窄幅震荡，受周末发布的《并购重组新规》影响，并购重组概念活跃。
周二市场全线上涨，北证50及微盘股齐创历史新高。
周三市场震荡上行，北证50刷新历史新高。
周四市场震荡走弱，北证50新高后大幅回撤，银行板块逆势走强。
周五市场午后走弱，三大指数集体下挫。
本周上证指数跌0.57%，深证成指跌0.46%，创业板指跌0.88%，沪深300跌0.18%，中证1000跌1.29%，北证50跌3.68%。两市成交额整体在1.1万亿元左右上下浮动，每日成交额不足1.2万亿元。
本周医药、汽车和有色金属板块领涨，综合金融、计算机和电子板块领跌。
本周医药板块上涨1.92%。5月20日三生制药旗下子公司三生国健宣布与跨国药企辉瑞就PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707达成总额超60亿美元的许可协议，本次交易的首付款（12.5亿美元）和总金额（超过60亿美元），创下中国双抗“出海”单笔交易金额新纪录。受此利好影响，本周创新药板块表现格外亮眼。
本周汽车板块延续强势，上涨1.80%，主要受两大因素催化。一是中共中央、国务院发布修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，明确要求公务用车集中采购优先选用国产新能源汽车，二是新能源汽车出口市场强劲增长。
（二）港股
本周港股走势分化，恒生指数与恒生科技分别变动+1.1%、-0.65%。
恒生综合行业分板块来看，本周港股原材料业、医疗保健业表现较好，分别涨6.08%、5.57%；必须消费和地产建筑业较弱，分别下跌1.4%、0.7%。
本周黄金涨势较好。此外，医药行业涨幅靠前，近期医药板块迎来多重利好，一是5月20日，三生制药宣布将其自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的全球（除中国内地）开发、生产及商业化权利授予辉瑞。根据协议，三生制药将获得12.5亿美元的首付款，以及最高48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款，提振了市场对更多授权交易的乐观情绪。二是特朗普近期披露削减美国药品价格的计划，或使中国 CXO 公司受益。
地产建筑业则受多方负面因素影响领跌，一方面是4月地产销售数据疲弱，另一方面近期部分城市开始全面推行现房销售制度，打破地产企业过去资金周转模式，地产企业盈利能力或受影响。
（三）中债
本周债市维持弱势震荡。
上半周债市在经济数据不及预期、存款利率下行以及LPR调降预期影响下先上后下，后半周在新债供给影响下震荡。本周2Y国债利率下行0.25BP至1.47%，10Y国债利率上行1BP至1.69%，30Y国债利率上行0.9BP至1.89%。
周一债市回暖，早盘4月经济数据低于预期，当日资金价格下行，现券收益率震荡下行。
周二债市走弱，盘前中、农、工、建、交、邮储六大国有行集体官宣下调存款利率，将三年期和五年期存款下调25BP至1.25%和1.3%。LPR如期降息10BP，债市下行至低位后走出利好落地走势，收益率回调。
周三债市窄幅震荡，25超长特别国债02续发，边际利率1.8808%，带动长端上行。
周四债市依然窄幅震荡，央行公开市场连续大额净投放，短端小幅回落，长端或受供给压力影响上行。5点央行宣布开展5000亿元MLF操作，超额续作带动收益率下行。
周五债市先下后上，资金面边际收敛，午间3Y国债新券发行边际利率1.49%，10Y新券发行边际利率1.69%，50Y加权利率2.1%，发行结果不及预期，带动现券收益率上行。午后股市走弱，且资金面转松，现券收益率转为下行。
（四）美股
关税担忧再起，全周美股整体震荡下行。
纳斯达克指数本周-2.47%，道琼斯工业指数本周-2.47%，标普500指数本周-2.61%。标普500分板块来看，日常消费、通讯服务涨幅居前，日常消费本周-0.37%，通讯服务本周-0.63%；信息技术、能源涨幅居后，信息技术本周-3.46%，能源本周-4.43%。
上周收盘之后，穆迪下调美国评级。受此影响，周初美股低开，此后美股有所修复。
周三，20年国债拍卖显示国债需求疲弱，美债再度被抛售，美股美元受到牵连。市场仍然对于美国信用有所担忧。一方面，美国引发关税战，可能冲击美国经济增长，造成“滞涨局面”；另一方面，美国政策反复冲击美元资产信心，美国财政压力增加的预期又促使美元资产信用下降。
周五，特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税，同时威胁对苹果加征25%关税，此后征税言论扩大至其他手机厂商。之前的关税谈判乐观情绪受挫，关税全球博弈的隐忧再现，美股整体回调。
（五）海外利率
本周美债收益率曲线趋于陡峭化。
短端2年期小幅下跌2bp，10年期小幅上行3bp，30年期上行10bp。周中各期限收益率大幅波动，中长端收益率受到上周五美国信用评级下调、20年期美债拍卖疲软和财政立法新闻影响，期限溢价继续上行。
