张婉莹仙踪林奇遇：独步闯荡与碰撞中的动人故事集，如何看待特朗普对欧盟 50% 的关税威胁？崔健要来上海：清空所有座椅，站着听简介：陆阎穿越到了一个奇特的世界，每隔一段时间整个世界都会迎来一次版本更新。昨日还是问道长生的仙侠版本，今天便会化作遍地丧尸的废土末日。上一秒真神降世俯瞰诡秘世界，下一刻人类联邦探索群星遨游星海。在变化万千的世界之中，众生随波逐流，唯有陆阎独立于诸多版本之外。在仙侠版本谋求功法，在末日版本祭炼万魂，于都市版本开启灵气复苏搅动大势，从诡秘世界传播仙道途径攫取神位。当陆阎之名传遍诸多版本之时，他早已凌驾于群仙众神之上。
高深神秘的仙踪林，是传说中的一片人间仙境，亦或是现实世界的奇幻之地。在这片由大自然赋予的神奇土地上，生活着一位名叫张婉莹的女性，她以其独特的人生轨迹和惊心动魄的故事，成为了这片仙踪林中的一颗璀璨明珠。
张婉莹自幼生长在仙踪林的深处，她的父亲是一位拥有千年修行经验的大师，母亲则是一位精通自然灵力的巫女。父母早年离世后，她便独自一人承担起家族的传承重任，肩负起守护这片仙踪林、传递智慧与灵力的重要职责。
张婉莹并非一个平凡的人，她有着超出常人的勇气和毅力。一次偶然的机会，她在一场山雨中发现了一座名为“仙踪林”的古墓。这座古老的建筑被风雨侵蚀得面目全非，但其中却隐藏着一本记载着数千年前仙踪林历史的古老书卷。这本珍贵的书籍记录了仙踪林的历史变迁，揭示出其背后隐藏的秘密和秘密。
张婉莹决定深入探索这本古籍，寻找答案并将其带回到现代社会。她的旅程充满了挑战和危险，但她从未放弃。在一次次遭遇困难和挫折时，她凭借自己坚韧不拔的精神和聪明才智，解决了一个个难题，甚至破解了那些难以预料的机关和陷阱。
在探索的过程中，张婉莹遇到了各种各样的角色。有善良的村民们，他们对张婉莹的信任和支持让她明白了人性的真善美；也有凶恶的盗贼，他们的贪婪和恶意让张婉莹看到了人与人之间的冷漠和无情。但是，无论遇到什么困难，张婉莹都不会轻易退缩，她始终坚持自己的信念，用自己的行动唤醒了人们对仙踪林的保护意识，也改变了人们对于知识和智慧的看法。
在她的引领下，越来越多的人开始关注仙踪林的历史和现状，他们的加入使这个原本寂静的世界逐渐热闹起来。张婉莹不仅是仙踪林的守护者，更是人们寻求真理，追求美好的引导者。在这个过程中，她不仅完成了自己的使命，更教会了世人如何面对生活的困境，如何珍视生命的价值。
在历经千辛万苦后，张婉莹终于找到了古籍中的关键线索，并成功地将它带回了现代社会。这本书揭示出了仙踪林的秘密，也让世人重新认识了人类对自然环境的敬畏和尊重。从此，人们开始意识到，保护自然，就是保护我们自己的家园，就是保护我们自己。
张婉莹仙踪林奇遇的故事告诉我们，人生就像是一场充满未知和挑战的旅行，只有勇于冒险，敢于尝试，才能找到属于自己的人生道路。而张婉莹那坚韧不拔的精神和聪明才智，更是我们应该学习的榜样。因为，在这个世界上，没有什么是我们不能克服的困难，只要我们有足够的勇气和决心，就一定能够走出属于自己的精彩人生，实现属于我们的梦想。
来源：华泰证券宏观研究
核心观点
美国时间5月23日（周五），特朗普在社交媒体发文称，建议自6月1日起对欧盟征收高达50%的关税，再度引发全球金融市场剧烈波动。本文分析特朗普发出这一“建议”的背景和潜在影响。而正因为目前美国国内政治和金融市场“脆弱性”可能难以消化这些潜在影响、尤其是考虑到对政府和市场稳定至关重要的美国长债利率再度进入波动上升阶段。所以，我们认为这一“威胁”实际意义上兑现（即持续执行）的概率较低。
1. 市场反应：近期每次关税被重提都成为美元和美国政府公信力下降，美元资产被抛售的催化剂。
周五消息发布后，美国经历“股债汇”三杀，欧洲股市也有所调整，但欧元兑美元汇率走强，显示市场认为关税威胁对美国基本面和美元资产的影响更大。 具体看， 5 月 23 日当天，美元指数下跌 0.8% ，而欧元兑美元汇率走强 0.7% 。同时，欧美股市均明显下跌，其中欧洲、尤其是法、德的股指跌幅较大，如法国 CAC40 指数、德国 DAX 指数、欧洲 STOXX600 指数分别下跌 1.9% 、 1.5% 、 0.9% ，而美国标普 500 指数亦下跌 0.7% 。此外， 10 年期欧元区公债利率边际上升 1.4 个基点， 10 年期美债利率虽然小幅收跌 2.3 个基点、但消息发布后跌幅有所收窄。美国“股债汇”三杀显示，关税“过山车”会强化美国政府公信力下降的趋势，加速全球去美元化的趋势（图表 1 和 2 ；参见《美中关税降级的缘起、影响和后续》， 2025/5/13 ）。
2. 特朗普本次对欧盟关税突然强硬，可能更多是出于“博弈”心态，即对欧盟商贸谈判态度较强硬的“反制”。
近期美欧关税谈判进展缓慢，且欧盟对美关税准备反制措施，可能是特朗普关税威胁的触发因素，或更多是“博弈”手段。 近日美国财长贝森特表示，欧盟存在“集体行动问题”，这在一定程度上阻碍了美欧贸易谈判的进展。同时，在 5 月 22 日结束的 G7 财长与央行行长会议当中，仅美英达成贸易协议，且会议声明没有涉及关税议题，显示美国与包括欧盟主要国家在内的其他G7国家都未能达成贸易协议。此外， 5 月 8 日，欧盟就反制美国关税的商品清单启动公众咨询，涉及从美国进口的价值 950 亿欧元（约合 1,070 亿美元）产品。结合特朗普此前曾通过威胁对中国、墨、加、哥伦比亚等国大幅加征关税作为谈判杠杆的经验，此次对欧盟的关税威胁可能带有较多的“博弈”成分。
3. 如果对欧盟加征 50% 关税，对欧美经济而言将形成“两败俱伤”的不利局面。
由于美国和欧盟互为对方第一大贸易伙伴，如果美国对欧盟加征 50%关税，对双方经济都将造成较大冲击，殃及货物和服务贸易、以及跨国公司利益。如我们在《如何理解特朗普提出的对欧盟加征25%关税？》（ 2025/2/27 ）中分析， 2024 年美国分别占欧盟进、出口的 14% 、 21% ，对美贸易顺差占约欧盟 GDP 的 1.2% ，而欧盟分别占美国进、出口的 18% 、 19% ，占美国贸易逆差的 20% （图表 3-4 ）。分商品看，欧盟主要对美出口药品、机械、汽车和电子产品等，从美进口石油、煤炭、机械、药品和光学仪器等（图表 5 和 6 ）。如果美国对欧盟加征 50% 的关税，且欧盟采取反制措施，则美国从欧盟的进口量可能下降一半以上。同时，根据欧盟已公开的反制措施看，美国对欧盟出口的飞机、汽车、医疗器械、农产品、化学品等都可能受到较大影响。此外，货物贸易外，4月10日欧盟还表示对美国的科技和服务业进行打击，预计美国科技企业在欧盟的业务可能会面临更严格的行业监管，同时美国对欧盟较大规模的服务贸易顺差也可能被殃及（图表 7 ）。
4.然而，欧洲扩内需政策空间更大，而美国国债利率上升对其关税政策的制约效果将越来越强。这也从另一方面解释为何美国资产抛售压力更大。
虽然短期内欧美财政政策都有望边际宽松，但美国财政可持续性担忧持续加码，对削减赤字继续“失信”、继续宽松会加大美国资产的抛售压力，不仅会通过货币紧缩抵消部分宽松效应，更将成为股市不稳定性的来源。如我们在《对等关税对欧元区意味着什么？》（2025/4/27）中分析，德国以及欧盟其他国家2025年财政有望边际扩张，温和推高2025年增长，欧洲股市对此反应积极。5月22日美国众议院通过“美丽大法案”，显示美国财政扩张力度可能超出此前预期，但美国市场却经历股债汇三杀，尤其是10年、30年期美债利率分别再度突破4.5%、5.0%的高位（图表8；参见《众议院的“美丽大法案”和日益恶化的美债前景》，2025/5/24）。这反映美国财政宽松的边际效果可能喜忧参半，即使能提振总需求，但仍可能收紧金融条件——因为从债务总量、国债溢价、和可持续性方面看，美国财政再宽松引致的风险溢价上升压力可能远远大于欧洲。