未来美债短端有望维持稳定，中长端易受冲击。
目前美债2y、10y、30y分别接近4.0%、4.5%和5.0%的关键点位，短期内缺少进一步经济数据和货币政策催化，短端有望继续保持稳定，而中长端在全球财政担忧的叙事影响下仍然容易受到冲击，我们将持续观察二季度美国关税的谈判情况。
本周日债超长端收益率大幅上行至历史高点。
受日本首相关于财政悲观发言和拍卖数据影响，市场担心日超长债流动性，但风险尚未传染至日债中短债期限或其他资产。日债30年期周五收盘回落至3.07%，相比周中高点回落13bp，单周仍收高10bp。
日债超长端未来上行空间有限，但可能不时波动。
我们认为这一轮日债超长端利率的大幅波动不可持续，日债超长端收益率进一步上行的空间有限，但在日央行持续缩表的情况下，流动性较差的超长端期限仍有可能时不时出现波动，关注日央行后续的缩表沟通和日债的拍卖数据。
（六）汇率
本周人民币汇率升值。
美元兑人民币中间价在7.19点位上波动，美元兑人民币在岸即期汇率周五收盘价为7.19，均值较上周下行13个点至7.21，美元兑人民币离岸即期汇率周五收盘价为7.17，均值较上周下行26个点至7.20。
本周美元指数震荡下行，周跌1.84%至99.1，结束了此前四周的反弹趋势。
财政担忧和关税不确定性共同推动了美元指数下行。在此影响下，往常美元资产与美元指数之间的相关性被打破，美元指数不再与美债收益率正相关，也不再与美股呈现负相关关系。
本周日元升值2.11%。
本周尽管缺乏美日汇率谈判的明确消息，日元仍然延续了升值趋势，尽管日本财政引发担忧并推动日债超长端收益率的上行，但外汇套保后的日债收益率继续上行，有望持续吸引境外资金买入。
日本大量的海外净投资头寸盈余（NIIP）仍然意味着日元的避险属性，周五特朗普政府新的关税头条继续推升日元上涨。
（七）商品
商品：避险情绪升温，黄金和原油走势分化。
黄金：市场避险情绪升级，金价表现强势。
本周金价围绕美国财政困境、贸易关系以及地缘政治多重因素做出积极反馈。
第一，美元债务担忧以及美债市场的波动，再度引发市场对美国财政可持续性的担忧，投资者在对美国长期资产信心下降的同时，对黄金（安全资产）的关注度再度提高。
第二，不断升级的地缘局势业进一步提振金价。乌克兰与俄罗斯的谈判缺乏进展，以及以色列加强对加沙的打击并计划袭击伊朗核设施的报道加剧了人们对中东冲突升级的担忧。
第三，全球贸易形势再度紧张同样构成利多条件。欧美贸易摩擦在特朗普在社交平台发帖后不确定性增强。
本周国际金价收报3357美元/盎司，攀升至近两周高点，累计上涨近5%。
原油：整体呈现震荡偏弱走势。
本周原油市场整体呈现震荡偏弱走势，尽管周内出现短暂反弹，但整体供需格局仍对油价形成一定压制。
供应方面，OPEC+在本周继续释放加速增产信号，美国页岩油产量同样显示供应端具有弹性。
库存方面，美国原油库存意外走高，部分影射了需求的放缓，也加剧了市场对供应过剩的担忧，对油价形成压制。
地缘方面，美伊第五轮核协议谈判，伊朗释放消极信号，伊朗原油供应恢复的预期并未完全兑现，国际油价一度短线走高。
本周WTI原油期货价格收于每桶61.53美元，累计下跌0.7%。布伦特原油期货收于每桶64.78美元，累计下跌1%。
铜：延续中美“对等关税”叫停后的偏强表现。
全球铜市场阶段性仍处于紧平衡状态。本周全球铜显性库存继续下降。短期内，铜价在中美关税缓和，以及抢出口的支撑下，存在反弹空间。2025年4月，我国进口精炼铜30.02万吨，同比减少1.83%；出口精炼铜5.31万吨，同比增加216.38%。进出口数据的分化表明国内铜市场在一定程度上受到外部政策的影响。
供应方面，截至5月19日，现货粗炼费（TC）为-43.03美元/千吨，现货精炼费（RC）为-4.30美分/磅。加工费负值扩大有所放缓，但由于附产品的利润弥补，尚未出现实质性减产。
本周LME铜收报9641美元/吨，累计上涨1.71%。
黑色：淡旺季切换，黑链维持震荡偏弱走势。
本周黑色系商品整体表现偏弱，焦煤价格继续刷新历史低点，焦炭和铁矿石价格也承压下行。主要由于供应端宽松、需求端疲软以及宏观增量信息在盘面兑现后，未来政策不确定性的担忧。
供需基本面方面，螺纹钢产量在本周继续回升，尤其是高炉产能利用率和开工率均处于年内高位。然而，需求端表现疲软，螺纹钢表观需求环比下降13.16万吨，降至247.13万吨，同比下滑11.1%。
成本方面，铁矿石和煤焦价格的走弱对螺纹钢的成本支撑有所削弱。铁水产量存在减量预期，原料市场遭受抛压。
本周螺纹钢收报3048元/吨，累计下跌1.16%。
2
市场流动性观察
（一）央行流动性投放
本周央行公开市场操作共有4860亿元逆回购到期，累计开展了9460亿元逆回购、2400亿元国库现金定存和5000亿元MLF操作，央行本周全口径净投放12000亿元。DR007在1.56-1.60%之间运作，周均值较上周上行4.37BP至1.59%。