5.如果美国资产价格进一步对关税显示“风险厌恶”，则特朗普在6月1日兑现对欧盟加征50%关税就更加难以实施。
考虑短期特朗普政府的政策重心转向国内，尤其是通过财政预算案迫在眉睫——如果关税加剧美国资产价格的调整压力，特朗普兑现对欧盟关税威胁的可能性将会下降。当前美国国会正聚焦财政预算案的投票日程，同时国内政治压力也不允许特朗普政府在关税问题上被牵扯过多精力，否则来自议会和内阁的压力将会上升，反观当时对中国关税的降级经历即可看出（参见《美中关税降级的缘起、影响和后续》，2025/5/13）。此外，如果届时美国资产价格继续有所调整，特朗普在6月1日兑现对欧洲关税威胁的可能性将会进一步下降。
6.虽然前景有诸多不确定性，但我们认为，美国对欧盟总关税水平最终难以持续、大幅高于20%。
综合考虑美国对欧洲已经或可能加征的关税，美国可能难以进一步对欧盟大幅加征关税，最终关税水平可能不会大幅高于20%。2024年，美国对欧盟的加权平均进口关税在1.2%。如果再加上4月9日美国对全球加征的10%关税，以及美国对钢铝、汽车、药品、芯片等关键商品已经或可能加征关税的影响，美国对欧盟的关税可能上升至14%-16%的水平（图表9）。目前美欧在贸易领域的分歧主要在欧洲征收增值税、数字监管偏紧、以及食品标准偏高。由于欧盟在这些方面很难做出让步，估计美国会对欧洲加征惩罚性关税。但如果美国对欧盟加征50%的惩罚性加税，欧洲绝大部分出口商品可能完全丧失竞争力，或将产生类似美欧禁运的效果。而在美中关税升级的过程中，“限制性”关税对美国的影响已经充分演绎（参见《美中关税降级的缘起、影响和后续》，2025/5/13）。如果美国对欧盟关税跳升至50%，将对美国药品、机械、汽车等行业供应链将会产生巨大冲击，而欧洲可能采取的潜在反制措施也将对美国飞机、汽车、医疗器械、农产品以及高科技等行业的跨国公司利益造成较大影响，最终美国的政体和经济现状可能会对特朗普有所约束。
风险提示： 美国关税政策变动存在较大不确定性；海外金融市场大幅波动。
主要图表
文章来源
本文摘自2025年5月25日发布的《 如何看待特朗普对欧盟 50% 的关税威胁？ 》
6月14日 ，摇滚歌手崔健的“继续撒点野”巡回演唱会即将开启新一轮的音乐狂潮。作为此次巡演的重要一站，即将在上海举行的演唱会已于5月25日正式对外开票。
演唱会海报
摇滚不设限，站立听摇滚追溯至1993年，崔健在上海举办了首场演唱会，全场观众站立嘶吼的画面成为中国摇滚史上不可磨灭的经典瞬间。今年6月14日，上海红石中心将重现这一幕，所有座椅将被清空，让摇滚乐迷们以最原始、最直接的方式感受摇滚的力量。在这场无拘无束、无座的演唱会中，摇滚不再受限于任何形式或界限。无论你是年轻的摇滚爱好者，还是经历过那个时代的资深乐迷，站在这里，你就是摇滚的一部分。
“摇滚，站着听。”这是对自由和激情的致敬，也是对摇滚精神的一种坚持。在这里，没有VIP席位之分，每一个站立的身影都是摇滚舞台的一部分。上海场的舞台设计采用了主舞台+副舞台的双舞台布局，副舞台延伸至观众区，使得部分歌曲能够在更加贴近观众的地方进行表演。崔健将踏过边界，来到你面前、身旁甚至身后，让观众能够享受到近距离震撼体验。不仅如此，现场还将提供高密度的摇滚情绪和声效呈现，确保每位参与者都能沉浸在纯粹的摇滚氛围之中。
重量级嘉宾