（二）A股市场流动性
股市交易活跃度有所降低，本周平均日成交额为11,388亿元，低于上周12325亿元的日均成交额。
本周新发基金金额（股票+混合型）为75.5亿元，相较上周的21.9亿元也明显上升。
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宏观大事件和政策
（一）海外事件和政策
美国：
1、美国威胁对欧洲加征50%关税
新华网报道，美国总统特朗普23日威胁自6月1日起对欧盟商品直接征收50%关税，招致欧盟方面强烈不满，加剧欧盟内部对特朗普对欧关税施压升级的广泛担忧。
2、特朗普威胁对苹果、三星等手机厂商征税
联合早报报道，特朗普在社交媒体Truth Social发文说，凡是在其他国家制造并在美国销售的苹果手机，应该面临至少25%的关税。此后，针对苹果公司征收的关税也将包括三星等更广泛的手机生产商，以促使它们将产品制造转移到美国。
中国香港：香港特区立法会三读通过《稳定币条例草案》
5月21日，香港特区立法会三读通过《稳定币条例草案》，标志着将稳定币这一虚拟资产正式纳入法治监管体系，预计今年底前机构可向金管局申请成为合规稳定币发行商。
（二）国内事件和政策
国家发改委召开5月份新闻发布会，提及宏观政策节奏。
（1）在加快落实既定政策基础上，发改委已会同有关部门加快推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。目前有关部门正在抓紧落实，大部分政策举措计划将在6月底前落地。
（2）发改委力争在6月底前下达完毕今年全部的“两重”建设项目清单，高标准抓好组织实施。
（3）发改委将强化“两新”政策储备，及时跟踪评估各项工作进展情况，深入研究“两新”领域增量和储备政策，适时按程序报批后推出。
四部门举行新闻发布会，介绍科技金融政策有关情况。
（1）科技部：今年科技部将会同金融管理部门组织实施科技金融创新政策的“揭榜挂帅”，积极鼓励引导地方政府和金融机构主动“揭榜”，大胆探索各种特色的创新实践。
（2）证监会：持续优化科技企业境内上市的环境，会实施更加灵活精准的新股发行逆周期调节机制，把握好新股发行的节奏。健全投融资相协调机制，支持优质红筹科技企业回归境内上市。
（3）央行：债券市场“科技板”将重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股权投资机构发行债券，现在已经将近有100家左右的机构在发行科技创新债券，已经超过了2500亿。希望推动加大科技金融风险补偿力度。要进一步提高科技贷款的投放强度和服务能力。
（4）金监局：将指导金融机构把科技金融纳入战略规划和年度重点任务。推动支持小微企业融资协调工作机制向科技领域倾斜，指导银行保险机构在绩效考核、内部转移定价等方面进行差异化考核。
（三）本周主要高频数据汇报
地产：30城新房销售环比走弱。
30城商品房销售7日移动平均值录得26.9万平方米，环比下降，低于2024年同期。
消费：地铁客运开始转弱，汽车消费同环比上行。
（1）出行景气度略有回落：本周10城日均地铁客运量6028万人次，低于去年同期。
（2）汽车销售周度环比下降。上周（5月18日当周）乘联会汽车当周日均销量为51175辆，高于去年同期水平。
出口：多数航线运价上涨
5月23日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为1586.12点，较上期上涨7.2%。
欧洲航线，本周运输需求总体平稳，即期市场订舱价格上涨。5月23日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为1317美元/TEU，较上期上涨14.1%。地中海航线，市场行情与欧洲航线保持同步，市场运价继续上涨。5月23日，上海港出口至地中海基本港市场运价（海运及海运附加费）为2328美元/TEU，较上期上涨11.8%。
北美航线，本周运输需求处于高位，总体运力规模仍未完全恢复，市场运价继续上行。5月23日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价（海运及海运附加费）分别为3275美元/FEU和4284美元/FEU，分别较上期上涨6.0%、5.3%。
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下周主要关注
周五（5月30日）：美国PCE数据。
风险分析
消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但仍未达到疫前常态化增速，未来是否能持续性的修复改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。
地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。